La OCDE advierte de que vuelve el riesgo de deflaci¨®n a la zona euro

Con siete a?os de crisis encima, la zona euro apenas se ha separado unos palmos del precipicio, que ahora reviste la forma de muchos a?os m¨¢s de estancamiento, lo que amenaza con perpetuar los altos niveles de desempleo y deuda que afligen a varias econom¨ªas, con la espa?ola entre las m¨¢s afectadas. El ¨²ltimo an¨¢lisis global de la Organizaci¨®n para la Cooperaci¨®n y el Desarrollo Econ¨®mico (OCDE), publicado este martes, no solo vuelve a situar a la eurozona como el principal contratiempo para el crecimiento mundial, sino que tampoco duda en desenterrar un viejo fantasma: el riesgo de deflaci¨®n.

El informe de oto?o de la OCDE, organismo que aglutina a 34 pa¨ªses industrializados, reitera las previsiones adelantadas con motivo de la ¨²ltima cumbre del G20, celebrada a mediados de mes en Brisbane (Australia): una nueva ralentizaci¨®n del crecimiento mundial ¡ªapenas por encima del 3% este a?o, y por debajo del 4% hasta 2016¡ª, motivada por el frenazo en la zona euro y Jap¨®n, que incluso vuelve a probar la hiel de otra recesi¨®n. La econom¨ªa espa?ola es de las pocas que sale bien parada, con una revisi¨®n al alza, aunque m¨¢s t¨ªmida que la adelantada por el Gobierno espa?ol (un crecimiento del 1,7% en 2015, frente al 2% del pron¨®stico oficial). Y con tasas de desempleo a¨²n por encima del 23% los dos pr¨®ximos a?os.

En lo que es mucho m¨¢s expl¨ªcito el equipo t¨¦cnico de la OCDE, comandado por la nueva economista jefe de la organizaci¨®n, la estadounidense Catherine L. Mann, es en identificar los riesgos para estos pron¨®sticos tan poco boyantes. La zona euro, con el crecimiento y la inflaci¨®n al borde del 0%, las implicaciones de frenar el r¨¢pido endeudamiento chino y los episodios de elevada volatilidad que otea en los mercados financieros, centran sus preocupaciones.

Aun cuando el leve crecimiento de la zona euro (un exiguo 0,2%) en el tercer trimestre alivi¨® moment¨¢neamente la sensaci¨®n de urgencia, la OCDE considera que la amenaza sigue ah¨ª, y que es muy real. ¡°La continua debilidad de la actividad econ¨®mica y la inflaci¨®n pueden llevar a nuevas ca¨ªdas en las expectativas de inflaci¨®n y golpear la confianza de los inversores¡±, se?ala el informe. Seg¨²n los t¨¦cnicos del organismo internacional, los Dieciocho est¨¢n a un solo rev¨¦s econ¨®mico (ya sea por cuestiones geoestrat¨¦gicas, por choques financieros o porque la coyuntura de un pa¨ªs relevante defraude) de ¡°una verdadera deflaci¨®n¡±, una ca¨ªda persistente y prolongada de los precios que har¨ªa m¨¢s dif¨ªcil a¨²n pagar la deuda, desincentivar¨ªa el consumo y la inversi¨®n empresarial. El resultado: otra recesi¨®n y m¨¢s desempleo, cuando apenas acaba de empezar a bajar.

Para alejar lo m¨¢s posible este riesgo, la OCDE, uno de los paladines de la ortodoxia, destaca la necesidad de acelerar la puesta en marcha de medidas poco convencionales. Por lo pronto, cree que el ajuste fiscal en la mayor¨ªa de los pa¨ªses de la zona euro (no en Espa?a, Grecia o Portugal) debe ralentizarse, anima a usar al m¨¢ximo las excepciones incluidas en el Pacto de Estabilidad, e incluso saluda los pol¨¦micos planes presupuestarios de Francia e Italia.

Recupera su tradicional mensaje de que la mejor forma de elevar el crecimiento es mediante reformas estructurales. Pero esta vez el receptor no son los pa¨ªses de la periferia europea, sino los ¡°pa¨ªses centrales¡± de la zona euro, en referencia cada vez menos velada a Alemania.

Y, sobre todo, reclama al Banco Central Europeo que apriete el acelerador de las medidas heterodoxas. Tras analizar las decisiones ya adoptadas por el Consejo de Gobierno que preside Mario Draghi (subastas condicionadas a la concesi¨®n de cr¨¦ditos, tasas negativas a los dep¨®sitos, bajada del tipo de inter¨¦s al 0,05% y programas de compra de c¨¦dulas hipotecarias y titulaciones de deuda), concluye que pueden no ser suficientes para elevar el balance del BCE, menguante en las dos ¨²ltimas semanas, en un bill¨®n de euros m¨¢s, hasta el 30% del PIB, nuevo objetivo confeso del banco central para reactivar el cr¨¦dito y los precios.

Con una previsi¨®n de inflaci¨®n que apenas llegar¨¢ al 1% en los dos pr¨®ximos a?os, la OCDE insiste en que al supervisor del euro a¨²n le queda el cartucho de ¡°compras de bonos p¨²blicos, condicionada al peso de los pa¨ªses de la zona euro, y de bonos empresariales¡±, la culminaci¨®n del quantitative easing, que ya emplearon EE UU y Reino Unido, y que tanta oposici¨®n desata en el Bundesbank alem¨¢n.

La OCDE incluso, a pie de p¨¢gina y con cautela, se basa en las experiencias de la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra para argumentar que ¡°el BCE tendr¨ªa que hacer una compra de bonos equivalente al 7% del PIB de la zona euro¡±, unos 700.000 millones de euros, para alcanzar un resultado significativo en la rebaja de los tipos a largo plazo y en estimular la econom¨ªa de los Dieciocho un 1% adicional. C¨¢lculo que, a buen seguro, estar¨¢n encima de la mesa del pr¨®ximo Consejo de Gobierno del BCE, el pr¨®ximo 5 de diciembre.