Las exportaciones pierden fuelle

Esta semana conocimos los datos de comercio exterior de mercanc¨ªas de septiembre. La versi¨®n oficial, difundida por los medios de comunicaci¨®n, ha sido que las exportaciones van muy bien y que han registrado un r¨¦cord hist¨®rico. Este an¨¢lisis se basa en que su crecimiento interanual, es decir, sobre el mismo mes del a?o anterior, ha sido elevado, un 8,3% en valor (a precios corrientes) y un 11,4% en volumen (a precios constantes), de lo que se deduce una ca¨ªda de los precios del 2,8%. Lo que no se ha explicado es que estas elevadas tasas de variaci¨®n obedecen a que septiembre de 2012 fue un mes ¡°cojo¡±, con un volumen de exportaciones, corregido de estacionalidad, notablemente inferior al que se produjo en los meses anteriores y posteriores. Esto es muy normal en los datos mensuales de comercio exterior, que tradicionalmente son muy err¨¢ticos. La realidad es que tanto en valor como en volumen las exportaciones de septiembre han sido notablemente inferiores a las de agosto. Lo mismo ocurri¨® con las de julio respecto a los meses previos. Con ello, el volumen de exportaciones del tercer trimestre registra una ca¨ªda del 17% en tasa anualizada sobre el segundo, si bien hay que tener en cuenta que en ese trimestre crecieron un 32% respecto al primero. Algo similar sucede con las importaciones, que en el tercer trimestre disminuyen un 13% en volumen respecto al segundo tras aumentar un 33% en ese trimestre respecto al anterior.

Como vemos, las fluctuaciones son muy fuertes, por lo que es conveniente someter las series mensuales a un proceso de suavizado estad¨ªstico para extraer la tendencia. Esas tasas de variaci¨®n se presentan en el gr¨¢fico superior izquierdo y ofrecen algunas conclusiones. En primer lugar, las exportaciones muestran un claro debilitamiento de su ritmo de crecimiento en el tercer trimestre del a?o. Ello est¨¢ relacionado con la moderaci¨®n de la demanda procedente de los pa¨ªses emergentes, que es la que ha tirado de ellas en los ¨²ltimos a?os, sin que la recuperaci¨®n de los pa¨ªses europeos llegue a compensar dicha moderaci¨®n. En segundo lugar, tambi¨¦n las importaciones moderan su ritmo de crecimiento, pero en menor grado que las exportaciones, hasta el punto de que estas ¨²ltimas crecen por debajo de las importaciones por primera vez desde que comenzara la crisis. Como consecuencia, la aportaci¨®n positiva al crecimiento del PIB del comercio exterior de mercanc¨ªas ha desaparecido. En este trimestre el crecimiento del PIB ha provenido, por lo que respecta a la demanda, de la aportaci¨®n de las exportaciones netas de servicios (turismo), del consumo de los hogares y de la inversi¨®n en maquinaria y equipo. En tercer lugar, el hecho de que las importaciones crezcan ya a tasas elevadas y que su moderaci¨®n sea menor que la de las exportaciones indica claramente que la demanda interna en consumo e inversi¨®n privados (una buena parte de la cual se satisface con importaciones) est¨¢ registrando un rebote importante, que sorprende en la coyuntura actual y, por ello, es dif¨ªcil que se mantenga a este mismo ritmo en los pr¨®ximos trimestres.

La debilidad de las exportaciones podr¨ªa ser transitoria si la econom¨ªa global acelera el paso

El debilitamiento de las exportaciones en los ¨²ltimos meses, que podr¨ªa ser transitorio si es verdad que las econom¨ªas europeas y, sobre todo, el resto del mundo vuelven a acelerar el paso como prev¨¦n los organismos internacionales, no es ¨®bice para que los resultados obtenidos hasta septiembre puedan ser calificados de positivos. En el gr¨¢fico superior derecho se ve que Espa?a va a ganar de nuevo cuota de comercio internacional en 2013, ya que el aumento de sus exportaciones va a ser holgadamente superior al de sus mercados exteriores. Eso s¨ª, dicha ganancia y su aportaci¨®n al crecimiento, al igual que la de los a?os que llevamos de crisis, es bastante inferior a la de los a?os de recuperaci¨®n de la crisis de los a?os noventa [gr¨¢fico inferior izquierdo]. La diferencia es que entonces pudimos devaluar la peseta y ahora tenemos que competir con la moneda m¨¢s fuerte del mundo.

En cuanto al saldo comercial, contin¨²a creciendo el super¨¢vit con la zona euro y se ralentiza la correcci¨®n del d¨¦ficit con el resto del mundo [gr¨¢fico inferior derecho]. El d¨¦ficit total asciende hasta septiembre a 11.000 millones de euros, menos de la mitad del registrado en el mismo periodo del a?o anterior y solo el 15% del m¨¢ximo registrado entre enero y septiembre de 2008.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).