Oto?o de alto voltaje para el bolsillo

Ag¨¢rrese que vienen curvas. O, como recomiendan en Goldman ?Sachs, sea paciente, porque la paciencia puede dar resultados sobresalientes. Tras unos meses horribles, el oto?o se presenta complicado con la segunda ola del coronavirus entrando de lleno por Espa?a. Algo que ha provocado una reacci¨®n sin precedentes de las familias: seg¨²n el Banco de Espa?a, acumulan en dep¨®sitos bancarios 892.000 millones hasta julio, 40.000 millones m¨¢s que en febrero y, atenci¨®n, 59.000 m¨¢s que hace un a?o.

...

Ag¨¢rrese que vienen curvas. O, como recomiendan en Goldman ?Sachs, sea paciente, porque la paciencia puede dar resultados sobresalientes. Tras unos meses horribles, el oto?o se presenta complicado con la segunda ola del coronavirus entrando de lleno por Espa?a. Algo que ha provocado una reacci¨®n sin precedentes de las familias: seg¨²n el Banco de Espa?a, acumulan en dep¨®sitos bancarios 892.000 millones hasta julio, 40.000 millones m¨¢s que en febrero y, atenci¨®n, 59.000 m¨¢s que hace un a?o.

En este mar de incertidumbre, tener una buena estrategia de inversi¨®n va a marcar la diferencia en un momento de cambios. Como describe Richard Dunbar desde Aberdeen Standard Investments, ¡°no hay demasiadas gangas financieras y el panorama es de lo m¨¢s incierto que recuerdo en mi carrera como inversor¡±. En este entorno, el dinero barato y la pol¨ªtica fiscal de apoyo ¡°siguen siendo un poderoso c¨®ctel para los activos de riesgo¡±. En esta incertidumbre se requiere, seg¨²n ¨¦l, ¡°una cartera equilibrada, con participaciones que puedan sobrevivir a los baches en el camino que podemos ver, pero m¨¢s importante a¨²n, a los que no podemos. Es probable que comprar lo que compran los bancos centrales siga siendo una estrategia sensata, siendo cada vez m¨¢s selectivos en los mercados crediticios y en la renta variable¡±, quiz¨¢, a?ade, con una estrategia Barbell (combinando activos sin volatilidad con otros de riesgo muy elevado) de Bolsa estadounidense y emergente.

Tras una d¨¦cada de rentabilidad superior de las acciones de empresas estadounidenses, Goldman Sachs indica en una nota a inversores que ¡°en el pr¨®ximo ciclo se ver¨¢ un n¨²mero decreciente de empresas de alto crecimiento al implantarse una realidad de m¨¢s endeudamiento, baja inflaci¨®n y presiones sobre los m¨¢rgenes¡±.

Fernando Ib¨¢?ez, director de ?tica Patrimonios, ve a las empresas espa?olas e italianas m¨¢s impactadas por la covid frente a compa?¨ªas francesas o brit¨¢nicas, y pone en valor ¡°a las preocupadas por el impacto social¡±, siempre teniendo en cuenta criterios ESG. ¡°En renta variable hay sectores muy reforzados, como biotecnolog¨ªa o todo lo que tenga que ver con tecnolog¨ªa. La inversi¨®n en activos inmobiliarios est¨¢ penalizada en la parte de co?working, pero en naves log¨ªsticas va a seguir creciendo¡±. La clave, dice, est¨¢ en diversificar ¡°y, sobre todo, en invertir de manera responsable¡±. Una clave tambi¨¦n para Mar¨ªa Garc¨ªa Fern¨¢ndez, directora de ventas en Edmond de Rothschild AM. ¡°La sostenibilidad marca la diferencia y los criterios ISR han pasado de ser una tendencia a formar parte de los criterios de inversi¨®n de cada vez m¨¢s inversores¡±. Algo que apoya Jan Viebig, desde el grupo financiero franco-alem¨¢n Oddo BHF AG. ¡°Para nosotros, la calidad significa invertir s¨®lo en empresas que sean sostenibles y tengan un balance robusto. Adem¨¢s, el modelo de negocio debe ser transparente y los ingresos deben crecer a largo plazo¡±.

Jeroen Blokland, estratega de multiactivos de la gestora holandesa Robeco, considera que, si bien las acciones han registrado una recuperaci¨®n muy optimista y su valoraci¨®n es alta independientemente de lo que ocurre en la econom¨ªa real, ¡°existen razones para no ser demasiado cautelosos con este activo. En primer lugar, algunas partes de la econom¨ªa mundial est¨¢n, de hecho, siguiendo un patr¨®n de recuperaci¨®n en forma de V. En segundo lugar, los beneficios de las empresas para el segundo trimestre, especialmente las de EE UU, fueron menos malos de lo esperado¡±. M¨¢s test para contener el virus y el est¨ªmulo fiscal y monetario en curso ¡°podr¨ªan proporcionar un flujo continuo de noticias positivas que las acciones, m¨¢s que en otras clases de activos, ser¨ªan capaces de reflejar¡±. A?ade que los bonos de alto rendimiento (high yield) ¡°a¨²n ofrecen valor, ya que los inversores de renta fija se ven obligados, b¨¢sicamente, a endeudarse con m¨¢s riesgo para obtener un rendimiento positivo¡±. Menos atractivos son, seg¨²n ¨¦l, los bonos del Estado y la deuda emergente.

