Sylvain Broyer (S&P): ¡°El reto en el futuro ser¨¢ reequilibrar los modelos de crecimiento¡±

Cuando el fatalismo se impone, escuchar puntos de vista optimistas ¡ªpor moderados que sean¡ª es un peque?o soplo de aire fresco. El economista jefe para Europa, Oriente Medio y ?frica de la agencia de calificaci¨®n S&P, Sylvain Broyer (Lyon, 49 a?os), es una de esas voces: no se muestra muy preocupado por el aumento de la deuda mientras los tipos de inter¨¦s contin¨²en bajo m¨ªnimos y los bancos centrales sigan en modo activista. Eso, viniendo de una agencia de rating, es importante. En conversaci¨®n con EL PA?S desde su cas...

Cuando el fatalismo se impone, escuchar puntos de vista optimistas ¡ªpor moderados que sean¡ª es un peque?o soplo de aire fresco. El economista jefe para Europa, Oriente Medio y ?frica de la agencia de calificaci¨®n S&P, Sylvain Broyer (Lyon, 49 a?os), es una de esas voces: no se muestra muy preocupado por el aumento de la deuda mientras los tipos de inter¨¦s contin¨²en bajo m¨ªnimos y los bancos centrales sigan en modo activista. Eso, viniendo de una agencia de rating, es importante. En conversaci¨®n con EL PA?S desde su casa de Fr¨¢ncfort, Broyer prev¨¦ que toda la UE ¡ªincluidos los pa¨ªses m¨¢s golpeados, como Espa?a¡ª regresar¨¢ al nivel precrisis a lo largo de 2022.

Pregunta. Escrib¨ªa hace poco que la recuperaci¨®n europea estaba siendo m¨¢s r¨¢pida de lo que se temi¨® en un principio. Pero eso fue antes de los rebrotes. ?D¨®nde estamos ahora?

Respuesta. Estamos entrando en algo que podr¨ªamos llamar ¡°fase tres¡± de la recuperaci¨®n. Tras la recesi¨®n hemos tenido un rebote muy fuerte, m¨¢s de lo previsto, en el tercer trimestre. El problema es que fue solo con la reapertura de la econom¨ªa y ahora estamos en un momento cr¨ªtico, una suerte de periodo de transici¨®n en el que los Gobiernos van a ir reduciendo progresivamente los programas de ayuda. Aunque m¨¢s bajo, el crecimiento seguir¨¢ en los pr¨®ximos trimestres y volver¨¢ a acelerar a mediados del a?o que viene, con los desembolsos europeos.

P. Eso, en un escenario en el que no hay m¨¢s confinamientos estrictos como los de primavera.

R. S¨ª, en ese caso nos ir¨ªamos m¨¢s bien a una recuperaci¨®n en W.

P. Los ERTE, en sus diferentes modalidades por pa¨ªses, han contenido el zarpazo de la crisis sobre los mercados de trabajo. ?Es pronto para hablar de ¨¦xito?

R. La mejor medida de ¨¦xito es que hasta el Reino Unido ha copiado este esquema de Alemania (risas). En el caso alem¨¢n, durante la crisis financiera de 2008 y 2009 [el kurzabeit] ya evit¨® p¨¦rdidas de empleo a medio plazo y la destrucci¨®n de capital humano. Pero para que estos planes sean exitosos, la recesi¨®n tiene que ser corta. Y la duda es si en algunos ¨¢mbitos del sector servicios, los m¨¢s golpeados, la demanda se recuperar¨¢ pronto: transporte, hoteles, venta minorista¡­ En esos casos s¨ª podemos ver una tasa permanente de desempleo desde la pasada crisis por los cambios estructurales en la demanda. Pero s¨ª, desde un punto de vista macroecon¨®mico es mejor subsidiar el mercado de trabajo que no hacerlo: habr¨ªa aumentado la probabilidad de una depresi¨®n econ¨®mica y habr¨ªa puesto en peligro la recuperaci¨®n. Que la gente mantenga el empleo, incluso si es trabajando menos que antes, preserva el capital humano. E, individualmente, sus opciones de encontrar trabajo en otras empresas o sectores, tambi¨¦n son mucho mayores que si se hubieran quedado en paro.

