Inspiraciones de una fusi¨®n

La integraci¨®n que est¨¢n emprendiendo CaixaBank y Bankia es catalizadora en la medida en que se inspira en un proceso de cambio m¨¢s amplio en el sector bancario y lo alimenta. La estructura del mercado financiero ha cambiado aceleradamente. Los elementos que pod¨ªan motivar una fusi¨®n diez o veinte a?os atr¨¢s son muy distintos a los actuales por varios motivos. El primero es que las ganancias de eficiencia con el tama?o han vuelto a aparecer. En un entorno m¨¢s digital, se puede funcionar con una dimensi¨®n operativa m¨¢s elevada sin necesidad de multiplicar infraestructuras. Es m¨¢s, ¨¦stas pueden reducirse. Lo que se gana es una mejor gesti¨®n del factor esencial para competir en intermediaci¨®n financiera, la informaci¨®n. Incluso los bancos de inversi¨®n m¨¢s se?eros en el mundo est¨¢n girando hacia la banca minorista en el entorno digital, incluyendo alianzas con grandes tecnol¨®gicas para hacerlo. Entre los dos bancos espa?oles pueden generar un nuevo competidor para aprovechar las ventajas informativas porque, adem¨¢s, hay ¡°qu¨ªmica¡± entre ellos y los equipos gestores, ya que surgen de modelos de negocio minoristas de ahorro y con culturas corporativas muy arraigadas y compatibles.

En segundo lugar, el sentido geogr¨¢fico de las integraciones ha cambiado. Pas¨® ya el tiempo en el que la discusi¨®n era casi exclusivamente c¨®mo crecer con adquisiciones internacionales. Estando esa opci¨®n abierta para el futuro tras la fusi¨®n que ahora se est¨¢ cerniendo, la ventaja m¨¢s apreciable es la posibilidad de ganar balance en euros, una divisa fuerte comparada con las emergentes, en a?os en los que la estabilidad cambiaria est¨¢ siendo un gran desaf¨ªo.

El tercer elemento inspirador es la propia presi¨®n del supervisor y el mercado. Nunca se hab¨ªan lanzado tantas opiniones favorables desde m¨²ltiples instancias p¨²blicas para instar a fusiones. En el sector hay sobrecapacidad, sobre todo en estructuras. Hay que ser m¨¢s alto, pero no m¨¢s ancho. Y hay que crecer con un mayor acceso a los mercados de capital y deuda para reforzar la solvencia y liquidez. En todo caso, sigue siendo muy dif¨ªcil generar m¨¢rgenes cuando la pol¨ªtica monetaria impone tipos de inter¨¦s negativos. Esto ha afectado, sin duda, tambi¨¦n a las valoraciones burs¨¢tiles de la banca en los ¨²ltimos tiempos. De forma dram¨¢tica.

Por supuesto, tambi¨¦n hay retos propios de la operaci¨®n. En muchos servicios se est¨¢n produciendo p¨¦rdidas de peso del factor trabajo o cambios hacia otros m¨¢s innovadores o digitalizados, as¨ª como reciclaje de capacidades. Los ajustes laborales llevan a?os produci¨¦ndose en el contexto de la reestructuraci¨®n bancaria con acuerdos amplios y es previsible que se intensifique. En el caso de esta fusi¨®n tambi¨¦n aparece el debate de la participaci¨®n accionarial del FROB en Bankia. Si este cap¨ªtulo se cierra ahora o lo hace m¨¢s tarde deber¨ªa ser en beneficio tanto de la entidad resultante como de la participaci¨®n p¨²blica porque lo que el mercado acoja positivamente se reflejar¨¢ en todas las acciones.

Todo sucede r¨¢pido porque as¨ª son las cosas ahora y porque las ventanas de oportunidad del mercado para lanzar una operaci¨®n de estas caracter¨ªsticas son cada vez m¨¢s estrechas.