La principal apuesta de Carla Bergareche, directora general de Schroders en Espa?a y Portugal, es el cr¨¦dito con grado de inversi¨®n ¡ªbonos emitidos por empresas que tienen menos posibilidad de incurrir en impagos¡ª, y dentro de esta categor¨ªa, ¡°la deuda corporativa emergente local de calidad, ya que se ver¨¢ favorecida por el viento de cola que trae un d¨®lar estadounidense debilitado. En cuanto al cr¨¦dito europeo, tambi¨¦n lo vemos de manera positiva, a ra¨ªz de la mejora econ¨®mica y del compromiso del BCE de seguir proporcionando liquidez. Tambi¨¦n estamos relativamente a favor del cr¨¦dito norteamericano debido al continuo apoyo de liquidez de la Fed, aunque sus valoraciones y fundamentales se han vuelto menos atractivos recientemente¡±.

Asia est¨¢ en el punto de mira de ?lvaro Cabeza, responsable de UBS AM para Espa?a y Portugal: ¡°La incertidumbre econ¨®mica mundial ha llevado la volatilidad de algunos bonos de pa¨ªses desarrollados a niveles de doble d¨ªgito. Pensamos que China y su mercado de bonos ofrecen una rentabilidad atractiva¡±. Esto se debe fundamentalmente a los cambios regulatorios en el sistema financiero de China. Cabeza explica que el gigante asi¨¢tico ha aprobado una serie de nuevas leyes presupuestarias para obligar a los Gobiernos y empresas locales a pedir pr¨¦stamos en los mercados de bonos en lugar de a los bancos. Adem¨¢s, China ha abierto sus mercados locales de bonos, haci¨¦ndolos accesibles a los inversores extranjeros. ¡°No hay que olvidar que los bonos de China han sido menos vol¨¢tiles que el resto de mercados durante las ¨²ltimas crisis. Esto es, en gran medida, porque el mercado interno est¨¢ dominado por inversores nacionales y el sector bancario chino es due?o de una gran parte del mercado de bonos, dos factores que probablemente no van a cambiar en el corto plazo¡±.

M¨¢s lejos se va Gilles Seurat, gestor de fondos de multiactivos en La Fran?aise AM, para conseguir sacar partido de la deuda soberana, algo dificil¨ªsimo en estos tiempos: ¡°En el contexto actual, la deuda a largo plazo del bono soberano australiano, donde la curva de rendimiento es pronunciada, es una opci¨®n¡±. Con respecto a los activos de riesgo, como las acciones, considera que ¡°hay un continuo tira y afloja entre la terrible situaci¨®n econ¨®mica y la dr¨¢stica relajaci¨®n fiscal y monetaria¡±. Y aunque el sentimiento de los inversores ha mejorado, sigue siendo relativamente d¨¦bil en comparaci¨®n con los datos hist¨®ricos: ¡°Preferimos la deuda subordinada financiera (AT1), as¨ª como del cr¨¦dito corporativo (tanto de grado de inversi¨®n como high yield). Los bonos han tenido un rendimiento inferior a los derivados durante la crisis y, por lo tanto, tienen espacio para ponerse al d¨ªa. En la periferia de Europa, seguimos de cerca los bonos griegos. En acciones, preferimos las empresas de gran capitalizaci¨®n¡±. Empresas que crecen tras el estallido de la pandemia como las que destaca desde Mainfirst su gestor Frank Schwarz. ¡°Los servicios de entrega de alimentos se encuentran entre los modelos de negocio m¨¢s interesantes, al igual que las soluciones en la nube. Aunque las recientes cotizaciones de las acciones de Alibaba o Tencent no han podido seguir el ritmo de sus competidores estadounidenses debido a las tensiones pol¨ªticas, sus tasas de crecimiento org¨¢nico de los ingresos del 34% y 29% respectivamente, confirman la tendencia de crecimiento estructural¡±. Tambi¨¦n menciona otras que se estar¨ªan beneficiando de cambios en el modelo de consumo como Footlocker, L¡¯Oreal o las de art¨ªculos deportivos Adidas, Puma o Nike.

Aunque quiz¨¢, como apunta Ricardo Com¨ªn, director de ventas de Vontobel AM para Iberia, el c¨®mo invertir pesa tanto como el d¨®nde hacerlo: ¡°Creemos que la gesti¨®n activa es un factor muy importante para conducirnos en los mercados tanto en renta fija como renta variable¡±. Todo con tal de evitar sorpresas desagradables este oto?o.