Enag¨¢s sale mejor parada que REE

Mientras en Red El¨¦ctrica de Espa?a (REE), el gestor t¨¦cnico y transportista del sistema y de las redes troncales de electricidad en Espa?a, se lamen las heridas abiertas por la ¨²ltima reforma energ¨¦tica del Gobierno (estiman que va a tener un impacto negativo de 100 millones en sus cuentas) y confiesan ¡°estar perdiendo la paciencia con Bolivia¡± (a¨²n no les ha dado un solo euro por la expropiaci¨®n de su filial TdE), en Enag¨¢s, su alter ego funcional para el sistema gasista espa?ol, se congratulan de no verse afectados por la reforma energ¨¦tica de julio y aseguran adem¨¢s que les va bonito en M¨¦xico, donde acaban de adjudicarse en consorcio un contrato de 67 millones de euros.

Las quejas de REE van m¨¢s all¨¢ de los cambios aprobados este verano. A los citados 100 millones, dice la empresa, hay que sumar ¡°los distintos recortes¡± que ha tenido que hacer desde abril de 2012. Asegura que la aportaci¨®n de todos sus ajustes a la reforma energ¨¦tica del Gobierno entre 2012 y 2013 se eleva a casi un 28% de la retribuci¨®n que percibe.

Pese a todo, una y otra empresa ¡ªy no pod¨ªa ser de otro modo, dado que buena parte de sus ingresos dependen del regulador y que el Estado a trav¨¦s de la SEPI est¨¢ en su capital social (20% en REE y 5% en Enag¨¢s)¡ª han colaborado y asesorado al Ministerio de Industria en la elaboraci¨®n de la reforma aprobada el 12 de julio y aplauden la decisi¨®n del Ejecutivo de intentar resolver definitivamente los desequilibrios del sistema el¨¦ctrico, que ascienden a unos 4.500 millones anuales.

Antonio Llard¨¦n, presidente de Enag¨¢s, ha dicho en un foro organizado por el diario El Confidencial y por PwC que ¡°Espa?a no ten¨ªa credibilidad con el problema del d¨¦ficit sin resolver¡± y que celebraba que ¡°por fin un Gobierno se haya decidido a afrontar de manera global esta cuesti¨®n¡±. En REE, agravios aparte, valoran en p¨²blico positivamente la supresi¨®n definitiva del d¨¦ficit de tarifa, lo ¡°que redundar¨¢ en un menor riesgo regulatorio y en una valoraci¨®n adecuada¡± de su negocio a medio y largo plazo.

REE contribuye casi con el 28% de sus retribuciones a la reforma energ¨¦tica

El gestor el¨¦ctrico destaca asimismo que su ¡°s¨®lida base de partida operativa y econ¨®mica¡± le va a permitir ¡°mitigar¡± los efectos de los recortes y afrontar los retos de futuro. Casualidad o no, veinte d¨ªas despu¨¦s de estas afirmaciones el Ministerio de Industria ha remitido a la Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa (CNE) una propuesta de orden ministerial que asigna este a?o a REE, dentro del Programa Anual de Instalaciones de las Redes de Transporte, 1.930 millones en inversiones destinadas a interconexiones el¨¦ctricas entre islas en Canarias y entre Baleares y Ceuta y la Pen¨ªnsula.

Los resultados del primer semestre, pese a los matices que introducen los cambios registrados en el per¨ªmetro de consolidaci¨®n de sus cuentas respecto a igual periodo de 2012, marcan diferencias entre el operador el¨¦ctrico y el gasista. El primero supera al segundo en el incremento de su beneficio neto en el periodo, un 20,8% frente a un 9%, pero presenta peor evoluci¨®n en ingresos (aumentos respectivos del 0,9% y del 14,3%), en resultado bruto de explotaci¨®n (ca¨ªda del 1,5% frente a un aumento del 12,3%) y en inversiones (caen un 19,4% en REE y suben un 30,2% en Enag¨¢s).

