Complejo diagn¨®stico

Diagnosticar la posici¨®n c¨ªclica de la econom¨ªa mundial es ahora, todav¨ªa m¨¢s, un ejercicio muy complejo por varios motivos. El primero, porque se suceden ciclos de muy corta duraci¨®n que no permiten ver con claridad si estamos ante una recuperaci¨®n global con momentos de debilidad o si, por el contrario, seguimos inmersos en la Gran Recesi¨®n y los periodos de crecimiento del PIB son de alta frecuencia y de poca intensidad. El otro elemento de complejidad radica en que ni siquiera una afirmaci¨®n gen¨¦rica como la anterior se puede aplicar al conjunto de pa¨ªses.

Dentro de los denominados pa¨ªses desarrollados, Jap¨®n sigue siendo una inc¨®gnita, Estados Unidos es la gran ¡°sorpresa¡± (convergen las previsiones de avance del PIB en 2012 hacia tasas del 2%) y el ¨¢rea euro es, por s¨ª sola, otro reto anal¨ªtico. Porque en la Uni¨®n Monetaria conviven pa¨ªses como Alemania, que pueden seguir benefici¨¢ndose de unas condiciones financieras muy favorables, con otros como Holanda, donde la recesi¨®n parece temporal; con Francia, que tarde o temprano tendr¨¢ que iniciar sus reformas estructurales, o Espa?a e Italia, econom¨ªas en las que los procesos de consolidaci¨®n fiscal van a provocar una reca¨ªda del PIB en forma de W.

Pero tampoco es correcto analizar los pa¨ªses emergentes como un grupo homog¨¦neo, dado que el impacto del encarecimiento de las materias primas en general, y del petr¨®leo en particular, es muy desigual, como tambi¨¦n lo es el margen de actuaci¨®n de sus pol¨ªticas monetarias y fiscales. Como ejemplo, destacar diferencias significativas dentro de Latinoam¨¦rica. En 13 meses, el Banco de Colombia ha subido tipos en nueve ocasiones por un total de 225 puntos b¨¢sicos (el PIB puede crecer en 2012 al 5,5%, es decir, tasas similares a las de Per¨²). Por su parte, el Banco de Brasil est¨¢ inmerso en una rebaja del tipo SELIC que, en cuant¨ªa y en plazo de ejecuci¨®n, es muy similar a la observada en la primera mitad de 2009, ejercicio en el que el PIB cay¨® un 0,3%, mientras que este a?o se anticipa un avance del 3,5%, con una inflaci¨®n que, si bien ha cedido recientemente, se sit¨²a en la banda alta del rango objetivo de la autoridad monetaria. Dentro de Europa, Rusia es la gran beneficiada de los m¨¢ximos de los precios del petr¨®leo y podr¨ªa crecer en 2012 al 4,5%, aceler¨¢ndose respecto a lo observado en 2010 y 2011 y contribuyendo con m¨¢s de 250.000 millones de d¨®lares a la expansi¨®n del PIB mundial. Turqu¨ªa es el pa¨ªs que m¨¢s dudas puede suscitar, al constatarse que su d¨¦ficit por cuenta corriente ha alcanzado ya una suma equivalente al 10% del PIB, una cota dif¨ªcilmente sostenible por mucho atractivo que presente a los capitales internacionales. Por ¨²ltimo, Asia sigue siendo el gran motor del mundo, pero gracias a sus dos principales econom¨ªas, donde tampoco existe consenso sobre el ritmo al que desaceleran.

El ¨²nico punto en el que coincidimos es que los ritmos de avance de a?os anteriores son insostenibles, en que el crecimiento va a depender m¨¢s de la demanda interna y en que China e India juntas aportar¨¢n al PIB mundial una cifra similar al PIB espa?ol. J

David Cano y Daniel Su¨¢rez son profesores de Afi, Escuela de Finanzas Aplicadas.