Burbuja 'puntocom', ?segunda parte?

Las comparaciones son odiosas, pero ideales para entender situaciones inveros¨ªmiles como las que se est¨¢n produciendo en Internet. Por ejemplo: Facebook vale hoy 11 veces m¨¢s que la capitalizaci¨®n burs¨¢til de Iberia o un 52% m¨¢s que la de Repsol YPF. Tambi¨¦n supera al BBVA, Boeing y Nokia. Twitter se embols¨® 200 millones de d¨®lares de inversi¨®n de una tacada en diciembre, casi 10 veces m¨¢s de lo que Google recibi¨® en sus cuatro primeros a?os. Y a Groupon, web de descuentos fundada por un estudiante de m¨²sica convertido en emprendedor, le han inyectado esta semana 950 millones de d¨®lares, lo que deja su valoraci¨®n en 4.750 millones (3.700 millones de euros), un 30% superior al presupuesto del Ministerio de Educaci¨®n espa?ol para este a?o.

Alegr¨ªa compradora pese a valoraciones infladas y modelos de negocio por cocinar

Facebook ya supera en Bolsa el valor de grupos como BBVA, Boeing o Nokia

Cabr¨ªa pensar que esto es normal si solo ocurriera con las grandes redes sociales y webs de comercio electr¨®nico. Pero la realidad es que firmas de Internet de todo tipo se est¨¢n llevando inversiones desmesuradas. En los 15 d¨ªas que van de a?o se han producido 35 operaciones por un valor de 1.250 millones de d¨®lares, en especial en EE UU y Reino Unido. Y hay de todo. Desde una aplicaci¨®n para el iPhone para compartir fotos de comida que se ha ganado tres millones de d¨®lares hasta una start-up de pagos con m¨®vil, Square, que recibi¨® casi 30. Una lluvia de dinero que, seg¨²n muchos analistas, presagia algo m¨¢s temido para 2011: la salida a Bolsa de decenas de empresas de Internet.

"Antes de salir a Bolsa hay que crear un proyecto s¨®lido, con cifras p¨²blicas y referenciadas. De lo contrario, se crean burbujas. Y ya no son tiempos de colocar en el mercado empresas basadas en expectativas. El inversor quiere verdades", dice Christopher Pommerening, cofundador de Active Capital Partners, una de las primeras entidades que invirti¨® en la espa?ola BuyVip, adquirida en octubre por Amazon.

Pommerening prefiere quitar hierro al asunto con el ejemplo de LinkedIn, la red social profesional creada en 2003 que lleva a?os creciendo paso a paso y cuenta con 85 millones de miembros. Saldr¨¢ a Bolsa en unos meses y ha contratado a JP Morgan, Bank of America y Morgan Stanley para gestionar la OPV. "LinkedIn ha esperado a ser un negocio robusto y rentable y no defraudar¨¢", dice.

Pero el problema apunta al resto de compa?¨ªas de Internet que, como Facebook, han adquirido una elevad¨ªsima valoraci¨®n en un corto periodo de tiempo. Los 500 millones de d¨®lares que Goldman Sachs y el fondo ruso DST han pagado por un trozo de la red social, disparando su valor de 1.000 millones de d¨®lares a 50.000 en cuatro a?os, han generando una temida sensaci¨®n de d¨¦j¨¤ vu entre inversores y analistas. Rememoran lo que ocurri¨® entre 1998 y 2001, cuando el Nasdaq se convirti¨® en un bingo planetario en el que hasta las amas de casa apostaban en empresas puntocom.

Sin ingresos s¨®lidos detr¨¢s, miles de firmas de Internet quebraron y 5.000 billones de d¨®lares se esfumaron del Nasdaq arrastrando a la econom¨ªa mundial a una breve recesi¨®n. En Espa?a, el pinchazo de la burbuja lo protagoniz¨® Terra, que en 2000 compr¨® el portal Lycos por 2,3 billones de las antiguas pesetas para venderlo luego por un rid¨ªculo 0,8% de lo pagado.

A diferencia de hace 10 a?os, cuando las puntocom reventaban en el parqu¨¦ creando un efecto domin¨®, las participaciones se venden hoy como caramelos en mercados secundarios, donde entidades e inversores privados buscan fortuna. Y lo que preocupa es que Facebook, Twitter, Zynga, LivingSocial o Groupon, cuyos datos financieros son pura especulaci¨®n, est¨¦n recibiendo cantidades irracionales de dinero; que bancos como Goldman especulen con sus participaciones, y que, de producirse salidas a Bolsa este a?o, acaben en completo fiasco.

"En lo que a redes sociales se refiere, no se est¨¢ invirtiendo en resultados, sino en potencial. Pero la diferencia es que hay m¨¢s par¨¢metros para demostrarlo. La eficacia de la publicidad en Facebook o en Twitter y su poder de recomendaci¨®n es impresionante. Y el futuro del marketing pasa por ah¨ª", asegura Pommerening.

