Sacyr busca nuevos horizontes

El Corte Culebra, la franja de 13 kil¨®metros excavada por el hombre que atraviesa la cordillera central de Panam¨¢ para conectar el Atl¨¢ntico con el Pac¨ªfico, ya est¨¢ lista para que transiten por ella los buques ¡°neopanamax¡±, con capacidad para transportar 13.000 contenedores. Sacyr, que encabeza el consorcio constructor (Grupo Unidos por el Canal) para dotar de esclusas el "tercer carril" de la v¨ªa de comunicaci¨®n mar¨ªtima, hace la cuenta atr¨¢s para la inauguraci¨®n, prevista para el 26 de junio. El 98% del proyecto para abrir el tercer juego de esclusas del canal ha sido ejecutado: 40.000 obreros han dejado su huella desde que comenzaron las obras, en 2007. Ha sido un hito en la historia de la ingenier¨ªa civil y un calvario de retrasos, problemas, huelgas y enormes sobrecostes: la cuenta supera los 3.600 millones de d¨®lares, por encima de los 3.118 millones del presupuesto inicial.

Al menos formalmente, la tensi¨®n entre el consorcio y el Gobierno paname?o en el que tambi¨¦n participan Impregilo de Italia, Jan de Nul (B¨¦lgica) y Cusa (Panam¨¢), parecen haberse disuelto. ¡°Las relaciones son buenas¡±, zanja una portavoz de la constructora Espa?ola. Sin embargo en los despachos sigue la batalla para que Panam¨¢ reconozca al consorcio los gastos extraordinarios. Existen tres v¨ªas de reclamaci¨®n establecidas en el contrato: una directa ante el Gobierno; una segunda ante la Junta de Resoluci¨®n de Conflictos o DAB, donde se dirimen sobrecostes de 2.300 millones y el arbitraje internacional, la v¨ªa con m¨¢s recorrido en la que, hasta ahora, s¨®lo se ha presentado una ¨²nica reclamaci¨®n de 281 millones. ¡°Asumimos que va a ser un proceso dilatado¡±, admite la espa?ola.

La obra ha supuesto un punto y aparte en la historia de la compa?¨ªa. La empresa que preside Manuel Manrique ha pasado unos a?os muy complicados tras la pelea con las autoridades paname?as ¡ªen la que tuvo que mediar la ministra de Fomento, Ana Pastor¡ª y ha tenido que soportar una dura reestructuraci¨®n. Ha cambiado su perfil de negocio; ha rebajado la deuda, ahora de 4.180 millones frente a los m¨¢s de 18.000 que ten¨ªa a finales de 2007; y ha conseguido una cartera de pedidos de 5.062 millones s¨®lo en construcci¨®n.

Su facturaci¨®n crece: avanz¨® un 8,5%, hasta los 2.948 millones de euros, el a?o pasado. Pero sigue sin levantar cabeza en Bolsa. La venta del 77% de Testa a Merlin Properties el a?o pasado puede haber compensado las minusval¨ªas por su participaci¨®n del 8,48% en Repsol, pero la situaci¨®n est¨¢ lejos de resolverse: el precio de la acci¨®n est¨¢ en 1,7 euros cuando el valor objetivo seg¨²n los analistas deber¨ªa elevarse a 2,4 euros.

El beneficio que consigui¨® en 2015, de 370 millones, vino marcado por la plusval¨ªa de esta venta de Testa (de 1.280 millones de euros) que compens¨® el deterioro de Repsol, cifrado en 373 millones de euros. Pero, quiera o no, el rumbo de Sacyr est¨¢ muy pegado al de la petrolera. En 2014 la cotizaci¨®n de Repsol estaba en 15,5 euros, lo que infer¨ªa a la participaci¨®n de Sacyr, ¡ªdel 8,7% entonces¡ª un valor de 1.899 millones frente a los 1.237 de 2015. Cualquiera de estos valores son muy inferiores al de compra, a 26,7 euros por acci¨®n, pero el grupo sigue considerando la empresa que preside Antonio Brufau como ¡°una inversi¨®n estable a largo plazo¡± y no se ha planteado aceptar un precio o de venta por su paquete inferior a 15,66 euros por acci¨®n. Su c¨¢lculo est¨¢ basado en las expectativas de la petrolera. ¡°El principal catalizador de la acci¨®n seguir¨¢ siendo la evoluci¨®n de Repsol¡±, se?ala en un reciente informe la direcci¨®n de An¨¢lisis del Banco Sabadell que ve como riesgos principales su todav¨ªa alto apalancamiento y el recorte de dividendos de Repsol en un 40%. El servicio del Banco cambi¨® su criterio y recomienda a los inversores vender.

Sin embargo Sacyr tiene varios ases bajo la manga. La principal apuesta de la compa?¨ªa est¨¢ en el lado de las concesiones, con una cartera de 13.339 millones que engord¨® en 2.000 millones en 2015. Adem¨¢s, Sacyr todav¨ªa mantiene un 22,6% de Testa valorado en 317 millones. Y a¨²n le quedan pendientes deducciones en su liquidaci¨®n de impuestos por bases imponibles negativas de otros a?os de casi 300 millones.

Por lo que respecta a su evoluci¨®n, su perfil cada vez m¨¢s internacional (m¨¢s de la mitad de su facturaci¨®n se genera fuera de Espa?a) hace m¨¢s equilibrado su balance. Y en cuanto a la deuda, la constructora est¨¢ buscando v¨ªas alternativas a la bancaria: acaba de anunciar una emisi¨®n en la Bolsa de Irlanda de un m¨¢ximo de 300 millones de euros en pagar¨¦s. Tambi¨¦n ha lanzado 54 millones en bonos colocados entre inversores institucionales a un inter¨¦s del 4,7%. Su calendario de vencimientos no depara grandes sobresaltos hasta el 2018, cuando vencen 961 millones de euros.

Nuevos proyectos

La multinacional tampoco cree haber sufrido el coste reputacional por disparar el presupuesto de la obra en Panam¨¢. ¡°Hemos tenido la suerte de poder ejecutarlo con ¨¦xito, est¨¢ claro que es un orgullo para nosotros, a partir de ahora seguiremos optando a nuevos contratos¡±, analizan en la constructora.

A medio plazo, en su plan estrat¨¦gico dan preferencia a los mercados de EE UU, tanto en construcci¨®n como en concesiones y a Latinoam¨¦rica, donde han sido adjudicatarios de un puente en Colombia, la refiner¨ªa de la Pampilla en Per¨² y el hospital de Quer¨¦taro en M¨¦xico. A principios de marzo, Sacyr se adjudic¨® un contrato para la construcci¨®n y mantenimiento de una desaladora de agua de mar en Sohar (Om¨¢n), por 1.095 millones de euros. ¡°Oriente Pr¨®ximo es un gran mercado en lo que respecta a desaladoras¡±, se?ala la compa?¨ªa, que desarrolla soluciones de I+D en varios campos para optimizar el consumo de energ¨ªa.