Volvemos a hablar de ¡®reflaci¨®n¡¯

Los costes energ¨¦ticos son una variable fundamental en el dibujo de los escenarios de crecimiento e inflaci¨®n mundial, y de ah¨ª, su elevada capacidad para alterar el comportamiento de los activos financieros. En el mes que terminamos, el precio del crudo aceler¨® su subida con la cotizaci¨®n del barril Brent acerc¨¢ndose a los 60 d¨®lares, lo que sit¨²a en un 30% el aumento de la cotizaci¨®n desde los m¨ªnimos del a?o registrados en junio. Esta r¨¢pida subida del precio del crudo, se transmitir¨¢ en los pr¨®ximos meses a los costes energ¨¦ticos y por ello en la ¨²ltima semana han repuntado las expectativas de inflaci¨®n.

Este movimiento tuvo su reflejo en los mercados, con una rotaci¨®n en el posicionamiento de los inversores. La renta fija soberana con vencimientos largos tuvo el peor comportamiento, con ca¨ªdas de precios, al elevarse las rentabilidades exigidas. En cuanto a la renta variable, vimos como el sector energ¨¦tico se anot¨® en septiembre subidas cercanas al doble d¨ªgito. Tambi¨¦n se han visto beneficiados sectores m¨¢s c¨ªclicos, como el industrial y el financiero.

Por tanto, los inversores parecen volver a poner en precio un escenario de ¡°reflaci¨®n¡± de la econom¨ªa mundial. T¨¦rmino econ¨®mico que estuvo de moda hace poco tiempo, tras la elecci¨®n de Donald Trump como nuevo presidente de Estados Unidos y su ambicioso proyecto de est¨ªmulos fiscales.

Tambi¨¦n en este segundo punto, tuvimos novedades en la ¨²ltima semana. El borrador de la reforma fiscal presentado por el ejecutivo estadounidense se centra en dos objetivos fundamentales: rebaja del impuesto de sociedades hasta el 20%, desde el 35%, y simplificar los tramos fiscales para los contribuyentes. La reforma, de ser exitosa, ser¨ªa la mayor acometida desde 1980 y previsiblemente acelerar¨ªa el crecimiento econ¨®mico del pa¨ªs. Este factor empujar¨ªa tambi¨¦n al alza la inflaci¨®n, en una econom¨ªa que se acerca ya a niveles de pleno empleo.

Llegados a este punto, la evoluci¨®n de la inflaci¨®n recobrar¨¢ importancia en los pr¨®ximos meses para cualquier inversor. Tras dejar atr¨¢s el riesgo de deflaci¨®n vivido durante la crisis, los precios al consumo deber¨¢n tender al alza apoyados en el mayor crecimiento y, sobre todo, en el menor desempleo en las econom¨ªas desarrolladas. Sin embargo, existen tambi¨¦n factores estructurales que pensamos mantendr¨¢n la inflaci¨®n contenida: la evoluci¨®n demogr¨¢fica, la aceleraci¨®n de los cambios tecnol¨®gicos y niveles todav¨ªa elevados de deuda, frenar¨¢n este previsible repunte de la inflaci¨®n.

En conjunto, nuestro escenario central es que contin¨²e la expansi¨®n econ¨®mica y que la inflaci¨®n tienda al alza gradualmente. En este entorno, la rotaci¨®n vivida en los mercados financieros en septiembre, con ventas en deuda soberana de largo plazo podr¨¢ continuar en los pr¨®ximos meses. Se recomienda, por tanto, cautela en la exposici¨®n a los mercados de renta fija, donde los actuales bajos niveles de tipos de inter¨¦s de la deuda p¨²blica de mayor calidad crediticia tender¨¢n a repuntar y normalizarse.

Paulo Gon?alves es analista de Estrategia de Mercados de Banca March.