"Los ricos est¨¢n a la espera de una propuesta del Gobierno"

Juan Soto (Madrid, 1967) lleva en J. P. Morgan desde 1994. Licenciado en Derecho y Ciencias Empresariales por ICADE, dirige el departamento de banca privada de la entidad estadounidense. Entre sus clientes -se les exige disponer de un m¨ªnimo de 10 millones de d¨®lares en activos l¨ªquidos- se encuentran algunas de las mayores fortunas espa?olas.

Pregunta. ?C¨®mo se gestiona el capital de un rico en la crisis?

Respuesta. Nuestra ventaja es que siempre hemos estado especializados en grandes patrimonios. No hemos apostado por una banca m¨¢s minorista. Por tanto, tenemos experiencia en gestionar el dinero de los clientes en momentos buenos y malos. La situaci¨®n del mercado es an¨®mala y hay que mantener la cabeza fr¨ªa. Desde que comenz¨® la crisis, nuestros clientes no se han llevado sorpresas desagradables en sus carteras, y eso nos da credibilidad. Cuando alguien solicita nuestros servicios ya es rico, y nuestra misi¨®n es preservar ese patrimonio. Al mismo tiempo, nos piden que identifiquemos buenas oportunidades de inversi¨®n con las que obtener una rentabilidad extra.

"Los clientes desconf¨ªan. Hubo un exceso de colocaci¨®n de productos"

"Hay preocupaci¨®n, pero no vemos una salida masiva de dinero fuera"

"Hay que replantearse el concepto de activos sin riesgo"

"Los pol¨ªticos van con retraso respecto de lo que demanda el mercado"

P. Dentro del mandado de preservar el capital, ?quedan activos refugio?

R. Ahora mismo hay que replantearse el concepto de activos sin riesgo. Preferimos no ser alarmistas. Dependiendo de la visi¨®n que uno tenga del mercado, algunos activos pueden convertirse en refugio o no. El d¨®lar o el oro, por poner dos ejemplos de activos que han funcionado como guaridas para el dinero, podr¨ªan dejar de serlo si la situaci¨®n mejora, provocando con ello p¨¦rdidas. Hoy por hoy, si buscas un activo con rentabilidad asegurada y solvencia del emisor solo est¨¢ el Tesoro estadounidense. Eso s¨ª, a plazos cortos y sabiendo que su precio est¨¢ sobrevalorado.

P. ?En ning¨²n escenario manejan la ruptura del euro?

R. Ahora mismo no lo manejamos. La visi¨®n del banco es que los pol¨ªticos est¨¢n siendo m¨¢s reactivos que proactivos, es decir, van con retraso respecto de lo que demanda el mercado. Sin embargo, creemos que se va a llegar a un acuerdo y que el euro sobrevivir¨¢. De lo contrario, las consecuencias ser¨ªan devastadoras.

P. ?Considera que se ha estigmatizado en los ¨²ltimos a?os a las grandes fortunas en Espa?a?

R. Se trata de un fen¨®meno m¨¢s bien reciente que se ha producido en los ¨²ltimos meses. La discusi¨®n nace cuando el Gobierno habla de un posible impuesto a los ricos. Desde entonces, el debate se ha tergiversado bastante, pero tampoco creo que se haya llegado a la estigmatizaci¨®n. En momentos de crisis, cada uno debe contribuir en la medida de sus posibilidades para sacar a la econom¨ªa adelante.

P. ?Le consta que sus clientes se hayan planteado promover iniciativas como la anunciada por las grandes fortunas francesas?

R. Yo no he o¨ªdo que se haya planteado una iniciativa de este tipo. Estas personas est¨¢n a la espera de que se les plantee algo concreto. Mi opini¨®n es que si hubiese un planteamiento concreto por parte del Gobierno se podr¨ªa estudiar y quiz¨¢ no fuese mal recibido. Pero, que yo sepa, no se ha producido ning¨²n acercamiento.

