Los inversores sentencian a Grecia

Grecia sufri¨® el jueves un nuevo castigo de los mercados tras conocerse la tercera revisi¨®n al alza de sus cifras de d¨¦ficit p¨²blico en tan s¨®lo seis meses. Eurostat, la oficina estad¨ªstica de la Comisi¨®n Europea, elev¨® la cifra del d¨¦ficit griego de 2009 hasta el 13,6% del producto interior bruto (PIB), frente al 12,9% establecido hace unas semanas, y advirti¨® que a¨²n puede haber otra revisi¨®n al alza. Los efectos de la comunicaci¨®n de estos datos provocaron una ca¨ªda de los valores de la deuda griega y un encarecimiento de su financiaci¨®n. La rentabilidad del bono a 10 a?os se situ¨® en el 8,78%, lo que supone que los griegos deber¨¢n pagar 5,73 puntos porcentuales m¨¢s de inter¨¦s que los alemanes para colocar su deuda en los mercados.

Igualmente, el coste del bono a dos a?os se dispar¨® hasta superar la barrera del 10%, marcando un m¨¢ximo del 10,1%, frente el 0,86% del bono alem¨¢n. Normalmente, los tipos a plazos m¨¢s largos son superiores. En este caso, se ha invertido la curva de tipos, un s¨ªntoma m¨¢s de que los inversores creen que Grecia no podr¨¢ hacer frente a su deuda y que quiz¨¢, incluso con el rescate europeo y del Fondo Monetario Internacional (FMI), no pueda evitar una reestructuraci¨®n o una moratoria. Los seguros contra el impago de deuda (CDS) griega tambi¨¦n se dispararon hasta niveles r¨¦cord.

El en¨¦simo agravamiento de la crisis tuvo un r¨¢pido efecto de contagio , elevando los diferenciales con respecto al bono alem¨¢n a 10 a?os en otros pa¨ªses. La rentabilidad de los t¨ªtulos de Portugal subi¨® 18 puntos b¨¢sicos (100 puntos b¨¢sicos son un punto porcentual) hasta el 4,92%, con un diferencial de 187 puntos b¨¢sicos frente a Alemania. Irlanda -cuyas cifras finales arrojan un d¨¦ficit superior al griego en 2009 por el apoyo a su sector financiero- sufri¨® un castigo similar al portugu¨¦s y situ¨® su prima de riesgo en 172 puntos b¨¢sicos. En Espa?a el contagio fue menor, pero el aumento del 3,86% al 3,93% en la rentabilidad del bono situ¨® la prima de riesgo con Alemania en 88 puntos b¨¢sicos. El euro cay¨® hasta 1,331 d¨®lares. Las Bolsas tambi¨¦n sufrieron fuertes p¨¦rdidas, sobre todo las perif¨¦ricas.

El clima de crisis fue certificado posteriormente por la agencia de calificaci¨®n Moody's, que rebaj¨® la valoraci¨®n de la deuda soberana griega hasta el nivel A3 desde A2 en que la hab¨ªa situado en diciembre pasado. La agencia no descart¨® futuras revisiones a menos que las actuaciones del Gobierno en el Programa de Estabilidad devuelvan la confianza.

Los datos de Eurostat suponen una lluvia sobre un terreno empapado de malas noticias en un momento muy delicado para Atenas, que acaba de iniciar negociaciones con la Comisi¨®n Europea, el Banco Central Europeo y el FMI para fijar un sistema de ayuda.

Las dificultades de financiaci¨®n de Grecia se iniciaron en octubre pasado, cuando el Gobierno socialista griego de Yorgos Papandreu efectu¨® una primera revisi¨®n de las cuentas p¨²blicas pocos d¨ªas despu¨¦s de llegar al poder. Papandreu desvel¨® que el d¨¦ficit p¨²blico real en su pa¨ªs era del 12,7% y no del 3,7%, como hab¨ªa cifrado el anterior Gobierno conservador de Kostas Karamanlis.

El efecto inmediato fue una degradaci¨®n de su deuda por las agencias Fitch, Standard & Poor's y Moody's. La inesperada crisis de la deuda en Dubai en noviembre provoc¨® una amplia desestabilizaci¨®n en los mercados agravando de manera muy intensa la situaci¨®n de Grecia, que vio c¨®mo se disparaba su diferencial con respecto al bono alem¨¢n desde menos de 100 puntos b¨¢sicos en octubre a m¨¢s de 400 en enero y hasta los 573 de ayer.