Otros no piensan igual. Fred Wilson, de Union Square Ventures, accionistas en Twitter, Foursquare o Tumblr, reconoce en su blog que la competencia por los chollos est¨¢ enloqueciendo a los inversores privados. "Si solo se estuvieran disparando las valoraciones, no me preocupar¨ªa tanto. El problema es que grandes acuerdos de entre 5 y 15 millones de d¨®lares se est¨¢n cerrando en d¨ªas sin apenas contrastar datos", dice, a la vez que absuelve a Facebook de sospechas. "Todo el mundo sabe que es un ganador".

Hasta Bono, el cantante de U2, se ha hecho accionista del negocio de Zuckerberg (posee un 1,5% a trav¨¦s de la entidad Elevation Partners). Aunque Facebook no parece que vaya a salir a Bolsa este a?o, ya ha levantado el recelo del regulador burs¨¢til de EE UU, la SEC, por, supuestamente, saltarse las reglas para evitar publicar datos sobre cu¨¢nto gana o deja de ganar. JP Morgan calcula que solo genera cuatro d¨®lares por visitante, lejos de los 24 de Google o los 189 de Amazon. Pero solo es una estimaci¨®n. E igual ocurre con Twitter, Zynga o LinkedIn: sus cifras de facturaci¨®n y rentabilidad son puras divagaciones.

Rafael Casado, quien vivi¨® la anterior crisis de las puntocom al frente de Terra y hoy lidera la start-up Tooio, asegura que cualquier comparaci¨®n con la situaci¨®n de 2000 es infundada. "Hace 10 a?os no exist¨ªan empresas con 600 millones de usuarios". Y define las webs de descuentos como Groupon y LivingSocial, tambi¨¦n en el punto de mira, como un negocio redondo. "Est¨¢n llevando la publicidad local, un sector muy mal servido por canales tradicionales como Yelp o P¨¢ginas Amarillas, al mundo digital. Groupon es una idea gigantesca".

Quiz¨¢ por eso rechazaron la oferta de compra de Google por 6.000 millones de d¨®lares, casi seis veces m¨¢s de lo que les cost¨® YouTube en su momento. Groupon, con sede en Chicago, ofrece ofertas diarias de negocios locales, desde tiendas de ropa hasta restaurantes, en ciudades de 150 pa¨ªses. Algunas fuentes sit¨²an sus ingresos de 2010 en 2.000 millones de d¨®lares y lo definen como el "pr¨®ximo gran negocio tras Google". En pleno auge, ha comprado competidores en Israel (Grouper), Sud¨¢frica (Twangoo) e India (SoSasta), y le han surgido clones en Espa?a (Oooferton) y Francia (Bon-Priv¨¦). Pero la duda es la misma: ?es un negocio tan s¨®lido como venden sus inversores? ?Aguantar¨¢ la salida a Bolsa?

Zynga, creadores de Farmville, tampoco se libra de las especulaciones. Su valoraci¨®n se ha disparado a los 5.500 millones de d¨®lares, m¨¢s que el gigante del sector Electronic Arts. Y Quora, una web de preguntas y respuestas fundada por el anterior director t¨¦cnico de Facebook, se est¨¢ convirtiendo en el ¨²ltimo fen¨®meno online, al que ya adjudican un valor de 86 millones de d¨®lares.

A las valoraciones infladas y modelos de negocio por cocinar se une la excesiva alegr¨ªa en la compra de firmas de tecnolog¨ªa en una econom¨ªa a¨²n en fase de recuperaci¨®n en EE UU y Europa. En 2010, JP Morgan contabiliz¨® casi siete operaciones de compra por mes. La semana pasada, Skype se hizo con el servicio de v¨ªdeo Qik, Salesforce compr¨® la firma de comunicaci¨®n online Dimdim y Sourcefire, dedicada a la seguridad en Internet, adquiri¨® Immunet. En total, 152 millones de d¨®lares en solo tres operaciones.

Si a ello a?adimos los nuevos fondos que firmas de capital riesgo est¨¢n creando para apostar por m¨¢s puntocom, como el de 177 millones de euros cerrado el martes por la alemana

Holtzbrinck Ventures (curiosamente, inversores en Groupon), el resultado es una fiebre inversora en la que las cifras pierden su significado.

Est¨¢ por ver si valoraciones y pr¨®ximas salidas a Bolsa se indigestan o no. Por comparar a la inversa, falta a¨²n un buen trecho para que Facebook, Twitter, Groupon y sus disc¨ªpulos igualen en valor a Apple, Microsoft, Google o Amazon; las dos primeras, por encima de los 300.000 millones de d¨®lares de capitalizaci¨®n. Pase lo que pase, algo es seguro: lo digital ya vale m¨¢s que lo f¨ªsico.