Un conflicto con mucho en juego

Las pol¨ªticas monetaria y fiscal de Brasil empiezan a cuadrar. Tras un nuevo aumento de los tipos de inter¨¦s, hasta el 10,75%, el dinero escasea en la mayor econom¨ªa de Latinoam¨¦rica. No obstante, Brasil a¨²n tiene grandes planes de gasto a trav¨¦s de empresas estatales y concesi¨®n de pr¨¦stamos. Despu¨¦s de las elecciones presidenciales previstas para octubre, el pa¨ªs se enfrenta a dr¨¢sticas medidas fiscales o a una elevada inflaci¨®n.

Se han realizado esfuerzos para limitar el gasto en Brasil. El nuevo tipo a corto plazo representa un aumento real de casi seis puntos porcentuales por encima de la inflaci¨®n interanual de junio de los precios al consumo, del 4,8%. Al gobernador del banco central, Henrique Meirelles, se le atribuye el m¨¦rito de haber resuelto el problema de inflaci¨®n de Brasil durante sus siete a?os en el cargo. La decisi¨®n de aumentar los tipos 50 puntos b¨¢sicos en lugar de 75 ha sorprendido a los mercados, pero seguramente se trate de un compromiso preelectoral que las bajas cifras de inflaci¨®n de junio han hecho m¨¢s f¨¢cil.

El endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria ha venido acompa?ado de una relajaci¨®n de la pol¨ªtica fiscal. El gasto p¨²blico incluido en los presupuestos de diciembre iba a aumentar un moderado 10,7% en 2010, y se le ha sometido a modestos recortes adicionales. Sin embargo, actualmente se prev¨¦ que los gastos extrapresupuestarios en m¨¢s de 100 empresas estatales brasile?as aumenten un 32% en 2010. Es m¨¢s, los pr¨¦stamos realizados por el banco estatal de desarrollo BNDES aumentaron un 41% en los primeros cinco meses del a?o.

Y a¨²n hay m¨¢s. El Gobierno anunci¨® hace poco un plan de inversi¨®n en infraestructuras de 886.000 millones de d¨®lares, el Programa para Acelerar el Crecimiento, para los pr¨®ximos siete a?os. Por eso, aunque el grupo de expertos de The Economist prev¨¦ que el d¨¦ficit presupuestario oficial sea de solo el 1,9% del PIB en 2010, da la impresi¨®n de que la estabilidad econ¨®mica va a necesitar grandes recortes despu¨¦s de las elecciones de octubre. El candidato de la oposici¨®n, Jos¨¦ Serra, ha prometido estos recortes; Dilma Rousseff, la candidata del partido gobernante, es partidaria de un mayor gasto gubernamental.

Las dos pol¨ªticas apuntan actualmente a direcciones opuestas. Si la disciplina fiscal se restablece tras las elecciones, una continuaci¨®n de la disciplina monetaria deber¨ªa garantizar que Brasil disfrute de un largo periodo de crecimiento sin inflaci¨®n. Pero si el gasto siguiera aumentando, la presi¨®n sobre la pol¨ªtica monetaria podr¨ªa intensificarse. Esto har¨ªa que fuera m¨¢s probable que un presidente reci¨¦n elegido lograra suscitar un cambio en la pol¨ªtica de tipos y una brusca subida de los precios. -