Las autoridades griegas tuvieron que reconocer posteriormente que el d¨¦ficit real de 2009 era del 12,9%. Lo peor es que la cuesti¨®n no queda aqu¨ª. En su comunicaci¨®n, Eurostat "expresa una reserva sobre la calidad de los datos declarados por Grecia, debido a ciertas incertidumbres sobre el super¨¢vit de las cajas de la seguridad social para 2009, la clasificaci¨®n de ciertos organismos p¨²blicos y sobre el registro de operaciones con swaps fuera de los tipos de mercado", que ayudaron a camuflar parte de la deuda.

El impacto de esta investigaci¨®n en curso podr¨ªa suponer "una revisi¨®n para el a?o 2009 del 0,3 a 0,5 puntos en 2009", seg¨²n los estad¨ªsticos de la Comisi¨®n. Eurostat se?ala tambi¨¦n que la deuda p¨²blica, cifrada en el 115,1% del PIB, podr¨ªa registrar un aumento de 5 a 7 puntos a consecuencia de la futura revisi¨®n.

El aumento de los datos del d¨¦ficit no implica un cambio en el compromiso de Atenas de reducir el d¨¦ficit p¨²blico en cuatro puntos porcentuales durante 2010, con independencia de la cifra que se tome como punto de partida. Sin embargo, el comisario de Asuntos Econ¨®micos y Monetarios, Olli Rehn, subray¨® "la urgencia de intensificar los preparativos para reformas estructurales adicionales para los pr¨®ximos a?os", en un comunicado emitido desde Washington donde asiste a la reuni¨®n del FMI. En este sentido, el FMI est¨¢ satisfecho con el programa de reformas para este a?o, pero no para 2011 y 2012. Quiere m¨¢s ajustes en los dos pr¨®ximos a?os, seg¨²n fuentes del Fondo.

Los datos de Eurostat indican que el d¨¦ficit p¨²blico de la zona euro y en la UE alcanzaron, respectivamente, el 6,3% y el 6,8% en 2009. La deuda se situ¨® en el 78,7% en la zona euro y en el 73,6% en el conjunto de los Veintisiete. En Espa?a el d¨¦ficit ascendi¨® al 11,2% y la deuda al 53,2%.

El Gobierno de Atenas anunci¨® ayer que ya hab¨ªa adoptado medidas "hasta el 6% del PIB, para lograr los objetivos comprometidos, y que est¨¢ avanzando r¨¢pidamente en la aplicaci¨®n de los cambios estructurales previstos". El Ministerio de Finanzas asegur¨® que "restaurar la transparencia y la fiabilidad de las estad¨ªsticas griegas es una obligaci¨®n hacia nuestros ciudadanos y una prioridad fundamental del Gobierno". El Gobierno griego se encuentra atrapado entre la presi¨®n de sus ciudadanos, que creen que los recortes anunciados son excesivos -ayer hubo una nueva huelga de funcionarios-, y la de los mercados, que exigen medidas adicionales para conceder un respiro.

Grecia preocupa tambi¨¦n al otro lado del Atl¨¢ntico. El director gerente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, aseguro ayer que la situaci¨®n fiscal griega es "sumamente grave", especialmente tras las revisiones al alza del endeudamiento griego. "Eso no ayuda porque la situaci¨®n de partida es a¨²n algo peor de lo esperado, pero el plan aprobado por la Uni¨®n Europea con la participaci¨®n del FMI sigue en marcha, aunque con cierto retraso".

Strauss-Kahn dej¨® claro que el Fondo "no est¨¢ involucrado en el debate financiero [en el mecanismo de soluci¨®n de la crisis] y s¨®lo presta asistencia t¨¦cnica". Habitualmente, en cualquier otro pa¨ªs lo m¨¢s probable es que el FMI exigiera una reestructuraci¨®n de la deuda para dar cr¨¦ditos en condiciones favorables. Pero Grecia pertenece a la eurozona, y Strauss-Kahn y los ejecutivos del Fondo pisan terreno desconocido. "No estamos trabajando en un plan de reestructuraci¨®n de la deuda griega", aclar¨®. Y destac¨® que el Fondo "no ve la necesidad de focalizar los esfuerzos en ning¨²n otro pa¨ªs m¨¢s all¨¢ de Grecia", a pesar del contagio que empieza a afectar a Portugal, Irlanda y, en menor medida, a Espa?a. Eso s¨ª, no ve la necesidad "por ahora", dijo ante la posibilidad de que las cosas se compliquen. "El ciudadano griego puede que sea reticente a este tipo de esfuerzos, pero no hay una varita m¨¢gica y las medidas que piden tanto la UE como el FMI se basan en encontrar una f¨®rmula para volver a encarrilar las cosas", asegur¨® Strauss-Kahn.