Contagio

El resultado de las elecciones italianas ha vuelto a introducir la incertidumbre en la eurozona, avivando el temor a una repetici¨®n de las turbulencias de 2011 y 2012. Esto es as¨ª, en primer lugar, por la situaci¨®n de dif¨ªcil gobernabilidad en que se sume Italia, la tercera econom¨ªa de la eurozona, que presenta desequilibrios claros (endeudamiento, bajo crecimiento, etc¨¦tera) que deben corregirse. Adem¨¢s, porque el electorado italiano ha otorgado amplio apoyo, no mayoritario, a opciones populistas de derecha e izquierda que, aunque alejadas en gran parte de su ideario, comparten tesis de pol¨ªtica econ¨®mica opuestas a la combinaci¨®n de austeridad y reformas llevada a cabo por el fugaz Gobierno de Monti.

Es pronto para poder prever el desenlace en materia de gobernabilidad del pa¨ªs transalpino, pero lo cierto es que ya est¨¢ propiciando las primeras fisuras en la que, hasta ahora, era la posici¨®n monol¨ªtica mantenida por la Comisi¨®n Europea: austeridad y las reformas como ¨²nica v¨ªa para recuperar la senda del crecimiento econ¨®mico. Francia, que reclama un mayor protagonismo de las pol¨ªticas de est¨ªmulo al crecimiento como complemento a la actual receta, ha visto reforzadas sus tesis. No le faltar¨¢n apoyos en las econom¨ªas perif¨¦ricas. Alemania, sin embargo, no parece que vaya a dar muestra alguna de cambiar su posici¨®n, dada la cercan¨ªa de las elecciones generales de septiembre, mientras advierte de las potenciales consecuencias negativas de la inestabilidad creada en Italia.

El debate es bienvenido. Y a buen seguro que se intensificar¨¢ en el futuro inmediato en la medida en que en las econom¨ªas perif¨¦ricas perdure la incapacidad de generar crecimiento y, por tanto, de ofrecer a la poblaci¨®n una esperanza de salida de la actual situaci¨®n de inasumibles tasas de desempleo. Como ha declarado un miembro del Gobierno alem¨¢n esta semana, ¡°el futuro del euro no se juega en Berl¨ªn o en Bruselas¡±. Las elecciones italianas han vuelto a recordarnos que, en ausencia de uni¨®n pol¨ªtica en la eurozona, son las decisiones individuales de cada electorado las que marcar¨¢n el futuro.

La reacci¨®n de los mercados financieros es, por ahora, destacable por su car¨¢cter moderado. La incertidumbre en Italia no ha generado, por ahora, el temido contagio en otras econom¨ªas de la periferia. La ca¨ªda de la Bolsa italiana y el castigo a su deuda p¨²blica, que en ning¨²n caso han sido dram¨¢ticos, no se han reproducido en otros mercados. Parte de la ausencia de contagio se debe a la posici¨®n tomada por el Banco Central Europeo (BCE) desde el verano pasado, que implica la existencia de un cortafuego frente a la inestabilidad sist¨¦mica. Otra parte, m¨¢s espec¨ªfica, recae en el propio desempe?o de los pa¨ªses a t¨ªtulo individual, que act¨²a de suerte de ¡°vacuna¡± frente al contagio. En este sentido, hay que ver las cifras de d¨¦ficit p¨²blico para el a?o 2012 presentadas esta semana en Espa?a. Sin ser en absoluto garant¨ªa de retorno a la senda de crecimiento, s¨ª permiten minimizar, por ahora, el grado de incertidumbre generado desde Italia.

Jos¨¦ Manuel Amor y Daniel Su¨¢rez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Afi)