C¨®mplices de la recesi¨®n

La posici¨®n de las agencias de calificaci¨®n de riesgo se torna m¨¢s confusa y contraproducente para la resoluci¨®n de la crisis de la deuda a medida que se comparan sus sorprendentes calificaciones con la evoluci¨®n de la recesi¨®n econ¨®mica y las causas que la han provocado. La utilidad real de Moody's, Standard & Poor's (S&P) o Fitch para los inversores es muy reducida, puesto que los Gobiernos, las entidades financieras y las empresas intercambian entre s¨ª informaci¨®n m¨¢s relevante que la que facilitan p¨²blicamente las agencias. No es de extra?ar que los mercados apenas reaccionen ya a sus notas descalificatorias y a sus salidas de tono. Parece muy poco profesional que una directora general de S&P se permita definir la calificaci¨®n de la deuda espa?ola con un bono basura cuando es evidente que en esa p¨¦rdida de calidad han influido poderosamente los mediocres an¨¢lisis sobre las expectativas de la econom¨ªa espa?ola efectuadas por su agencia, entre otras.

Porque ninguna de las tres grandes calificadoras de riesgos han sido capaces de incorporar en sus diagn¨®sticos (y mucho menos en sus propuestas de pol¨ªticas correctoras, por otra parte, inexistentes) que Espa?a y otros pa¨ªses estaban aplicando diligentemente las pol¨ªticas de ajuste exigidas por Europa para estabilizar los d¨¦ficits y corregir la deuda. Los Gobiernos y los ciudadanos tienen derecho a pedir explicaciones a las agencias. Si sus calificaciones castigan a las econom¨ªas que reducen el gasto p¨²blico, ?para que sirven dichas pol¨ªticas, si no es para acentuar, mediante la intervenci¨®n de las agencias, la propia crisis de la deuda y la recesi¨®n asociada? Por eso no sorprende que no pocos observadores econ¨®micos consideren que las agencias est¨¢n deprimiendo la econom¨ªa europea y favoreciendo al ¨¢rea del d¨®lar.

Pero es que las agencias de calificaci¨®n, con su obsesi¨®n proc¨ªclica, est¨¢n a punto de cometer otro error grave. Las fuerzas vivas europeas (Alemania y Francia) y las instituciones de control financiero (BCE) empiezan a aceptar que las pol¨ªticas de ajuste, necesarias para garantizar a medio plazo la estabilidad de la moneda, tienen que ser complementadas con pol¨ªticas de est¨ªmulo de la demanda. El caso de Grecia, pendiente de un preacuerdo para declarar una quita sobre su deuda, demuestra que las estrategias de contracci¨®n fiscal no solo no bastan para resolver la crisis sino que agravan la situaci¨®n de los pa¨ªses en lo que se aplican sin otras medidas de acompa?amiento. Moody's, Fitch y S&P mantienen los viejos criterios de an¨¢lisis, los que ahondan en la recesi¨®n sin ofrecer soluci¨®n alguna.

Sorprende que, a pesar de las evidencias que demuestran los efectos perniciosos de la conducta de las agencias de calificaci¨®n, las autoridades europeas sigan sin tomar decisiones largamente esperadas, como una liberalizaci¨®n que rompa con el oligopolio de "las tres grandes". Ese ser¨ªa sin duda el primer paso; despu¨¦s, si acaso, deber¨ªa considerarse la oportunidad de crear una agencia de calificaci¨®n europea.