Wall Street se fatiga tras la carrera

A Wall Street le cost¨® cuatro a?os recuperar todo el terreno que perdi¨® en menos de 18 meses durante la pasada crisis. Los dos principales ¨ªndices ya borraron todas las p¨¦rdidas hace un a?o, al recuperar en marzo de 2013 el m¨¢ximo previo a la gran recesi¨®n, que databa de octubre de 2007. Estados Unidos sali¨® de la recesi¨®n antes que el resto de econom¨ªas avanzadas y ese efecto locomotora se reflej¨® en Wall Street, con la ayuda oportuna de la Reserva Federal. El S&P 500, el ¨ªndice que integra las mayores corporaciones cotizadas del pa¨ªs, ha marcado cinco m¨¢ximos consecutivos los ¨²ltimos d¨ªas. El Dow Jones, el de referencia del parqu¨¦ neoyorquino, tambi¨¦n se mueve en zona de r¨¦cord. Pese a ello, el fuerte repunte de los ¨²ltimos a?os se esfum¨® y domina el aburrimiento en los inversores, que adem¨¢s atesoran ciertos temores a que tras la calma de los ¨²ltimos meses se esconda una nueva tormenta burs¨¢til.

El Dow Jones se mueve un 20% por encima de su m¨¢ximo de 2007

El ¨ªndice S&P 500 se ha apreciado un 25% en comparaci¨®n con el r¨¦cord previo al derrumbe de las grandes v¨ªctimas de la crisis: primero cay¨® Bear Stearns y, despu¨¦s, de Lehman Brothers, cuyo colapso convirti¨® el 14 de septiembre de 2008 en el d¨ªa en el que el sistema bancario de Estados Unidos cambi¨® su forma de funcionar. Ahora el S&P 500 est¨¢ por encima del nivel psicol¨®gico de los 1.900 puntos, que rebas¨® por primera vez el 13 de mayo. Lo hizo durante unas horas ese d¨ªa, pero parece estar asentado a esa altura desde hace una semana. Si lo que se toma como referencia es el m¨ªnimo que marc¨® en el peor momento de la crisis, hace cinco a?os, la remontada fue a¨²n mayor: del 160%.

El comportamiento del Dow Jones fue similar durante el mismo periodo. En su caso super¨® el nivel de los 16.000 puntos a final de noviembre del pasado a?o y hace dos semanas estuvo a menos de 300 de tocar los 17.000 puntos. Se apreci¨®, por tanto, casi un 20% desde aquel m¨¢ximo en octubre de 2007 y lo hizo un 135% si la referencia es el momento en el que se toc¨® fondo.

El Nasdaq, el mercado de la nueva econom¨ªa, experiment¨® un repunte incluso mayor, del 50% frente al nivel antes del desplome. Ahora el valor del ¨ªndice con las empresas que lo componen roza los 4.500 puntos. Tambi¨¦n el rendimiento fue mucho mejor si la referencia es marzo de 2009, del 230%. Pero en su caso sigue un 13% por debajo del r¨¦cord previo al estallido de la burbuja tecnol¨®gica, en marzo 2000.

El volumen de intercambio en el parqu¨¦ es bajo desde que comenz¨® 2014

La Bolsa estadounidense ha ganado sin duda la carrera a muchas Bolsas europeas, como el Ibex espa?ol, que est¨¢ a m¨¢s del 48% del nivel precrisis, el CAC 40 franc¨¦s, al 70% de su nivel m¨¢ximo o el selectivo de Mil¨¢n, un 50% por debajo. Sin embargo, est¨¢ por ver que 2014 vaya a ser tan bueno para Wall Street como en los a?os previos. El arranque ha sido, de hecho, mediocre. El S&P 500 sube un 4% desde el primero de enero, mientras que el Dow Jones est¨¢ pr¨¢cticamente plano. El Nasdaq se coloca en medio al lograr ganar menos de un 2%. La digesti¨®n de los datos econ¨®micos y de los resultados corporativos es complicada, y eso lleva a que se arriesgue menos.

El inversor, por lo general, tiene dos miedos. Cuando los mercados suben muy r¨¢pido, la duda que se le plantea es si est¨¢ llegando tarde. Cuando la tendencia es la opuesta, el temor es que el valor de sus activos se le vaya a pique. Por eso en la situaci¨®n actual, el entusiasmo no es precisamente lo que domina en Wall Street pese a marcar un r¨¦cord tras otro. M¨¢s bien prevalece la prudencia y eso provoca movimientos m¨ªnimos en los ¨ªndices.

Cualquier detalle se analiza ahora al m¨¢ximo, con sumo cuidado. La reciente oleada de fusiones y de estrenos burs¨¢tiles ayudaron a elevar los ¨¢nimos en el parqu¨¦ durante las ¨²ltimas semanas. Como dicen los analistas, es otra evidencia m¨¢s de que la econom¨ªa mejora pese al paso atr¨¢s que dio en el primer trimestre. Pero hay un miedo latente de que estos m¨¢ximos sean un anticipo de que est¨¢ por llegar una correcci¨®n.

Es lo que se vio en junio, agosto y octubre del a?o pasado, cuando la Reserva Federal empez¨® a lanzar el mensaje de que iba a recortar los est¨ªmulos. Pas¨® de nuevo en marzo, cuando las divisas de los mercados emergentes a reflejaron estas tensiones por el repliegue de la liquidez, que se inici¨® en diciembre. La idea del banco central de EE UU es tener desmantelado el mecanismo de compra de deuda para este oto?o.

El temor, por tanto, en Wall Street es que la marcha hacia la normalidad monetaria provoque una revaluaci¨®n de los activos. Esta ausencia de volumen en los mercados y falta de volatilidad crea adem¨¢s aburrimiento entre los inversores. Pero lo que tambi¨¦n es cierto es que todav¨ªa hay mucho dinero al margen de los mercados y mientras sigan los bajos tipos de inter¨¦s y los bancos centrales se muestren cautos, eso da algo m¨¢s de margen para subir.