Gabriela Santos, de JP Morgan: ¡°Las empresas latinoamericanas han mostrado ser muy buenas en lidiar con un clima dif¨ªcil¡±

En Am¨¦rica Latina se respira un ambiente de cambios, a partir de las siete elecciones que se llevan a cabo solo este a?o. Para los inversionistas extranjeros, medir bien el pulso de cada pa¨ªs resulta en ganancias o p¨¦rdidas importantes y Am¨¦rica Latina resulta atractiva, asegura Gabriela Santos (S?o Paulo, 38 a?os) estratega Jefe de Mercados para J.P. Morgan Asset Management, el banco m¨¢s grande del mundo por capitalizaci¨®n de mercado.

En una visita a Ciudad de M¨¦xico pa...

En Am¨¦rica Latina se respira un ambiente de cambios, a partir de las siete elecciones que se llevan a cabo solo este a?o. Para los inversionistas extranjeros, medir bien el pulso de cada pa¨ªs resulta en ganancias o p¨¦rdidas importantes y Am¨¦rica Latina resulta atractiva, asegura Gabriela Santos (S?o Paulo, 38 a?os) estratega Jefe de Mercados para J.P. Morgan Asset Management, el banco m¨¢s grande del mundo por capitalizaci¨®n de mercado.

En una visita a Ciudad de M¨¦xico para reunirse con fondos de inversi¨®n y clientes, Santos se sienta con este diario en la sala de un hotel. ¡°Lo que les interesa a los inversionistas es la direcci¨®n en la que va Am¨¦rica Latina. ?Ser¨¢ que podemos ver mejor¨ªas en el crecimiento potencial bajo? Creo que, especialmente para M¨¦xico, hay raz¨®n para decir que s¨ª¡±, asegura la especialista.

Pregunta. Tu visita es a unos d¨ªas de las elecciones. ?Hay algo que te haya llamado la atenci¨®n de este clima electoral en el pa¨ªs?

Respuesta. Latinoam¨¦rica es una regi¨®n en la que la perspectiva local tiende a ser m¨¢s negativa que la extranjera, quiz¨¢s porque desde afuera tienen el lujo de mirar m¨¢s a largo plazo. Los locales viven el d¨ªa a d¨ªa y tienen toda la emoci¨®n y las preocupaciones del pa¨ªs, especialmente cerca de una elecci¨®n tan grande. Es lo normal. Lo que escuchamos, vemos y creemos es que la perspectiva de inversi¨®n en M¨¦xico es lo m¨¢s positiva que hemos visto en mucho tiempo. Esto no cambiar¨¢ con el resultado de la elecci¨®n en M¨¦xico y ni con el resultado de la elecci¨®n en Estados Unidos en algunos meses. Es una perspectiva mucho m¨¢s relacionada a esta fuerza de nearshoring que refiere a toda la reorganizaci¨®n de las cadenas de producci¨®n que no vemos que cambiar¨¢ con las elecciones. Vemos muchos inversionistas extranjeros mirando inversiones en M¨¦xico intentando buscar c¨®mo invertir aqu¨ª a trav¨¦s de acciones, de inversiones alternativas como mercados privados, as¨ª como en infraestructura e inmobiliario. Y claro, los inversionistas extranjeros siguen entusiasmados con el diferencial de tasas que ofrecen los bonos en moneda local. Esto explica parcialmente por qu¨¦ hemos tenido una moneda mexicana tan fuerte. Creemos que es posible que flujos extranjeros sigan apoyando al peso mexicano.

P. ?Su perspectiva es que la fortaleza del peso y el diferencial de tasas seguir¨¢n en el mediano plazo?

R. S¨ª, y no solo son flujos de capital en renta fija y acciones, tambi¨¦n es inversi¨®n extranjera directa y remesas enviadas por connacionales. Pero claro, a corto plazo siempre tomamos en cuenta la volatilidad de una moneda, cualquiera que sea, en un pa¨ªs en donde hay elecciones.

P. Aun cuando los pa¨ªses de Latinoam¨¦rica difieren mucho entre s¨ª, los mercados suelen agruparlos al momento de invertir. ?Qu¨¦ est¨¢n viendo los inversionistas en la regi¨®n actualmente?

R. Hablando de renta fija, la regi¨®n destaca desde hace m¨¢s de dos a?os por tener un diferencial de tasas de inter¨¦s muy relevante, muy interesante que no vemos en casi ning¨²n otro lado, con muy pocas excepciones. Hemos visto mucho inter¨¦s en deuda soberana en moneda local. Cuando se trata de acciones, ese es un mercado dominado por Asia, con el 80% del universo de acciones de mercados emergentes. Este mercado ha cambiado, ya que antes hab¨ªa mucho enfoque en China. Ahora, el inversionista est¨¢ mirando a China desde un punto de vista m¨¢s t¨¢ctico, a corto plazo y en base a los precios. En el resto de Asia hay oportunidades interesantes como India, Corea, Taiw¨¢n. En Am¨¦rica Latina, est¨¢n mirando a M¨¦xico por el nearshoring, y a pa¨ªses en la regi¨®n con exposici¨®n a metales, por ejemplo, que ser¨¢n muy importantes en las tecnolog¨ªas de la transici¨®n energ¨¦tica y semiconductores.

