Los recortes del FMI

El crecimiento de la econom¨ªa mundial esperado para 2016, que ya lo rebajaron dos d¨¦cimas en enero (WEO Update) respecto a las previsiones de oto?o, vuelven a reducirlo otras dos d¨¦cimas, hasta el 3,2%. En nuestras latitudes esta cifra parece un crecimiento robusto, pero hay que tener en cuenta que dicha tasa queda un punto por debajo de la media hist¨®rica 1995-2007. La rebaja es generalizada y afecta casi por igual a los pa¨ªses avanzados y a los emergentes y en desarrollo.

En mi opini¨®n, y a pesar de estas rebajas, es bastante probable que la econom¨ªa mundial crezca este a?o un par de d¨¦cimas menos de lo que prev¨¦ el FMI, ya que se queda largo, sobre todo en las estimaciones para los EE.UU. (2,4%) y pa¨ªses emergentes (4,1%) y, en menor medida, para la UEM (1,5%). La raz¨®n es que el FMI ve la coyuntura actual con muchos y graves problemas financieros, estructurales y coyunturales (insuficiencia de demanda), pero piensa que en la segunda mitad del a?o (siempre en la segunda mitad) las econom¨ªas, sobre todo las emergentes, van a acelerar el ritmo de la recuperaci¨®n. Por eso, para 2017 el crecimiento mundial se eleva hasta el 3,5%. Pero ello no es muy consistente, pues tales problemas, y el consiguiente freno sobre el crecimiento, no van a desaparecer tan r¨¢pido, sobre todo si tenemos en cuenta la escasa disposici¨®n de las pol¨ªticas econ¨®micas para superarlos, bien porque en muchos pa¨ªses apenas hay margen para estimular fiscalmente las econom¨ªas (los muy endeudados y con elevados desequilibrios en sus cuentas p¨²blicas -Espa?a), en otros no quieren utilizar dichos m¨¢rgenes (Alemania) y porque en todos hay una fuerte resistencia a introducir reformas estructurales que eleven la eficiencia y el crecimiento potencial de las econom¨ªas.

Espa?a no es de los pa¨ªses que salen peor parados, pues la previsi¨®n del 2,7% para 2016 (igual a la ¨²ltima del consenso del panel de analistas privados de Funcas) es una d¨¦cima superior a la de oto?o, aunque una inferior a la de enero. Ahora bien, el problema que ve el FMI en Espa?a no es el corto plazo, sino el medio y largo plazo. El escenario que pinta hasta 2021 no es muy halag¨¹e?o, pues el crecimiento se va apagando progresivamente hasta una tasa del 1,6% en dicho a?o. El correlato de ello es que la tasa de paro estar¨¢ a¨²n cerca del 16% dentro de cinco a?os. La raz¨®n es que, conforme desaparezca la actual capacidad productiva sin utilizar (output gap), la econom¨ªa tender¨¢ a crecer en l¨ªnea con su potencial, que en estos momentos ronda el 1% anual, seg¨²n estimaciones recientes de la Comisi¨®n Europea y el Banco de Espa?a. Independientemente de que pueda considerarse algo pesimista este escenario, la moraleja es v¨¢lida: el pr¨®ximo Gobierno deber¨ªa retomar el esp¨ªritu reformista para aumentar dicho potencial.

Por lo que respecta a los indicadores publicados en la semana, el m¨¢s relevante ha sido el IPC de marzo. La inflaci¨®n total se mantuvo en -0,8%, pero la subyacente (el indicador que deber¨ªa tomarse como m¨¢s relevante en esta coyuntura) aument¨® ligeramente hasta el 1,1%, tasa pr¨¢cticamente igual a la de la zona euro. Las previsiones apenas cambian: en el escenario central, en el que se produce una progresiva recuperaci¨®n del precio del petr¨®leo, seguiremos en tasas negativas hasta mediados del verano, para acabar en diciembre en el 0,9%. La media anual quedar¨ªa en -0,2%.

?ngel Laborda es director de coyuntura de Funcas.