El temor a una recesi¨®n en EE UU desata una tormenta en las Bolsas mundiales

Los inversores han apretado el bot¨®n de p¨¢nico ante la posible entrada en recesi¨®n de la econom¨ªa de Estados Unidos, lo que ha deparado una sesi¨®n de fuertes p¨¦rdidas en los parqu¨¦s de todo el mundo. En Europa, el Euro Stoxx 50 ha retrocedido un 1,4% mientras que el Ibex 35, principal ¨ªndice de la Bolsa, ha llegado a caer un 3% para suavizar los n¨²meros rojos hasta el 2,3% en el cierre, con sus 35 componentes en rojo, en su peor jornada desde la crisis de Credit Suisse en marzo de 2023. En Estados Unidos, Wall Street ha comenzado la semana con p¨¦rdidas de hasta el 6% en el Nasdaq Composite, una ca¨ªda que ha moderado hasta el 3,4% tras conocer un dato mejor de lo esperado de la evoluci¨®n del sector servicios que ha tranquilizado a los m¨¢s analistas agoreros. El Dow Jones se ha dejado un 2,6% y el S&P 500 un 3%. Pero el detonante de las ca¨ªdas ha sido el hist¨®rico desplome de la Bolsa japonesa: el ¨ªndice Nikkei se ha hundido un 12,4% en la que se ha convertido en su peor jornada desde 1987.

El inicio de esta tormenta, con todo, se activ¨® el pasado viernes con la publicaci¨®n de un d¨¦bil dato de empleo en EE UU. En julio el pa¨ªs cre¨® 114.000 puestos de trabajo, por debajo de los 175.000 que esperaba el mercado, y aument¨® en dos d¨¦cimas la tasa de paro, hasta el 4,3%. Dos cifras que suponen un jarro de agua fr¨ªa para unos inversores que confiaban en la fortaleza de la primera econom¨ªa mundial, que pod¨ªa capear los altos tipos de inter¨¦s sin entrar en recesi¨®n. Ahora los mismos inversores temen que la decisi¨®n de la Reserva Federal de mantener las tasas de inter¨¦s hasta septiembre (como sugiri¨® su presidente, Jerome Powell, en la reuni¨®n de julio) agrave el enfriamiento econ¨®mico, tanto que hay quienes llegan a estimar necesaria una intervenci¨®n previa. Sin embargo, la lectura del indicador del ISM del sector servicios, que en julio avanz¨® hasta el 51,4 desde el 48,8 del mes anterior, motiv¨® este lunes que los analistas calmaran sus peores temores. Los estrategas de ING comentan que ¡°la situaci¨®n parece aceptable, con una econom¨ªa en crecimiento, creaci¨®n de empleo y una inflaci¨®n por encima del objetivo¡±.

Como es habitual en los mercados, la ca¨ªda llega sobre un terreno ya abonado: las fuertes valoraciones a las que cotizan las grandes empresas tecnol¨®gicas, que han protagonizado (de forma a veces monopol¨ªstica) las alzas de Wall Street. Los denominados siete magn¨ªficos ¡ªNvidia, Alphabet, Microsoft, Apple, Meta, Amazon y Tesla¡ª lideraron las alzas en 2023 y han continuado tambi¨¦n su rally en los siete primeros meses ante el furor que despierta la inteligencia artificial. Sin embargo, los elevados niveles a los que cotizan tambi¨¦n han sembrado dudas, toda vez que los resultados no han estado a la altura de las previsiones en algunas compa?¨ªas. Desde UBS explican que ¡°el viento de cola de la IA ha comenzado a flaquear a medida que los inversores han comenzado a perder la paciencia en los plazos de monetizaci¨®n de las inversiones¡±. Aun as¨ª, consideran que ¡°no hay indicios de que las empresas se est¨¦n echando atr¨¢s en sus planes de inversi¨®n¡± y apuntan a que los inversores han aprovechado para acelerar la rotaci¨®n de sus carteras hacia valores defensivos.

En la gestora MFS Investment Management, su gestor de carteras y estrategia de inversi¨®n Rob Almeida, a?ade otra motivaci¨®n para los recortes: ¡°Aunque los beneficios o las ganancias a¨²n no se han desplomado, los mercados lo descuentan antes de que ocurra mediante pruebas tangenciales, que es quiz¨¢ lo que ha ocurrido¡±. Al cierre de la jornada en Europa, las ca¨ªdas de las Bolsas se limitaron, con el Euro Stoxx 50 dej¨¢ndose un 1,4% por el castigo a cotizadas energ¨¦ticas e inmobiliarias, mientras que el Ibex 35, el principal selectivo de la Bolsa espa?ola, ha retrocedido un 2,3% en la que es su mayor ca¨ªda desde marzo de 2023.

