¡°Ahora mismo nuestro activo favorito es la liquidez¡±

Kevin Gardiner lleva dos d¨¦cadas pendiente de los mercados. Ingres¨® en Barclays en 2009 prodecente del HSBC. Licenciado en la Universidad de Cambridge, Gardiner es miembro del comit¨¦ de inversiones del banco brit¨¢nico, ¨®rgano que decide c¨®mo gestionar el dinero de sus clientes y lidera el equipo de estrategia para la zona EMEA (Europa, Oriente Pr¨®ximo y ?frica). Una voz autorizada en tiempos tan turbulentos.

Pregunta. ?Recomienda invertir en Espa?a ahora mismo?

Respuesta. Creemos que Espa?a debe tener presencia todav¨ªa en carteras de inversi¨®n diversificadas. No pensamos que ning¨²n pa¨ªs en Europa continental se puede ver de forma individualizada desde el punto de vista de inversi¨®n. Evidentemente, el mercado espa?ol presenta una gran volatilidad, pero creo que, si estamos en lo cierto y la aversi¨®n al riesgo se estabiliza, el mercado espa?ol ser¨¢ uno de los que mejor se comporte, precisamente por ese mayor componente de volatilidad.

P. ?Prev¨¦ en este rebote tanto en Bolsa como en renta fija?

R. S¨ª. Ser¨ªa una sorpresa bastante grande si hay cualquier tipo de reestructuraci¨®n de la deuda espa?ola.

P. ?Cree que el rescate de los bancos espa?oles ser¨¢ suficiente o se necesitar¨¢ un rescate para todo el pa¨ªs?

R. Teniendo en cuenta la cantidad m¨¢xima del pr¨¦stamo y la cifra que han dado las auditor¨ªas sobre las necesidades de capital de la banca espa?ola creemos que ser¨¢ suficiente con la ayuda al sector financiero. No prevemos un rescate m¨¢s amplio. Lo que esperamos es o¨ªr de las autoridades europeas que se est¨¢n dando pasos para una mayor integraci¨®n europea. Esta nunca podr¨¢ ser completa, pero al menos s¨ª m¨¢s profunda.

¡°Ser¨ªa una sorpresa asistir a una reestructuraci¨®n de la deuda espa?ola¡±

P. Pero si el rescate a los bancos espa?oles ser¨¢ suficiente, ?por qu¨¦ los mercados han reaccionado tan mal a esta ayuda?

R. Los inversores est¨¢n nerviosos no solo por el caso espa?ol, sino por el proyecto europeo.

P. ?Cu¨¢ntas probabilidades asigna a un escenario de ruptura del euro?

R. Depende de lo que se entienda por ruptura del euro. Si hablamos del caso de Grecia, creo que va a continuar en el proyecto, aunque tampoco habr¨ªa que sorprenderse si decide lo contrario. El problema es que cuando se cre¨® el ¨¢rea euro no se contempl¨® la posibilidad del abandono por parte de uno de sus miembros y no sabemos el calendario que se deber¨ªa seguir para un hipot¨¦tico adi¨®s de Atenas. En cuanto a que se produzca una desbandada mayor del proyecto europeo, no lo contemplamos. Eso no quiere decir que el euro sea la divisa m¨¢s atractiva en estos momentos para invertir. Creemos que otras monedas lo har¨¢n mejor en los pr¨®ximos meses.

P. A pesar de que Europa atraviesa la mayor crisis en d¨¦cadas, el euro se mantiene fuerte en niveles de 1,25 d¨®lares. ?Tiene sentido este tipo de cambio?

R. Deber¨ªa ser inferior. Creemos que en dos meses el tipo de cambio frente al d¨®lar podr¨ªa situarse en 1,15. Definitivamente, el euro no es nuestra moneda favorita. La que m¨¢s nos gusta es el d¨®lar. Tambi¨¦n nos parece atractivo el d¨®lar canadiense.

P. Si un cliente le preguntase si debe retirar su dinero de un banco espa?ol y llev¨¢rselo al extranjero, ?le dir¨ªa que s¨ª debe hacerlo?

