El inversor se rebela contra el gestor

A rebufo de la Primavera ?rabe, los accionistas han empezado a rebelarse con fuerza contra las retribuciones multimillonarias de los dirigentes de las compa?¨ªas cotizadas en que participan y donde ellos no dejan de perder valor, acu?ando una denominaci¨®n para este fen¨®meno que, al menos en Reino Unido, ya se ha cobrado sus primeras v¨ªctimas, las cabezas de los m¨¢ximos responsables de Aviva, AstraZeneca o Xstrata, entre otras, que han ca¨ªdo por la presi¨®n ejercida por los inversores en lo que se ha dado en llamar la Primavera del Accionista.

Las quejas ya se est¨¢n trasladando a Espa?a, ¡°donde estamos viendo querellas, primero civiles y luego penales, contra los administradores de entidades financieras, sector en el que est¨¢ puesto el foco; aunque en breve se replicar¨¢ en otros, como el inmobiliario¡±, prev¨¦ Ignacio Gil-Casares, socio de la firma de cazatalentos Spencer Stuart. ¡°Es indudable que ha habido un exceso en las remuneraciones¡±, agrega.

¡°Los accionistas han perdido mucho valor y no est¨¢n satisfechos con desembolsar esos salarios tan elevados o los de los dirigentes que se fueron de la compa?¨ªa en 2011¡±, mantiene Jos¨¦ Ram¨®n Pin, profesor del IESE, para quien la confianza en los gestores ha desaparecido y para recuperarla tendr¨¢n que reducir sus emolumentos. ¡°Si no se cumple que aporten valor al accionista, hay que negociar una merma de los salarios fijos y los bonus¡±, afirma.

El 40% de los accionistas replican a las empresas en sus juntas

Tambi¨¦n es indudable que los accionistas de las empresas, impulsados por los fondos de inversi¨®n extranjeros y sus representantes en las juntas de las compa?¨ªas espa?olas en que est¨¢n presentes, los proxy advisors, empiezan a revolverse contra los gestores. Este a?o se estrenaba por ley la votaci¨®n consultiva de los sueldos de los administradores en las juntas de accionistas. Y los votos en contra que han recibido algunas compa?¨ªas (en Repsol y Telef¨®nica se han opuesto una cuarta parte de los accionistas, y en Ferrovial, Banco Santander y Mediaset, cerca del 10%) demuestran ese mayor activismo inversor. De momento, sin consecuencias. Pero, como se?ala Pedro Y¨¢g¨¹ez, socio de Governance for Owners, que participa en tres empresas espa?olas, Viscof¨¢n, Jazztel y Pescanova, ¡°aunque los votos a¨²n no son vinculantes, s¨ª provocan cambios en las empresas, como hemos comprobado en Viscof¨¢n¡±.

Governance for Owners se mostr¨® contraria a la pol¨ªtica de remuneraciones de la empresa navarra y a la permanencia en el cargo de los consejeros durante m¨¢s de 12 a?os. ¡°Lo m¨¢s interesante ha sido la reacci¨®n de Viscof¨¢n. Ha anunciado una limitaci¨®n al mandato de los consejeros, as¨ª como cambios en los comit¨¦s de auditor¨ªa y nombramientos, transformaciones que si no hubi¨¦semos presentado las resoluciones no se habr¨ªan producido¡±, explicaba en una jornada sobre gobierno corporativo organizada esta semana por el Instituto de Consejeros-Administradores (IC-A).

En opini¨®n de Juan ?lvarez-Vijande, director ejecutivo del IC-A: ¡°Hay un claro retroceso en el gobierno corporativo de las empresas cotizadas espa?olas en los ¨²ltimos 12 meses y serias dudas sobre los comportamientos ¨¦ticos de sus gestores¡±. ¡°En algunas compa?¨ªas se ha retrocedido sin duda¡±, apoya Gil-Casares. Pasos atr¨¢s que tienen mucho que ver con los cambios estatutarios en torno a las actuaciones de las que tradicionalmente se quejan los inversores institucionales extranjeros, es decir, adem¨¢s del asunto de las retribuciones, de la falta de independencia de los consejeros tildados como tales y su perpetuaci¨®n en el cargo y la falta de separaci¨®n de poderes entre el presidente del consejo de administraci¨®n y el primer ejecutivo de la compa?¨ªa; y que este a?o han recibido la oposici¨®n del 40% de los accionistas en las juntas de este a?o, seg¨²n admit¨ªan en la jornada las representantes de Hermes, Georgeson y Glass Lewis.

Telef¨®nica, Repsol,? BBVA, Santander, las que m¨¢s votos en contra acaparan

Sirva como ejemplo el BBVA, cuyo presidente, Francisco Gonz¨¢lez, ampliar¨¢ su mandato hasta los 75 a?os y cuyos consejeros independientes no ver¨¢n limitado los suyos a 12 a?os; o Ferrovial, que tambi¨¦n obvia esta barrera temporal para sus independientes. O Iberdrola, que ha simulado un reparto de poderes nombrando un consejero-director general, mientras que Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n contin¨²a como presidente y consejero delegado de la compa?¨ªa.

Las sociedades m¨¢s penalizadas por sus accionistas en lo que se refiere a la renovaci¨®n el de los cargos en el consejo vuelve a ser Banco Santander, con quejas cercanas al 30%.

Tom¨¢s Garicano, profesor de IE Business School, se?ala otra de las involuciones en el gobierno corporativo de las compa?¨ªas cotizadas espa?olas, el incremento de los blindajes de sus primeros ejecutivos ante el despido. El 46% de los consejeros ejecutivos y miembros de la alta direcci¨®n de las empresas del Ibex 35 tienen derecho a indemnizaciones multimillonarias, que en Caixabank llegan al 100% y que en BBVA y Santander sobrepasan el 70% de los ejecutivos. ¡°El paquete indemnizatorio no puede ir m¨¢s all¨¢ de uno o dos a?os de salario¡±, insist¨ªa la responsable del proxy advisor Georgeton en Espa?a, Paola Guti¨¦rrez, en vez de los cinco a?os que algunos consejos de administraci¨®n han fijado para sus miembros.

Pese a todo, los altos mandatarios de las 50 empresas consultadas este a?o por PriceWaterhouseCoopers para elaborar su informe anual de gobierno corporativo dan un notable a la calidad y eficacia de sus consejos de administraci¨®n. Y aqu¨ª no ha pasado nada.