Los resultados de REE, que la compa?¨ªa hizo p¨²blicos el 31 de julio, muestran, como se?alan los analistas de Renta 4, una desaceleraci¨®n a nivel operativo respecto a los que tuvo en el primer trimestre (incrementos del 5% en ingresos y en Ebitda) atribuible a ¡°la inclusi¨®n¡± en los mismos del efecto del Real Decreto Ley 9/2013, de 12 de julio, que fija la retribuci¨®n del transporte el¨¦ctrico para 2013-2014 (se apunta una disminuci¨®n en los ingresos por este concepto de 37,5 millones, que es la mitad del impacto previsto para el ejercicio completo por las nuevas medidas).

Los analistas se?alan asimismo que el mayor crecimiento registrado por REE en su beneficio neto tiene mucho que ver con las bases de comparaci¨®n. Recuerdan que las cuentas del primer semestre de 2012 recogieron dos impactos extraordinarios: en amortizaciones, -46,4 millones de euros por deterioro de inmovilizado material de activos auxiliares de transporte, y en gastos financieros, -13,3 millones por la expropiaci¨®n de TdE en Bolivia. A ello habr¨ªa que a?adir otros factores, como el incremento de la participaci¨®n de REE en Redesur, cambios en el per¨ªmetro de consolidaci¨®n y una actualizaci¨®n de balances que le han permitido reducir en 39,9 millones el gasto por el impuesto de sociedades.

Los analistas no descartan una nueva reforma energ¨¦tica en 2013 para el gas

En t¨¦rminos homog¨¦neos, los resultados de REE en la primera mitad del a?o presentar¨ªan crecimientos del 6,5% en ventas, del 5,3% en Ebitda y del 6,2% en beneficio neto. Cifras acordes, en principio, con su objetivo de alcanzar un crecimiento medio anual de su beneficio neto de entre el 6% y el 8% en el periodo 2013-2017.

Enag¨¢s, a salvo de los ¨²ltimos cambios normativos (aunque no se descartan reformas para el gas en la segunda mitad del a?o), ha tenido unos s¨®lidos resultados semestrales, en opini¨®n de los analistas de Bankinter, con un alza del 9% en su beneficio neto respecto al periodo enero-junio de 2012.

Un incremento que se reduce al 5% si la comparaci¨®n entre periodos se hace en t¨¦rminos homog¨¦neos, es decir, sin tener en cuenta las adquisiciones sin aportaci¨®n o con un peso inferior en el primer semestre del ejercicio pasado: la consolidaci¨®n de las participaciones en las plantas TLA Altamira en M¨¦xico, GNL Quintero en Chile y BBG en Bilbao, as¨ª como la integraci¨®n de los activos de Naturgas Transporte, que tuvo lugar en marzo. En cualquier caso, la progresi¨®n de las ganancias est¨¢ en l¨ªnea con el objetivo de crecimiento del 5,5% previsto por Enag¨¢s para el ejercicio 2013.

Los analistas de Bankinter destacan el reiterado compromiso del presidente de la gasista de cumplir un a?o m¨¢s con los objetivos fijados para el cierre del ejercicio y recuerdan que Enag¨¢s va a aumentar, y es la tercera vez que lo hace desde 2011, su payout (porcentaje de beneficios que se reparte como dividendo) con cargo a resultados de 2013 hasta el 75%, ¡°porcentaje m¨¢s en l¨ªnea con sus comparables europeas y que supone una rentabilidad por dividendo en 2014 del 7% en met¨¢lico¡±.

Analistas de Deutsche Bank, por su parte, recuerdan que la direcci¨®n de Enag¨¢s ha advertido que el crecimiento de la compa?¨ªa se debilitar¨¢ durante la segunda mitad del a?o y se preguntan adem¨¢s si en el segundo semestre se producir¨¢n recortes regulatorios a las retribuciones del transporte del gas. Estos expertos agregan que, en todo caso, ¡°el problema de las tarifas del gas no es tan fuerte como el del d¨¦ficit de tarifa el¨¦ctrico¡±. El agujero del gas, desde 2000, es de unos 300 millones, dicen, ¡°y no se esperan incrementos en pr¨®ximos a?os¡±.