R. No. Creo que no existe el tipo de riesgo que usted est¨¢ insinuando. Como le decimos a todos nuestros clientes le recomendar¨ªamos que la clave de una buena estrategia de inversi¨®n es la diversificaci¨®n. A un cliente espa?ol, como a uno estadounidense o alem¨¢n, le recomendamos una cartera de inversi¨®n compuesta por diferentes clases de activos. Pero no sugerimos a la gente que retire su dinero del banco porque no creemos que la situaci¨®n lo requiera.

P. Desde que comenz¨® la crisis muchas han sido las cr¨ªticas que han recibido los dirigentes europeos por su falta de liderazgo. ?Cree que este es un nuevo factor de riesgo en el mundo de las inversiones?

R. Es cierto que es un aspecto sobre el que se ha venido hablando en los ¨²ltimos meses. Europa tiene una tradici¨®n de fuertes liderazgos, as¨ª que hay que tener cuidado con lo que se dice. Ahora mismo no hay l¨ªderes que por s¨ª mismos sean capaces de resolver la crisis. Sin embargo, el debate no es ese, sino que atravesamos una situaci¨®n tremendamente compleja que requiere una mayor integraci¨®n europea a todos los niveles.

¡°Grecia puede salir o no del euro. Pero no vemos una ruptura del proyecto¡±

P. En este momento, ?cu¨¢l es el activo m¨¢s atractivo?

R. A muy corto plazo, y con una visi¨®n de inversi¨®n t¨¢ctica, recomendar¨ªa estar en liquidez ya que prevemos que la volatilidad contin¨²e durante m¨¢s tiempo. Por lo tanto, nuestro activo favorito es la liquidez. Estamos ante una contradicci¨®n porque si me pregunta cu¨¢l es el activo m¨¢s atractivo a largo plazo, la respuesta ser¨ªa la contraria: la renta variable porque las compa?¨ªas tienen una gran rentabilidad, los balances en l¨ªneas generales est¨¢n saneados y los precios de las cotizaciones ya descuentan la gran mayor¨ªa de las malas noticias. Es una situaci¨®n un poco frustrante. Debemos de estar muy pendientes de en qu¨¦ momento se va a producir ese punto de inflexi¨®n para empezar a dotar de mayor riesgo a las carteras.

P. ?Y cu¨¢ndo llegar¨¢ ese momento?

R. Primero debemos de ver que las pol¨ªticas europeas van en la direcci¨®n adecuada, en la direcci¨®n de una mayor integraci¨®n fiscal, uni¨®n bancaria¡­ Eso no significa que se tengan que crear unos Estados Unidos de Europa, sino mayor coordinaci¨®n e integraci¨®n. Si los pol¨ªticos hacen eso, el BCE se sentir¨¢ capacitado para seguir ayudando. El Banco Central Europeo es una entidad ¨¢gil en las respuestas, pero no le gusta prestar sin sentido. Si este organismo comprueba que se aplican las reformas estructurales necesarias seguro que encuentra f¨®rmulas para estabilizar los mercados.

P. ?Existe riesgo de burbuja en la deuda p¨²blica alemana?

R. Entiendo lo que sugiere y estoy de acuerdo en que los precios son demasiado caros. Pero cuando una burbuja explota los precios de ese activo se hunden y no vuelven a los niveles previos. Creo que el Gobierno alem¨¢n es bastante cumplidor, no contemplo ninguna reestructuraci¨®n. Si la situaci¨®n del euro vuelve a la normalidad, los inversores en deuda alemana pueden perder como mucho un 15% o un 20%, pero no dir¨ªa que es un activo burbuja como fue el sector tecnol¨®gico cuando los inversores perdieron todo.

P. Muchos dogmas econ¨®micos y de inversi¨®n se han roto con la crisis. ?Quedan activos libres de riesgo en estos momentos?

R. Yo dir¨ªa que en todos los mercados la liquidez es lo m¨¢s pr¨®ximo al activo libre de riesgo, aunque en realidad nada est¨¢ libre de peligro. El mundo es incierto. Con la liquidez el valor nominal de tus inversiones est¨¢ asegurado y solo hay que preocuparse por la inflaci¨®n. Si uno apuesta por deuda p¨²blica, oro o el yen debes saber que los precios pueden bajar.

P. Cuando habla de liquidez, ?a qu¨¦ se refiere?

R. Dep¨®sitos o instrumentos relacionados como deuda p¨²blica a muy corto plazo de emisores de m¨¢xima solvencia, en ocasiones bonos corporativos de compa?¨ªas de gran calidad, covered bonds¡­