P. ?Y desde el punto de vista de las arcas p¨²blicas?

R. El coste de estos programas de mantenimiento del empleo a corto plazo es mucho menor que el que supone tener a una gran cantidad de personas en paro durante un plazo largo.

P. ?C¨®mo ve a Espa?a?

R. La recuperaci¨®n est¨¢ siendo m¨¢s lenta. No estamos viendo un desacoplamiento de la producci¨®n industrial respecto a Alemania, y eso es positivo porque la mayor parte de lo producido es para exportaci¨®n. Pero la construcci¨®n no est¨¢ recuper¨¢ndose tan r¨¢pido como en Italia y Francia, y ese es uno de los puntos m¨¢s negativos en nuestras perspectivas a corto plazo. Parte de esto tiene que ver con que la tasa de desempleo es m¨¢s alta [que pesa sobre la demanda] y con que las restricciones han sido mayores. La movilidad en Barcelona, por ejemplo, sigue siendo un 40% menor a antes del covid, mientras en Londres, Fr¨¢ncfort, Par¨ªs o Mil¨¢n la ca¨ªda es de solo un 5%.

P. El hecho de que los pa¨ªses industriales hayan aguantado mejor el golpe trae de nuevo la cuesti¨®n de si la desindustrializaci¨®n fue una mala idea.

R. En el caso de Europa, lo que hemos visto ha sido una especializaci¨®n natural de sus econom¨ªas en las ¨¢reas en las que gozan de ventaja competitiva. Por decirlo claro: es mejor veranear en una playa griega conduciendo un coche alem¨¢n que hacerlo en una playa alemana conduciendo un coche griego. Es algo normal. Dicho esto, es cierto que a finales de los noventa en pa¨ªses como Francia o el Reino Unido se tom¨® la decisi¨®n pol¨ªtica de dejar que la industria se marchase a China y otros emergentes. Ahora estamos descubriendo la importancia de tener una econom¨ªa bien equilibrada entre los diferentes sectores para poder resistir a los shocks. Uno de los grandes retos de los pr¨®ximos a?os ser¨¢ ese: reequilibrar los modelos de crecimiento.

P. ?Qu¨¦ se puede esperar del fondo europeo de recuperaci¨®n?

R. Es algo que, sin duda, cambia las reglas del juego. Los pa¨ªses m¨¢s beneficiados ser¨¢n los que m¨¢s han sufrido los efectos de la covid-19 y los que tienen unas econom¨ªas m¨¢s fr¨¢giles. Y eso es un enorme cambio de planteamiento: por primera vez la UE da primero la zanahoria [y no el palo] para cumplir la agenda econ¨®mica y pol¨ªtica. Es muy positivo.

P. ?Cu¨¢nto nos debe preocupar la deuda?

R. Vamos a salir de la crisis con una deuda alta, eso es seguro. Pero los tipos de inter¨¦s seguir¨¢n siendo bajos. Los temores sobre la solvencia de la deuda no tienen nada que ver hoy con la crisis financiera 2008 y 2009. Entonces, el BCE tard¨® ocho a?os m¨¢s que la Reserva Federal en embarcarse en un QE [un programa de compra de deuda a gran escala]; ahora, en cambio, la reacci¨®n ha sido r¨¢pida y contundente, conteniendo la presi¨®n de los mercados. Y mientras la deuda siga en el balance del banco central, su coste seguir¨¢ siendo cercano a cero.

P. ?Cu¨¢ndo volver¨¢ la UE al nivel precrisis?

R. En el escenario base tendr¨¢ que esperar hasta 2022. Algunos pa¨ªses, como Alemania, probablemente lo har¨¢n antes. Y otros, como Espa?a, quiz¨¢ unos meses m¨¢s pero en todo caso antes de 2023. Eso, sin tener en cuenta la totalidad de los fondos europeos.