¡°A¨²n hay dudas con los bancos europeos¡±

Claudio Ortea (S?o Paulo, 1960) es desde hace seis a?os el responsable de inversiones en Espa?a de Lombard Odier. Es licenciado en Administraci¨®n de Empresas por la Universidad Niagara Falls de Nueva York y cuenta con un MBA en finanzas internacionales por el American Graduate School of International Management. Antes de incorporarse al banco privado suizo, Ortea trabaj¨® en diferentes entidades, como Citi, Ibersecurities o Banca March.

Pregunta. ?En qu¨¦ situaci¨®n de mercado estamos?

Respuesta. Es un momento bastante complicado. Hay una lucha entre crecimiento y desaceleraci¨®n, entre intervenci¨®n de los bancos centrales y la retirada de est¨ªmulos... El inversor se enfrenta a cuatro zonas geogr¨¢ficas que est¨¢n en momentos del ciclo econ¨®mico totalmente diferentes.

P. ?C¨®mo ve la situaci¨®n de la econom¨ªa mundial?

R. Empecemos por China. Este pa¨ªs atraviesa por una transformaci¨®n de su modelo de crecimiento, pasando del hecho en China al hecho para chinos. Se han dado cuenta de que no pod¨ªan fiarlo todo a la exportaci¨®n y a una mano de obra barata y que hay que promover el consumo interno. Es un momento de dudas, aunque el Gobierno sabe controlar muy bien su econom¨ªa. Se habla mucho sobre si existe una burbuja inmobiliaria. Puede que la haya, pero no ser¨ªa generalizada, sino localizada en puntos concretos. Creemos que China ya no va a tener crecimientos superiores al 10%, pero confiamos en que su Gobierno sepa modular la transici¨®n en su modelo econ¨®mico. Si lo logran ser¨¢n menos dependientes del resto del mundo.

P. ?Es igual de optimista con Jap¨®n?

R. Han aplicado una serie de medidas econ¨®micas, con 15 a?os de retraso, con la esperanza de revitalizar la econom¨ªa y generar inflaci¨®n. En nuestra opini¨®n, el Gobierno japon¨¦s no va a tener ¨¦xito y tendr¨¢ que seguir aprobando nuevas medidas de est¨ªmulo. Es una de las zonas donde vemos mayor potencial de riesgos en el futuro. Tienen un problema de deuda combinado con una poblaci¨®n envejecida.

P. ?Y c¨®mo ve a las econom¨ªas occidentales?

¡°Catalu?a es un aspecto que cada vez aparece m¨¢s en los informes de los gestores¡±

R. La de EE UU es una historia claramente de recuperaci¨®n. Cuando estall¨® la crisis tomaron medidas muy importantes para apuntalar su sistema financiero y estimular la econom¨ªa. Es cierto que los crecimientos est¨¢n por debajo del potencial, pero es que hasta que no baje el nivel de endeudamiento a escala global ser¨¢ muy dif¨ªcil ver los crecimientos que sol¨ªa haber antes de la crisis cuando se sal¨ªa de una recesi¨®n. Pensamos que la econom¨ªa estadounidense no va a sufrir presiones inflacionistas y no observamos un recalentamiento importante como para que veamos subidas de tipos en el corto plazo.

P. ?Y Europa?

R. Se han hecho cosas importantes, pero todav¨ªa queda mucho por hacer. La econom¨ªa europea se ha ido ralentizando poco a poco y el signo m¨¢s claro de esa ralentizaci¨®n es la intervenci¨®n del Banco Central Europeo (BCE). A la vuelta del verano se conocer¨¢n los resultados de las pruebas de esfuerzo realizadas a los bancos. Creo que las medidas del BCE no se van a sentir hasta que se hagan esas pruebas. En el mercado todav¨ªa hay nerviosismo en relaci¨®n con el sistema financiero de Europa. Ha mejorado, pero todav¨ªa hay dudas. Por otro lado, est¨¢ el tema de la fortaleza del euro, que es una asignatura pendiente.

P. En este escenario macroecon¨®mico, ?qu¨¦ estrategia de inversi¨®n es la m¨¢s apropiada?

R. En renta fija hay que ser prudentes. Con el contexto de liquidez actual y la situaci¨®n de tipos de inter¨¦s, pensamos que es un activo poco atractivo. Es m¨¢s, puede haber riesgos de p¨¦rdidas para el inversor en los plazos largos de la curva de tipos.

P. ?Prefieren entonces la renta variable?

R. Seguimos pensando que la Bolsa es una opci¨®n atractiva, sobre todo la europea. Las compa?¨ªas han llevado a cabo una reestructuraci¨®n importante y a poco que llegue el crecimiento o el euro se debilite se debe notar en sus cuentas de resultados.

P. ?Le gusta tambi¨¦n la Bolsa espa?ola?

R. Evidentemente, dentro de la Bolsa europea pensamos que hay oportunidades en la renta variable espa?ola, donde hay valores atractivos.

P. Desde un punto de vista sectorial, ?d¨®nde ven m¨¢s potencial?

R. Nos gustan aquellas compa?¨ªas con balances s¨®lidos, exposici¨®n internacional y con potencial de crecimiento. El sector financiero, por ejemplo, es atractivo, pero sus cotizaciones pueden tardar a¨²n alg¨²n tiempo en reaccionar. El inversor est¨¢ esperando a ver qu¨¦ resultados salen de las pruebas de esfuerzo.

P. En el mercado inmobiliario espa?ol ha habido un repunte de las operaciones, protagonizadas sobre todo por inversores institucionales. Desde el punto de vista del peque?o ahorrador, ?cree que es un buen momento de volver al ladrillo como inversi¨®n?

¡°Incluso usando las cifras oficiales, Gowex cotizaba a niveles cuestionables¡±

R. Todav¨ªa no recomendamos la inversi¨®n inmobiliaria para el peque?o ahorrador. La oferta todav¨ªa es demasiado elevada como para ver subidas en los precios. Adem¨¢s, hay que contar con la Sareb, un actor muy importante en el sector inmobiliario y que es dif¨ªcil prever qu¨¦ impacto tendr¨¢ en el mercado.

P. ?Qu¨¦ lecciones deja el fiasco de Gowex?

R. Cuando alguien invierte en Bolsa lo importante es conocer la empresa, es decir, saber qu¨¦ compro y a qu¨¦ precio lo hago. Si los datos eran falsos, poco importa si el valor ten¨ªa m¨²ltiplos caros o baratos, pero incluso con las cifras oficiales estaba claro que Gowex cotizaba a unos niveles cuestionables.

P. ?Hasta qu¨¦ punto la consulta prevista en Catalu?a puede condicionar la evoluci¨®n de la Bolsa espa?ola en la ¨²ltima parte del a?o?

R. Evidentemente, no es una noticia positiva. Los inversores extranjeros ya se est¨¢n planteando lo que puede pasar en Espa?a en los pr¨®ximos meses. Es un aspecto que cada vez aparece m¨¢s en los informes de los gestores. Lo que m¨¢s molesta a los mercados es la incertidumbre, no saber cu¨¢les son las consecuencias de un suceso.

P. Con unos tipos de inter¨¦s tan bajos, ?qu¨¦ alternativas de inversi¨®n tienen los perfiles m¨¢s conservadores?

R. Es cierto que la remuneraci¨®n de los activos de menor riesgo es muy baja, pero tambi¨¦n la inflaci¨®n es muy reducida. Hay que aceptar que en una cartera de inversi¨®n la renta variable siempre tiene que tener cabida. La Bolsa hay que mirarla como una inversi¨®n a largo plazo y que nos puede proporcionar una rentabilidad extra.