Junto al optimismo tecnol¨®gico y la fortaleza de la econom¨ªa de Estados Unidos se ha desatado este a?o un exceso de confianza: el llamado ¨ªndice del miedo, el Vix, que mide lo que pagan los inversores por protegerse del riesgo de ca¨ªdas en Wall Street, ha cotizado en niveles hist¨®ricamente muy bajos. El indicador ha llegado a dispararse hasta 42 puntos, nivel no visto desde la pandemia de 2020.

Los estrategas de Citi reconocen que en las ¨²ltimas semanas ¡°hab¨ªamos observado un aumento de los riesgos de un aterrizaje brusco, ya que nuestros economistas cre¨ªan que la regla de Sahm [teor¨ªa que predice una recesi¨®n cuando la tasa de desempleo promedio de EE UU de los ¨²ltimos tres meses supera en 0,5 puntos porcentuales a su m¨ªnimo de los ¨²ltimos 12 meses] podr¨ªa activarse pronto. En este caso, resulta que deber¨ªamos habernos preocupado menos por las elecciones y m¨¢s por los crecientes riesgos de un aterrizaje forzoso, lo que implica que deber¨ªamos haber reducido a¨²n m¨¢s el riesgo de renta variable¡±.

¡°Nuestra hip¨®tesis de trabajo sigue siendo la de un crecimiento m¨¢s lento pero s¨®lido en la segunda mitad del a?o, con un riesgo limitado de recesi¨®n en los pr¨®ximos 12 meses. Aunque el mercado de renta variable lleva ya alg¨²n tiempo dando muestras de nerviosismo, no fue hasta la semana pasada cuando el mercado de renta fija mostr¨® movimientos decisivos¡±, comenta Dario Messi, responsable de investigaci¨®n de renta fija de Julius Baer.

El radical cambio de sentimiento ha llegado, adem¨¢s, en agosto, un mes en el que bajan con fuerza los niveles de negociaci¨®n de las Bolsas, por lo que es m¨¢s sencillo que se produzcan grandes oscilaciones aunque se mueva menos dinero. La fuerte ca¨ªda de la Bolsa japonesa, por su parte, obedece a la subida del yen en las ¨²ltimas jornadas, despu¨¦s de que el Banco de Jap¨®n subiera los tipos de inter¨¦s el pasado 31 de julio. El alza de la divisa, que ha ganado un 13% contra el d¨®lar, ha castigado a los inversores que se endeudaban en yenes para invertir en activos de Europa y Estados Unidos, aprovechando el diferencial de tipos de inter¨¦s. Las p¨¦rdidas en esta estrategia, denominada carry trade, han obligado a estos grandes inversores a reducir sus posiciones de riesgo, arrastrando en su ca¨ªda a los inversores minoristas nipones y despertando los fantasmas de una gran tormenta financiera en el resto del mundo. El yen, de hecho, ha marcado este lunes una ca¨ªda de m¨¢s del 2%.

Estos temores ya est¨¢n provocando cambios en las expectativas econ¨®micas: por un lado, se ha disparado la probabilidad de que la Fed se vea obligada a realizar en septiembre un recorte de las tasas mayor de lo previsto. Las firmas de an¨¢lisis estiman que, de mantenerse la debilidad del mercado laboral de EE UU en agosto, la Fed podr¨ªa verse obligada a acelerar las rebajas de tipos para evitar la recesi¨®n. En solo unas jornadas, el consenso de los analistas ha pasado de ver dos recortes de 25 puntos b¨¢sicos en 2024 en las tasas rectoras de la Fed a calcular incluso tres descensos, de 50 puntos b¨¢sicos cada uno, en las citas de septiembre, noviembre y diciembre. Ahora bien, hay bancos como Goldman Sachs que consideran que la debilidad mostrada por el empleo en julio podr¨ªa corregirse en agosto, de ah¨ª que sigan manteniendo como escenario principal una rebaja de tipos de 25 puntos b¨¢sicos en septiembre.

En paralelo, el dinero est¨¢ huyendo de la renta variable para entrar en deuda. La rentabilidad de los bonos de EE UU a diez a?os, que se mueve de forma inversa a su precio, cotiza ya en el 3,7%, niveles no vistos desde mayo de 2023. A las ca¨ªdas de las Bolsas est¨¢ sumando adem¨¢s la correcci¨®n de los criptoactivos. El bitcoin ha llegado a cotizar por debajo de los 49.000 d¨®lares y acumula un recorte del 10% en la jornada, mientras que el ether cae otro 15%. En un momento en el que los inversores ven ya en septiembre el inicio de los recortes de las tasas, el dinero empieza a salir de activos con m¨¢s riesgo ¡ªcomo los criptos o la Bolsa¡ª y entra en bonos y fondos monetarios. Tampoco se libra el mercado de materias primas, con el Brent cotizando en m¨ªnimos de 2023.

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