P. ?Ha cambiado la crisis el negocio de banca privada?

R. Antes del estallido de la crisis hubo un exceso de colocaci¨®n de productos. Las entidades, en l¨ªneas generales, colocaban sus productos en las carteras de los clientes, con independencia de que estos fueran los m¨¢s id¨®neos para su perfil. Eso ha conducido a una cierta desconfianza hacia la banca privada. Ahora, el alto patrimonio exige desde el primer momento alineamiento de intereses, transparencia, trayectoria y objetividad. En definitiva, quieren asesoramiento.

P. ?D¨®nde est¨¢n aconsejando colocar el dinero en 2012?

R. Nos preocupa la situaci¨®n del ¨¢rea euro y la respuesta de los pol¨ªticos a la crisis. Para el a?o que viene, nuestro escenario central prev¨¦ un crecimiento moderado en EE UU, aceptable en los pa¨ªses emergentes y pr¨®ximo a cero en el ¨¢rea euro. En este contexto vemos valor en los bonos corporativos. Muchas compa?¨ªas disponen de una situaci¨®n de liquidez desahogada, pero el mercado no reconoce esa capacidad para repagar la deuda. En renta variable nos centramos en compa?¨ªas con una posici¨®n de liderazgo en su sector, crecimiento en beneficios, capacidad para mejorar m¨¢rgenes y una situaci¨®n de balance que les permite elevar el dividendo. Dentro de este grupo, por ejemplo, situamos a Repsol. Tambi¨¦n apostamos por empresas de crecimiento como los grupos de tecnolog¨ªa de EE UU. Por lo que se refiere a la deuda p¨²blica, no es un activo donde identifiquemos mucho valor. Seguimos apostando por las inversiones alternativas para reducir la volatilidad de las carteras y vemos oportunidades en el capital riesgo.

P. ?Recomiendan tener poca exposici¨®n a Espa?a?

R. Todas nuestras carteras son globales. En este sentido, pensamos en t¨¦rminos europeos m¨¢s que nacionales. En renta fija no tenemos deuda espa?ola, aunque s¨ª le dir¨¦ que dentro de las oportunidades que vemos en el corto plazo estamos comprando para algunos clientes Letras del Tesoro, donde la relaci¨®n rentabilidad-riesgo ahora mismo es atractiva.

P. ?Es un buen momento para adquirir inmuebles?

R. No gestionamos inmuebles. Pero si me pregunta por el mercado espa?ol le dir¨¦ que todav¨ªa no es el momento. Los bancos tienen muchos activos en sus carteras y lo normal es que los saquen al mercado. En ese momento habr¨¢ oportunidades.

P. ?Perciben entre sus clientes inquietud acerca del futuro de su patrimonio por una posible ruptura del euro, incrementos impositivos o un corralito?

R. Hay preocupaci¨®n, pero no estamos viendo una salida masiva de dinero fuera. Intentamos ser realistas con los clientes y analizar cu¨¢les ser¨ªan los pasos a dar y cu¨¢l ser¨ªa la situaci¨®n en el caso del peor escenario, que, como he dicho antes, no esperamos. Como no esperamos ese contexto no somos partidarios de que los clientes tomen decisiones precipitadas que lpuedan perjudicarles.

P. ?Creen que las Eafis pueden ser un competidor para la banca privada en Espa?a?

R. Que haya asesores independientes es bueno. Es positivo que convivan las entidades financieras y los asesores. Hay diferentes tipos de asesores que se dirigen a segmentos de clientes distintos. Los altos patrimonios tienen necesidades que les puede cubrir mejor un banco que un asesor. Un asesor le puede dar opiniones, pero nuestro equipo ofrece un servicio integral y tiene un historial detr¨¢s.

P. ?Presentan los ricos espa?oles caracter¨ªsticas diferentes frente a los grandes patrimonios de otros pa¨ªses?

R. En general, el gran patrimonio espa?ol es m¨¢s conservador, ha sido m¨¢s local y ahora se ha vuelto m¨¢s global. Mientras Espa?a crec¨ªa a ritmos superiores al resto de Europa hab¨ªa una concentraci¨®n mayor en activos locales. Desde hace unos a?os se ha producido un tr¨¢nsito hacia una visi¨®n m¨¢s global a la hora de diversificar los riesgos.