P. Adem¨¢s de M¨¦xico, otros seis pa¨ªses convocan a elecciones en Latinoam¨¦rica este a?o. ?Qu¨¦ tipo de resultados son relevantes para los inversionistas?

R. Aqu¨ª y en otros pa¨ªses no solo est¨¢ en juego la presidencia sino la composici¨®n de los congresos y siempre tenemos muchos m¨¢s cambios relevantes cuando hay mayor¨ªa de un partido. En el caso de M¨¦xico, los inversionistas creen que ser¨¢ una historia de continuidad de las pol¨ªticas que ya conocemos. Ser¨ªa una sorpresa tener una composici¨®n del Congreso que supera la supermayor¨ªa (o mayor¨ªa calificada) y ah¨ª tener la posibilidad m¨¢s cambios en la direcci¨®n econ¨®mica. Pero s¨ª es muy importante decir que este viento a favor que es el nearshoring es algo distinto. Es algo que puede seguir apoyando la inversi¨®n en M¨¦xico. La pregunta que resta ?en qu¨¦ magnitud puede el pa¨ªs capitalizar en esta tendencia? Una ¨²ltima reflexi¨®n por hacer sobre la composici¨®n de los congresos en la regi¨®n es si hay una prima de riesgo suficiente que contemple los d¨¦ficits fiscales o incrementos del gasto gubernamental, los cuales son aprobados por los congresos en cada pa¨ªs.

P. M¨¦xico, Brasil y Colombia han incrementado sus d¨¦ficits fiscales en los ¨²ltimos dos a?os. ?Es este un riesgo al alza?

R. Los mercados ya descuentan esos incrementos en el gasto, pero es un tema importante porque impactan los costos del financiamiento de los pa¨ªses en el largo plazo. Los inversionistas piden una prima m¨¢s alta para compensar un cambio fiscal negativo. Tambi¨¦n puede impactar la tasa de inter¨¦s referencia que definen los bancos centrales. Si la ampliaci¨®n de un d¨¦ficit causa turbulencia, depreciaci¨®n de una moneda, inflaci¨®n, eso impacta a los bancos centrales como ha pasado ya en Brasil. El banco central ah¨ª ha tenido que moderar su ritmo de recortes de tasas por el desarrollo de las finanzas p¨²blicas. Cabe recordar que los bancos centrales en Am¨¦rica Latina han tenido mayor ¨¦xito en contener la inflaci¨®n post pandemia por haber iniciado ciclos de alzas en la pol¨ªtica monetaria antes.

P. Sin caer en el pesimismo de los locales a los que haces referencia, no puedo evitar contrastar las perspectivas optimistas de los inversionistas con las de las multilaterales que pronostican un crecimiento econ¨®mico insuficiente e inferior a otras regiones emergentes en el mundo para este a?o.

R. Yo separar¨ªa primero el ¨¦xito en el frente inflacionario y de tasas y el crecimiento econ¨®mico real. El tema de la regi¨®n es con relaci¨®n al crecimiento econ¨®mico real tiene que ver con dos cosas. El primero es uno de m¨¢s largo plazo. La regi¨®n ha tenido un crecimiento potencial muy bajo en las ¨²ltimas d¨¦cadasen comparaci¨®n, por ejemplo, con pa¨ªses en Asia. Yo creo que lo que le interesa a los inversionistas es la direcci¨®n en la que va Am¨¦rica Latina. ?Ser¨¢ que podemos ver mejor¨ªas a ese crecimiento potencial bajo? Creo que, especialmente para M¨¦xico, hay raz¨®n para decir que s¨ª y eso es relacionado a toda la inversi¨®n que se est¨¢ pasando en el pa¨ªs, tanto local contra extranjera. Hay optimismo de que eso puede generar m¨¢s inversi¨®n de capital, m¨¢s productividad y as¨ª mejorar la trayectoria de largo plazo de crecimiento econ¨®mico real. Entonces, para el inversionista, la tendencia es siempre importante.

El segundo tema de relacionado el crecimiento econ¨®mico real de la regi¨®n que la inversi¨®n no es directamente en el Producto Interno Bruto (PIB), sino en las acciones o la deuda de las empresas de la regi¨®n. Invertimos en el crecimiento de ganancias de las compa?¨ªas y a lo largo del tiempo muchas de las compa?¨ªas en la regi¨®n se han mostrado muy buenas en lidiar con un clima econ¨®mico y un clima regulatorio dif¨ªcil. Son buenas adaptarse y es interesante para la perspectiva futura. Entonces, es importante separar la tendencia e invertir en compa?¨ªas versus invertir en la econom¨ªa como un todo.

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