2017: un a?o mejor de lo esperado

Esta semana Funcas ha publicado un nuevo Panel de previsiones ¨Cdocumento que recopila las previsiones macroecon¨®micas para Espa?a realizadas por 17 instituciones, y calcula la previsi¨®n ¡°de consenso¡± como la media aritm¨¦tica de todas ellas¨C en el cual se recoge la estimaci¨®n final de los participantes relativa al crecimiento de la econom¨ªa espa?ola en 2017, as¨ª como la previsi¨®n actual para 2018.

A falta tan solo de conocer los resultados de la Contabilidad Nacional del ¨²ltimo trimestre del a?o, y con la informaci¨®n que proporcionan los indicadores econ¨®micos disponibles para dicho periodo, ya podemos hacer una estimaci¨®n bastante certera del comportamiento de la econom¨ªa en el conjunto del ejercicio, y compararlo con las previsiones que se hicieron a finales de 2016 para comprobar el grado de cumplimiento de las mismas.

Para empezar, el crecimiento del PIB en 2017 ha sido superior a lo esperado. En noviembre de 2016 las previsiones de consenso apuntaban a una tasa del 2,4%, y el resultado final ha sido del 3,1%. Ninguno de los participantes en el Panel anticip¨® esta cifra ¨Cla previsi¨®n m¨¢s elevada fue del 2,6%¨C. Dicho crecimiento superior a lo esperado procedi¨® de una mayor aportaci¨®n tanto de la demanda nacional como del sector exterior. Para la primera, se esperaba una aportaci¨®n a la tasa de crecimiento de 2,2 puntos porcentuales y, para la segunda, de 0,2 puntos, y el resultado final se estima que ha sido de 2,5 y 0,6 puntos porcentuales respectivamente.

El consumo privado creci¨® pr¨¢cticamente en l¨ªnea con lo esperado, y el consumo p¨²blico se situ¨® solo ligeramente por encima de las previsiones. As¨ª pues, el origen principal de la desviaci¨®n de estas en lo que se refiere a la demanda nacional fue la inversi¨®n, cuyo crecimiento super¨® las expectativas tanto en lo que se refiere a los bienes de equipo como, sobre todo, a la construcci¨®n de vivienda ¨Cla cual, no lo olvidemos, parte de un nivel muy reducido, la mitad del alcanzado antes de la crisis¨C.

En cuanto al sector exterior, su mayor aportaci¨®n se debi¨® a que las exportaciones crecieron m¨¢s de lo esperado y a que las importaciones crecieron menos. En el caso de las primeras, el fallo de la previsi¨®n se explica, en parte, porque el contexto internacional fue m¨¢s favorable de lo anticipado, y en parte, porque no se cumpli¨® la esperada desaceleraci¨®n de las exportaciones de servicios tur¨ªsticos, que lograron mantener un extraordinario ritmo de crecimiento tras el ascenso hist¨®rico registrado el a?o anterior, lo cual no se pensaba que fuera posible.

En el caso de las importaciones, en 2017 se ha repetido algo que ya sucedi¨® el a?o anterior, y es que, pese a que la demanda final creci¨® m¨¢s de lo previsto, el ascenso de estas, seg¨²n las cifras de Contabilidad Nacional, fue inferior a lo esperado. Esto podr¨ªa confirmar que la elasticidad actual de las importaciones con respecto a la demanda es inferior a la elasticidad hist¨®rica, que b¨¢sicamente es la que utilizamos cuando hacemos las previsiones. Es decir, ante un determinado crecimiento de la demanda, las importaciones crecen ahora menos que en el pasado. En otras palabras, se ha producido, al menos en cierta medida, una sustituci¨®n de importaciones por producci¨®n nacional, lo que supone un relevante cambio estructural.

En suma, las sorpresas en 2017 han procedido de un dinamismo mayor de lo esperado en la inversi¨®n y en el turismo, de un mayor crecimiento de la econom¨ªa mundial, y de una elasticidad de las importaciones m¨¢s baja de lo que se pensaba, todo lo cual es motivo de celebraci¨®n.

En cuanto a las previsiones para 2018, no ha habido pr¨¢cticamente ninguna variaci¨®n con respecto a los resultados del Panel anterior recopilado en noviembre, y el crecimiento esperado para el PIB sigue siendo del 2,6%. Es lo que cabr¨ªa esperar, ya que las expectativas con respecto al escenario internacional no han experimentado modificaciones en las semanas transcurridas desde entonces, ni tampoco ha habido cambios en cuanto a la situaci¨®n pol¨ªtica en Catalu?a, que despu¨¦s de las elecciones sigue siendo motivo de incertidumbre. El ¨²nico cambio relevante ha sido el aumento del precio del petr¨®leo, pero esto de momento no ha afectado a las previsiones. Veremos cu¨¢les son esta vez las sorpresas.

Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez es economista s¨¦nior de Funcas