El 'milagro' Carmignac

Cuentan los que han estado en su despacho que nada m¨¢s entrar la mirada se va a dos grandes retratos de Lenin y Mao pintados por Andy Warhol. "Me ayudan a mantenerme despierto. Revolucionaron el mundo partiendo de la nada. Sus ejemplos me sirven para dar pocas cosas por sentadas". Edouard Carmignac (62 a?os) responde por tel¨¦fono a este peri¨®dico desde la Place Vend?me en Par¨ªs. All¨ª tiene su sede Carmignac Gesti¨®n, la empresa que fund¨® en 1989 -tiene el 70% del capital- y que ha revolucionado la industria de la gesti¨®n de activos. Desde 2007, es decir, desde el comienzo de la crisis, esta boutique de fondos -apenas cuenta con 20 productos- ha triplicado el patrimonio que administra, situ¨¢ndolo en 43.000 millones de euros.

"El cliente busca gestores de riesgo, no alguien que siga a los mercados"

"Nuestros activos son el 3% de los de Fidelity; a ellos nadie les busca pulgas"

"Europa tiene recursos para capear la crisis, falta voluntad pol¨ªtica"

"Elegir un gestor es como elegir un m¨¦dico: no le deben generar pesadillas"

"Mucha gente dice que ofrece un servicio de rentabilidad absoluta con liquidez. Esta promesa, sin embargo, solo se demuestra en momentos de crisis, y hasta ahora nosotros lo hemos hecho", explica Carmignac en un espa?ol con marcado acento latinoamericano, herencia de los a?os que vivi¨® en Per¨² durante su infancia. Los datos, de momento, le permiten sacar pecho. A pesar de los vaivenes de los mercados en los tres ¨²ltimos a?os, sus dos principales fondos, Carmignac Inveestissement (acciones) y Carmignac Patromoine (acciones y bonos) rentaban al cierre del primer trimestre de 2010 un 25,8% y un 32,4% en el periodo. "Los clientes buscan gestores de riesgos, que se anticipen a los movimientos tanto al alza como a la baja, y no gente que se limite a seguir a los mercados", argumenta este licenciado en Econ¨®micas con un MBA por Columbia.

?Cu¨¢l es la clave del ¨¦xito de la gestora? "Tiene una filosof¨ªa muy diversificada, concentrada en el cliente minorista y con capacidad para variar la cartera en funci¨®n de la situaci¨®n de mercado", se?ala Paula Mercado, directora de an¨¢lisis de VDOS Stochastics. "Su ¨¦xito, como todo en la vida, es una mezcla de suerte y talento. En su momento acertaron de pleno apostando por los mercados emergentes y las materias primas. Vamos a ver si tienen el mismo tino en el momento actual del ciclo. Yo no comparto su visi¨®n pesimita acerca de la Bolsa y del euro", seg¨²n Juan Ignacio Crespo, director europeo de Thomson Reuters.

El crecimiento de Carmignac ha estado avalado principalmente por los asesores financieros independientes. Una de las primeras firmas en descubrir esta gestora a los inversores espa?oles fue Profim. "Tiene un capit¨¢n de barco que ejerce como tal y que, adem¨¢s, es due?o de la embarcaci¨®n. Se juega su dinero. Es una especie de Bar?a de la gesti¨®n: un gran equipo con un gran entrenador", se?ala su consejero delegado V¨ªctor Alvargonz¨¢lez. La gesti¨®n de Carmignac, seg¨²n este experto, se adapta como un guante al gusto del inversor europeo, que es muy conservador. Mientras que el gestor anglosaj¨®n se come tanto las subidas como las bajadas, ellos, si es necesario, cubren sus posiciones. "En un mercado inestable, una gestora que controla la volatilidad tiene mucho a su favor. En un mercado alcista, sin embargo, no ser¨ªa la opci¨®n ganadora", describe Alvargonz¨¢lez.

El desarrollo de esta gestora, sin embargo, no ha sido un camino de rosas. El pasado a?o la contrataci¨®n de un nuevo auditor para sus fondos y el cambio de depositario puso en alerta a determinados sectores de la industria. Con las heridas abiertas a¨²n por las p¨¦rdidas en las que incurrieron los clientes por casos como Lehman Brothers o Madoff, muchas entidades situaron a un jefe de riesgos en su gestora. Estos, a la m¨¢s m¨ªnima duda acerca de fondos de terceros, cortan ahora por lo sano. En Espa?a, BBVA, primero, y Santander, despu¨¦s, sacaron de su lista de recomendaciones los fondos de la firma francesa.

