?Han dejado de desendeudarse los hogares espa?oles?

El proceso de desendeudamiento de los hogares, conforme a la informaci¨®n recogida en las Cuentas Financieras publicadas por el Banco de Espa?a, continu¨® en 2017, aunque a un ritmo m¨¢s relajado que en a?os anteriores. As¨ª, el valor nominal de su deuda descendi¨® un 1%, la tasa m¨¢s baja desde 2010. Esta ralentizaci¨®n es el reflejo del deterioro sufrido por el excedente financiero generado por dicho sector. Seg¨²n las Cuentas no Financieras que elabora el INE, los hogares presentaron una necesidad de financiaci¨®n ¡ªes decir, su ahorro fue insuficiente para financiar su inversi¨®n¡ª por primera vez desde 2008, fruto de una ca¨ªda intensa del ahorro y de un crecimiento acusado de su inversi¨®n, fundamentalmente en vivienda.

Sin embargo, seg¨²n las Cuentas Financieras, cuyos resultados suelen diferir de los contenidos en la publicaci¨®n del INE debido a algunas diferencias en la clasificaci¨®n sectorial de ciertos hogares, las familias?en 2017 a¨²n generaron un excedente financiero positivo pero muy inferior al registrado en a?os anteriores. En cualquier caso, est¨¢ claro que, como m¨ªnimo, tuvo lugar un descenso importante de dicho excedente, reduci¨¦ndose por tanto el volumen de recursos con los que cuentan los hogares para amortizar su deuda.

De hecho, el volumen de la deuda destinada a financiar el consumo aument¨®. Aunque su crecimiento no es algo reciente: esta deuda empez¨® a crecer en 2014, y al final de 2017 era un 60% superior al m¨ªnimo de 2013, aunque todav¨ªa se encontraba por debajo del m¨¢ximo alcanzado antes de la crisis. Lo que ocurre es que el volumen de este tipo de deuda es muy peque?o en comparaci¨®n con la destinada a la adquisici¨®n de vivienda, que es donde se concentra el proceso de desendeudamiento de los hogares. Aunque la adquisici¨®n de viviendas crece, y con ella el cr¨¦dito nuevo destinado a su financiaci¨®n, la amortizaci¨®n del stock de deuda acumulada a¨²n es superior al cr¨¦dito nuevo, de modo que el proceso de desendeudamiento contin¨²a.

Pero si el ahorro se mantiene en niveles tan reducidos, y la adquisici¨®n de viviendas sigue creciendo, en poco tiempo la deuda nominal de los hogares volver¨¢ a incrementarse, quiz¨¢s este a?o o el pr¨®ximo. Con ello, la correcci¨®n de uno de los desequilibrios m¨¢s importantes que gener¨® nuestra econom¨ªa podr¨ªa estar llegando a su fin. Lo que debemos plantearnos es si este proceso ha finalizado demasiado pronto, o si por el contrario el volumen de deuda se encuentra ya en niveles sostenibles.

Para analizar esta cuesti¨®n debemos tener en cuenta, en primer lugar, que en relaci¨®n con la renta disponible bruta (RDB) de los hogares, el endeudamiento va a seguir reduci¨¦ndose. Adem¨¢s, la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s ha sido tan extraordinaria, que la carga financiera de la deuda ¡ªes decir, el pago de los intereses m¨¢s la amortizaci¨®n¡ª supone ahora un porcentaje de la RDB inferior incluso al que supon¨ªa en 2000, antes de que las familias espa?olas iniciaran su intenso proceso de endeudamiento. De hecho, los intereses pagados por estas en 2017 ascendieron a menos de 5.000 millones de euros, menos de la mitad de lo pagado en el a?o 2000, pese a que la deuda nominal es ahora muy superior a la que hab¨ªa entonces. T¨¦ngase en cuenta que en 2008 se pagaron 40.000 millones por este concepto.

Es cierto que los tipos de inter¨¦s comenzar¨¢n a ascender en breve, pero ahora mismo es inimaginable que, a medio plazo, vuelvan a alcanzar niveles cercanos a los observados en el pasado. Por tanto, puede decirse que el nivel actual de endeudamiento de los hogares es sostenible, en el sentido de que no es esperable que a lo largo de los pr¨®ximos a?os sea fuente de tensiones que puedan generar, como ocurri¨® durante la crisis, una espiral de ajuste del consumo, y por tanto de la actividad econ¨®mica y del empleo.

Cuesti¨®n aparte es si, pese a ser sostenible, es conveniente que los hogares comiencen ya a presentar d¨¦ficit financiero y a endeudarse, cuando el volumen total de deuda externa de nuestra econom¨ªa es uno de los m¨¢s elevados del mundo. En este sentido, lo deseable ser¨ªa que este sector contribuyera con un saldo financiero positivo al desendeudamiento del conjunto de la econom¨ªa.

Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez es economista s¨¦nior de Funcas.?