Recuperaci¨®n vacilante

El Fondo Monetario Internacional (FMI) acaba de emitir un dictamen cauto, lleno de prevenciones, sobre la recuperaci¨®n econ¨®mica mundial. Existe, sin duda, porque el Fondo asegura que este a?o el crecimiento mundial ser¨¢ del 4,8% y del 4,2% en 2011; pero rebaja la previsi¨®n para el a?o pr¨®ximo en una d¨¦cima sobre el pron¨®stico anterior, porque la reactivaci¨®n parece muy desequilibrada y fr¨¢gil. Mientras que los pa¨ªses emergentes (China o Brasil entre otros) crecer¨¢n este a?o a una tasa media del 7,1% y del 6,4% el pr¨®ximo, los industrializados lo har¨¢n a ritmos apenas superiores al 2%. Lo que se llama una recuperaci¨®n con dos velocidades.

El an¨¢lisis del FMI no es nuevo, pero s¨ª pone el ¨¦nfasis en dos aspectos de la econom¨ªa mundial que se adivinan como potencialmente peligrosos. El primero es la tendencia a manejar los tipos de cambio de las divisas con criterios aut¨¢rquicos, que solo puede acabar en el proteccionismo m¨¢s descarnado. Las intervenciones unilaterales para bajar el tipo de cambio con el fin de favorecer la exportaci¨®n son enteramente in¨²tiles. Sus efectos se agotan con rapidez. Con buen criterio, algunos economistas, como Dominique Strauss-Kahn, han propuesto que se coordinen las pol¨ªticas cambiarias de los pa¨ªses con grandes super¨¢vits corrientes (como China), que crean burbujas financieras all¨ª donde invierten sus excedentes, con las de los pa¨ªses deficitarios (como Estados Unidos). La idea tropieza con una dificultad obvia: esa coordinaci¨®n solo podr¨ªa ejecutarla el FMI en caso de que contara con la autorizaci¨®n de las ¨¢reas en conflicto (euro, d¨®lar, yen) y tuviera capacidad para emitir Derechos Especiales de Giro. El plazo m¨ªnimo para reorientar el FMI en esta l¨ªnea no ser¨ªa inferior a un a?o y medio.

El segundo obst¨¢culo es la par¨¢lisis bancaria. El cr¨¦dito sigue en una fase de contracci¨®n que obstaculiza la recuperaci¨®n mundial, europea y espa?ola. Las entidades de cr¨¦dito no han digerido los costes de la crisis. Tienen que refinanciar una deuda de m¨¢s de tres billones de euros en los pr¨®ximos dos a?os y el peso muerto en sus balances implica que no est¨¢n en condiciones de financiar la recuperaci¨®n.

Las dudas no son de menor cuant¨ªa. O las entidades financieras se recapitalizan con rapidez o la reactivaci¨®n mundial corre el riesgo de griparse en cualquier momento. En el caso de Espa?a, el FMI no revela nada ins¨®lito. Supone que este a?o la econom¨ªa se contraer¨¢ el 0,3%, lo que dice el Gobierno espa?ol, pero con sentido com¨²n sit¨²a la tasa de crecimiento en 2011 en el 0,7%, lejos de ese 1,3% que pronostica el Ministerio de Econom¨ªa sin argumentar en qu¨¦ se funda un salto desde el -0,3% al 1,3%. En Espa?a, como en el resto del mundo, la recuperaci¨®n solo empezar¨¢ a carburar cuando bancos y cajas liberen el flujo crediticio. Para eso falta tiempo. Exactamente el necesario para ejecutar el ajuste real de costes impl¨ªcito en las fusiones financieras, hasta ahora pintadas en un papel, y el que requiera la recapitalizaci¨®n de las entidades de cr¨¦dito.