Argentina, el para¨ªso financiero donde es m¨¢s rentable prestar al Estado que invertir

Al asumir la Presidencia, Mauricio Macri derrib¨® los muros cambiarios -y algunos de los econ¨®micos- levantados durante el kirchnerismo alrededor de Argentina y pag¨® la deuda con los fondos buitre, el precio exigido por los mercados internacionales para volver a conectar el pa¨ªs al grifo del cr¨¦dito externo. Desde entonces, por las ca?er¨ªas no han cesado de llegar millones de d¨®lares, hasta inundar el pa¨ªs. Pero pocos de los billetes verdes tra¨ªdos por los extranjeros van a la econom¨ªa productiva, esencial para generar nuevos puestos de trabajo y crecimiento, sino que se desv¨ªan hacia el gran negocio de prestar dinero al Estado y obtener a cambio rendimientos fabulosos.

Argentina ofreci¨® un inter¨¦s anual del 7,9% en d¨®lares en su bono a cien a?os del lunes -frente a tasas de entre el 3% y el 5% en otros pa¨ªses de la regi¨®n y del 1% en Estados Unidos-, pero la estrella de la era macrista han sido las Letras del Banco Central (Lebac) en pesos, a una tasa anual del 26,25%. Combinadas con un d¨®lar estable, que en algunos momentos del a?o pasado incluso se depreci¨® frente al peso, permitieron obtener picos de rentabilidad de hasta el 50% en 2016. ?C¨®mo? Con lo que los argentinos llaman "bicicleta financiera" y fuera, carry trade: se cambian d¨®lares a pesos para comprar Lebac a 35 d¨ªas y luego se vuelven a comprar d¨®lares y se reinicia la rueda. Tormentas externas como el Brexit, el triunfo de Donald Trump en Estados Unidos, el ¨²ltimo esc¨¢ndalo pol¨ªtico de Michel Temer en Brasil y la decisi¨®n de Morgan Stanley de mantener a Argentina como un mercado de frontera en vez de ascenderlo a emergente han provocado ligeras turbulencias en la moneda local que han hecho que algunos ciclistas de Wall Street abandonen recientemente la pista, pero otros a¨²n se mantienen en carrera.

De cada cinco billetes verdes que ingresaron los extranjeros a Argentina este a?o, cuatro fueron a parar al sector financiero y uno al productivo, seg¨²n los balances cambiarios del Banco Central: 4.000 millones de d¨®lares frente a 1.071 millones de d¨®lares en los primeros cinco meses de 2017. Las altas tasas de inter¨¦s que paga Argentina para bajar la inflaci¨®n explican el fest¨ªn especulativo; la desconfianza de los inversores extranjeros en la estabilidad argentina a largo plazo, justifican la sequ¨ªa de inversiones productivas. La mezcla hace que muy pocos tomen el riesgo de invertir en la econom¨ªa real cuando es m¨¢s f¨¢cil y r¨¢pido ganar con la burbuja financiera.?

"Aquellos que ingresan al mercado financiero tienen alta liquidez y si las condiciones cambian, pueden salir r¨¢pidamente. El mercado real requiere apostar a largo plazo y para muchos inversores internacionales el panorama se mantiene incierto y m¨¢s con la incertidumbre electoral", dice Federico Semeniuk, gerente de estrategias financieras de la consultora Ecolatina, en referencia a los comicios legislativos del 22 de octubre. "Los pa¨ªses que pagan tasas similares ofrecen un contexto mucho m¨¢s riesgoso", agrega. L¨¦ase Ucrania, Uzbekist¨¢n, Mongolia, Uganda e Ir¨¢n, entre otros.

Argentina cerr¨® 2016 con una recesi¨®n del 2,3% (moderada ligeramente en el segundo semestre), pero este 2017 empieza a crecer con timidez: el PIB aument¨® un 1,1% en el primer trimestre, el mejor dato desde la llegada de Macri. Es una cifra alentadora pero insuficiente, seg¨²n Semeniuk, para vencer el recelo empresarial. "Hay muchos anuncios de inversiones, pero muy pocas en ejecuci¨®n. Cuando uno habla con gerentes de empresas ya instaladas en Argentina pero de capital extranjero, ve que muchos est¨¢n a la espera de lo que sucede con las elecciones", se?ala. Los empresarios parecen tener m¨¢s miedo a un posible triunfo de la oposici¨®n que el propio macrismo, que festej¨® al enterarse de que el peronismo se presentar¨ªa dividido en al menos tres frentes.

Par¨¢lisis preelectoral

Sea cual sea el resultado electoral, los economistas no esperan hasta entonces grandes cambios de rumbo del Gobierno ni de los inversores. Prev¨¦n que el Gobierno contin¨²e endeud¨¢ndose en los pr¨®ximos meses a gran velocidad para inyectar dinero a la econom¨ªa y reactivar el consumo antes de la cita en las urnas. La decisi¨®n supone aumentar el d¨¦ficit p¨²blico, pero hay consenso en que los partidarios de las tijeras se mantendr¨¢n agazapados hasta el d¨ªa despu¨¦s. Los expertos dudan tambi¨¦n que en el corto plazo se acelere por factores internos la devaluaci¨®n del peso. Por eso, salvo sorpresas, el carry trade se mantendr¨¢ vivo en las pr¨®ximas semanas, aunque puede ser cada vez m¨¢s los que opten por apostar a instrumentos financieros argentinos en d¨®lares.

"El d¨¦ficit fiscal hizo que en Argentina sea m¨¢s negocio financiar al Estado que producir. Si al escaso ahorro interno, que se lo chupa todo el d¨¦ficit fiscal, le sum¨¢s la presi¨®n tributaria elevada, el atraso cambiario, el riesgo pa¨ªs elevado, y unas tasas elevadas, al inversor le cuesta superar la tentaci¨®n de prestar al Gobierno nacional en vez de invertir", destaca Ramiro Casti?eira, economista de la consultora Econom¨¦trica. La fiesta financiera la paga el Banco Central. Los tipos de inter¨¦s desaforados le cuestan millones cada mes, pero los mantiene altos para frenar el mal end¨¦mico del pa¨ªs, la inflaci¨®n, que el a?o pasado lleg¨® al 40% y este a?o caer¨¢ a casi la mitad, seg¨²n estimaciones privadas.

Federico Furiase, economista del Estudio Bein, subraya que "siempre pasa en econom¨ªa que los d¨®lares van al sector financiero y luego a la econom¨ªa real, para la que esperan m¨¢s se?ales positivas y que el Gobierno se consolide en las elecciones de medio t¨¦rmino". La normalidad del fen¨®meno destacada por Furiase contrasta con las expectativas que el macrismo gener¨® en la poblaci¨®n, al anunciar una lluvia de inversiones productivas para el segundo semestre, que despu¨¦s posterg¨® para el tercero y que ahora parecen atadas al resultado electoral. Si el frente gubernamental Cambiemos sufre un rev¨¦s en las legislativas "la confianza podr¨ªa debilitarse y afectar de manera adversa la econom¨ªa", expuso el Gobierno en el prospecto dirigido a los inversores que suscribieron el bono a cien a?os, seg¨²n public¨® Clar¨ªn. En su regreso a la primera l¨ªnea pol¨ªtica, el martes, la expresidenta Cristina Fern¨¢ndez de Kirchner lanz¨® su propia advertencia: "Lo que necesitamos es ponerle un l¨ªmite en las pr¨®ximas elecciones, ponerle un freno a este gobierno y al ajuste". El electorado decidir¨¢ qu¨¦ direcci¨®n prefiere.