En 2016 seguiremos en 'deflaci¨®n'

Tras la ca¨ªda de tres d¨¦cimas porcentuales en diciembre, la inflaci¨®n acumulada a lo largo de 2015, es decir, la tasa interanual del IPC en diciembre se situ¨® en el 0%. La inflaci¨®n media anual fue del -0,5%. Comparando estos resultados con las previsiones realizadas hace un a?o (gr¨¢fico superior izquierdo), vemos que la desviaci¨®n no ha sido muy importante en la tasa de diciembre, aunque s¨ª en las tasas de febrero a septiembre y, por tanto, en la media anual. Esta discrepancia se debe fundamentalmente a la evoluci¨®n del precio del petr¨®leo, que ha sido muy vol¨¢til. En enero del pasado a?o el barril de Brent costaba 41 euros, subi¨® hasta 57 en mayo, para volver a bajar de nuevo de forma brusca a partir de agosto hasta 35 euros en diciembre. Esta evoluci¨®n ha marcado la del grupo de carburantes del IPC (gr¨¢fico superior derecho) y, por tanto, la de la inflaci¨®n total, que ha descrito una especie de W a lo largo del a?o.

Por ello, m¨¢s que nunca, hay que usar la inflaci¨®n subyacente como el indicador m¨¢s significativo de la marcha tendencial de los precios. Lo que vemos aqu¨ª es que a partir de mayo esta comenz¨® a desviarse al alza de las previsiones, acabando el a?o con una tasa del 0,9%, cuatro d¨¦cimas m¨¢s de lo previsto. La desviaci¨®n puede atribuirse a una pujanza de la demanda de consumo mayor de la prevista y a la depreciaci¨®n del euro. Por otro lado, un indicio de que el consumo se recupera de forma generalizada, y con ¨¦l los precios, es que todos los componentes de la inflaci¨®n subyacente muestran una tendencia al alza (gr¨¢fico inferior izquierdo).

Ello nos indica que, a pesar de que durante casi todo el a?o hayamos estado en deflaci¨®n en sentido sem¨¢ntico del t¨¦rmino, no lo hemos estado en sentido econ¨®mico. Ello es as¨ª porque la deflaci¨®n no ha sido causada de forma end¨®gena por la econom¨ªa espa?ola, sino que se debe a la ca¨ªda del precio de un producto importado, lo cual aumenta el poder adquisitivo de todos los agentes econ¨®micos y baja el coste de producci¨®n de las empresas. A su vez, esta ganancia de renta real posibilita que haya m¨¢s consumo e inversi¨®n reales, con consecuencias positivas en la creaci¨®n de empleo. Por otro lado, la tendencia al alza de la inflaci¨®n subyacente es un buen indicador de que la econom¨ªa se est¨¢ recuperando con fuerza, cerr¨¢ndose la brecha entre oferta y demanda que se abri¨® en los a?os de recesi¨®n. Es cierto que mayores tasas de inflaci¨®n vendr¨ªan bien a econom¨ªas, como la espa?ola, todav¨ªa muy endeudadas. Pero, a cambio, la baja inflaci¨®n posibilita que el Banco Central Europeo lleve a cabo una pol¨ªtica monetaria muy expansiva, que nos permite disfrutar de tipos de inter¨¦s hist¨®ricamente bajos, lo cual es muy beneficioso tambi¨¦n para los que tienen deudas. La lecci¨®n que debieran sacar los agentes econ¨®micos endeudados, sobre todo las empresas, es que la facilidad de financiar sus deudas a tipos superreducidos no debiera interrumpir el proceso de desendeudamiento, ya que alg¨²n d¨ªa volver¨¢n a subir los tipos de inter¨¦s, con graves da?os para sus cuentas de resultados.

Las previsiones de inflaci¨®n para el a?o que acaba de comenzar son bastante inciertas, dada la volatilidad del precio del petr¨®leo. En un escenario central, en el que este se recupera progresivamente hasta 38 d¨®lares el barril en diciembre y el euro se deprecia moderadamente, estar¨ªamos con tasas negativas de inflaci¨®n hasta finales del verano, pasando a positivas en los ¨²ltimos meses del a?o y cerr¨¢ndolo con un 0,7%. La media anual en este escenario ser¨ªa de -0,2% (gr¨¢fico inferior derecho). Si el precio del petr¨®leo se recuperara con m¨¢s fuerza, hasta 44 d¨®lares en diciembre, la tasa de este mes ascender¨ªa al 1,4% y la media anual, al 0,2%. En cambio, si el precio del petr¨®leo se mantiene a los niveles actuales, la tasa de diciembre ser¨ªa de s¨®lo el 0,1% y la media anual, del -0,5%. En cuanto a la inflaci¨®n subyacente, en el escenario central se mantendr¨ªa en torno al 1% durante todo el a?o.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).