Esta decisi¨®n supuso unos reembolsos cercanos a 400 millones y llev¨® a Carmignac a calificar a los dos grandes bancos espa?oles de "prehist¨®ricos" durante un evento en el hotel Ritz de Madrid. "Para nosotros Espa?a es un mercado muy importante porque nos permite diversificaci¨®n en productos y clientes. Los problemas all¨ª son algo cerrados. Lo que aprendimos entonces es dar importancia y el mejor servicio posible a nuestros clientes. ?Si BBVA y Santander van a incluir de nuevo nuestros fondos en sus listas? Es una pregunta que solo ellos pueden responder", zanja Eric Helderl¨¦, director general y mano derecha de Carmignac desde el nacimiento de la gestora. A pesar de no contar con las redes de distribuci¨®n de estos bancos, Espa?a es el segundo mercado con mayores suscripciones en 2010.

La nueva prueba de fuego para Carmignac es su tama?o. El equipo gestor debe convencer al mercado que es capaz de asumir los importantes flujos de dinero que llegan a sus fondos sin que esto perjudique a sus estrategias de inversi¨®n ni penalice su liquidez. "Me hace gracia que se cuestione ahora nuestra capacidad de maniobra. Nuestros activos apenas suponen el 3% de los que maneja Fidelity y a ellos nadie les busca pulgas", se defiende Carmignac. "Es cierto que hay fondos que se manejan mejor si son peque?os, pero el crecimiento tambi¨¦n tiene sus ventajas. Nos abre las puertas de los principales ejecutivos de las compa?¨ªas, nos proporciona un mejor trato por parte de los brokers y nos permite atraer el mejor talento", a?ade.

Conscientes de que en el mercado preocupa que puedan morir de ¨¦xito, Yon El¨®segui, responsable para Espa?a de Carmignac, ocup¨® buena parte de su intervenci¨®n ante clientes la semana pasada para hablar de la liquidez de sus productos. El¨®segui asegur¨® que podr¨ªan liquidar el 90% de las posiciones del Patrimoine -que tiene m¨¢s de 21.000 millones de euros en patrimonio- en un periodo de entre cuatro y cinco d¨ªas. "Cuando un fondo adquiere tal tama?o su gesti¨®n ya no es tan ¨¢gil. Sus cifras de liquidez no son muy cre¨ªbles ya que si deshicieran posiciones a esa velocidad lastrar¨ªan los precios", seg¨²n Crespo.

En un momento de mercado tan vol¨¢til, Carmignac ha decidido reducir el riesgo de sus carteras. Esto se traduce en una sobreponderaci¨®n de los activos en d¨®lares en su cartera y en una huida de la deuda p¨²blica europea -no tienen ning¨²n t¨ªtulo soberano europeo que no sean bonos alemanes y algunos t¨ªtulos franceses a muy corto plazo-. Su apuesta geogr¨¢fica sigue siendo los pa¨ªses emergentes y han incrementado su exposici¨®n a Estados Unidos.

"Estamos en un momento de mercado donde la visibilidad no es ¨®ptima. Es importante que Europa alcance una mayor integraci¨®n fiscal, pero es un cambio cultural que no se logra en un d¨ªa. El plan de rescate de Bruselas va en la buena l¨ªnea, pero no se pueden descartar nuevas sacudidas en los mercados. Nadie se cree que Grecia pueda recortar su d¨¦ficit hasta el nivel comprometido en tan poco tiempo. En Europa falta voluntad pol¨ªtica para solucionar la crisis, no recursos. Esa voluntad no va a surgir por arte de magia", resume Carmignac.

A pesar de este contexto, la compa?¨ªa aspira a seguir creciendo. "No se trata de crecer por crecer, sino para ofrecer un mejor servicio a los clientes. El objetivo es llegar a los 50.000 millones bajo gesti¨®n a final de a?o. Aunque las fusiones continuar¨¢n en el sector, solo pensamos en crecer de forma org¨¢nica. En las uniones se gastan muchas energ¨ªas para juntar culturas de trabajo diferentes", explica Helderl¨¦.

Sin pelos en la lengua y con la confianza que concede el ¨¦xito, Carmignac se vuelve pudoroso cuando se le pide que se defina como gestor. "La elecci¨®n de un gestor es como la de un m¨¦dico. Hay que quedarse con aquel que nos transmita confianza, que nos permita dormir sin pesadillas". -