Empleo y materias primas: el dilema de la Fed

La semana pasada se public¨® un dato de empleo mucho mejor de lo esperado en Estados Unidos. La creaci¨®n de empleo mensual pulveriz¨® las expectativas del mercado y la tasa de desempleo cay¨® hasta el 5%. Adem¨¢s, los salarios aumentaron la velocidad de subida en dos d¨¦cimas adicionales, hasta el 2,5%. Todo ello son se?ales inflacionistas para la econom¨ªa. La reacci¨®n del mercado no se hizo esperar: la expectativa de subida en de los tipos de inter¨¦s ya en la pr¨®xima reuni¨®n de la Reserva Federal en diciembre pas¨® a ser el escenario m¨¢s probable y el d¨®lar se apreci¨® frente a un euro, que espera pol¨ªticas monetarias en la l¨ªnea opuesta, fijando m¨ªnimos en la semana por debajo de 1,07.

Sin embargo, pocos d¨ªas despu¨¦s una ca¨ªda pronunciada en el precio del petr¨®leo volv¨ªa a poner los mercados en rojo. El precio de las materias primas act¨²a como un elemento deflacionista, por una parte, y tambi¨¦n como indicador de debilidad en la demanda y, por lo tanto, de la actividad econ¨®mica. Los bajos precios del petr¨®leo suponen adem¨¢s un serio rev¨¦s para las finanzas p¨²blicas de los productores, lo que viene a ahondar las preocupaciones sobre el crecimiento econ¨®mico mundial.

As¨ª que la Reserva Federal volver¨¢ a tener sobre la mesa, una vez m¨¢s, lo que se est¨¢ convirtiendo ya en un viejo dilema: ?comienza con las subidas en los tipos de inter¨¦s, tal y como indican sus m¨¦tricas econ¨®micas? ?Mantiene los tipos a cero durante un periodo m¨¢s a la espera de una mejor¨ªa en las econom¨ªas emergentes? Somos partidarios de responder s¨ª a la primera cuesti¨®n, aun trat¨¢ndose de una subida muy peque?a, apenas testimonial. Un octavo de punto, por ejemplo, hasta el 0,25%, y que la decisi¨®n fuera acompa?ada de un mensaje de prudencia y gran visibilidad.

Es necesario cerrar un debate que dura ya demasiado tiempo y que supone tener en el aire una de las decisiones m¨¢s relevantes en las finanzas a nivel global, como es el cambio en el sesgo de la pol¨ªtica monetaria en la primera econom¨ªa mundial. Una econom¨ªa en pleno empleo, creciendo a ritmos pr¨®ximos a su potencial y con subidas importantes en los salarios necesita una subida de tipos de inter¨¦s para anticiparse a las presiones inflacionistas que podr¨ªan manifestarse. El riesgo es que la inflaci¨®n llegue antes que las subidas de tipos y a la Reserva Federal le toque correr detr¨¢s de los mercados. Porque eso no es bueno y, si no, que se lo pregunten a Alan Greenspan. La funci¨®n de un banco central es precisamente prever y actuar, no constatar y remediar. El tiempo de estabilizar los mercados deber¨ªa ir quedando atr¨¢s como un periodo excepcional.

Alejandro Vidal es director de Estrategia de Mercados de Banca March.