C¨®mo extraer valor en una Bolsa muy tocada
El varapalo sufrido por la renta variable deja acciones te¨®ricamente baratas para invertir en ellas siempre con una visi¨®n de largo plazo
Identificar las compa?¨ªas en Bolsa que se encuentran infravaloradas no es en estos d¨ªas una labor sencilla. La Covid-19 supone un terremoto para las cuentas empresariales y el m¨¦todo de inversi¨®n llamado value ¡ªtrata de identificar valores baratos en funci¨®n de sus beneficios futuros, su flujo de caja y su endeudamiento¡ª se complica.
La apariencia de lo caro o barato ahora es pura fantas¨ªa, y el arte del analista consiste en extraer de ese ambiente de gran volatilidad las joyas en las que merezca la pena invertir con un horizonte de revalorizaci¨®n a medio y largo plazo. ...
Identificar las compa?¨ªas en Bolsa que se encuentran infravaloradas no es en estos d¨ªas una labor sencilla. La Covid-19 supone un terremoto para las cuentas empresariales y el m¨¦todo de inversi¨®n llamado value ¡ªtrata de identificar valores baratos en funci¨®n de sus beneficios futuros, su flujo de caja y su endeudamiento¡ª se complica.
La apariencia de lo caro o barato ahora es pura fantas¨ªa, y el arte del analista consiste en extraer de ese ambiente de gran volatilidad las joyas en las que merezca la pena invertir con un horizonte de revalorizaci¨®n a medio y largo plazo. En los d¨ªas m¨¢s cr¨ªticos de la crisis burs¨¢til se han vivido volatilidades muy superiores a su media hist¨®rica que se materializan en que los valores en un mismo d¨ªa sub¨ªan y bajaban un 7% con los precios movi¨¦ndose sin ning¨²n sentido.
Desde los m¨ªnimos de esta crisis, cuando el Ibex rondaba los 5.800 puntos, hasta los 7.070 actuales, los gestores de fondos ya han ido moviendo su cartera en busca de valores m¨¢s estables, previsibles y defensivos. Javier Turrado, director comercial de Bankinter Gesti¨®n de Activos, explica que en t¨¦rminos relativos el value lleva varios a?os comport¨¢ndose bastante peor que el ?growth (crecimiento): ¡°Todos los estilos tienen cabida en nuestras carteras y ante todo tratamos de primar la calidad: identificar compa?¨ªas infravaloradas, entender el negocio, definir el valor intr¨ªnseco. Empresas que tengan un buen modelo de negocio, con un equipo directivo que sea capaz de generar resultados consistentes y se anticipe a los cambios, y todo ello sobre la base de un balance s¨®lido con bajo endeudamiento y generaci¨®n de caja¡±.
Turrado se?ala que en las ¨²ltimas semanas ha cambiado el sesgo de la cartera del fondo Bankinter Dividendo Europa hacia sectores defensivos y de calidad, subiendo consumo estable, farmac¨¦uticas, aseguradoras, el¨¦ctricas. ¡°Por destacar algunas de las acciones principales del fondo: Reckitt Benckiser, Sanofi, Allianz, Enel. Y sin olvidarnos de valores s¨®lidos en otros sectores m¨¢s c¨ªclicos con compa?¨ªas como Kering y Air Liquide¡±, indica.
En esta b¨²squeda de buenos valores, los bancos y las telecomunicaciones no entran, de momento, en la ecuaci¨®n. En el caso del sector bancario, porque las medidas de pol¨ªtica monetaria abundan en su falta de rentabilidad con tipos cero o negativos, agravada por un contexto de menor crecimiento econ¨®mico. En las telecos, mucha deuda y paralizaci¨®n de nuevos negocios como el 5G.
Gonzalo S¨¢nchez, gestor de RV Iberia de Gesconsult, se atreve a afirmar que el que invierta ahora saldr¨¢ muy bien a largo plazo. Esta gestora de fondos ha llevado dos estrategias. En la primera, con una ca¨ªda generalizada de la Bolsa, han invertido en valores regulados, en situaci¨®n de cuasimonopolio, no afectados por la demanda y bien gestionados. Iberdrola, Edp, Cellnex, Vidrala o Viscofan han configurado su apuesta junto a t¨ªtulos como Inditex o Amadeus que, ¡°aunque no se encuentran en esa situaci¨®n, ofrecen una oportunidad de entrada que pocas veces se puede conseguir. En la segunda fase, cuando el mercado est¨¢ m¨¢s normalizado y ya no cae todo, es el momento de entrar en buenos negocios a largo plazo como Cie Automotive, IAG o eDreams¡±, explica Gonzalo.
Vencer al ¨ªndice
El inter¨¦s por invertir en fondos ligados a ¨ªndices puede no ser la mejor estrategia para estos tiempos, como indica Diego Jim¨¦nez-Albarrac¨ªn, director de renta variable de Deutsche Bank, ya que ¡°los buenos gestores pueden sacar ahora un gran rendimiento a las ca¨ªdas, superior al obtenido por seguir un indicador¡±. Cree que hay que desconfiar de lo te¨®ricamente barato porque a partir de este mes y de mayo habr¨¢ numerosas revisiones en las previsiones de beneficios. ¡°En EE UU se calcula que las ganancias caer¨¢n un 30%-40%, y si se confirma, los precios ya reflejar¨ªan esa situaci¨®n¡±. Para este experto es clave que baje la volatilidad a niveles del 30%, cuando en plena crisis ha estado por encima del 80%. En sus opciones est¨¢ la Bolsa europea y centrada en valores value frente a los de crecimiento. Dentro de las el¨¦ctricas destaca a Iberdrola, Red El¨¦ctrica o Enel. Apuesta tambi¨¦n por las farmac¨¦uticas como sector defensivo. En Espa?a le gusta Grifols e incorpora de fuera a Sanofi, Novartis o Roche. Y como otros expertos, y pese a su exposici¨®n total al turismo, la firma de reservas de viajes Amadeus es una opci¨®n interesante.
Turismo y materias primas quedan tambi¨¦n fuera del foco de los analistas porque sufrir¨¢n en sus cuentas el par¨®n de la Covid-19. Y eso que los precios han sido muy castigados, pero falta visibilidad a medio plazo.
El responsable de renta variable de Renta 4 Gestora, Javier Gal¨¢n, explica que los valores m¨¢s baratos son los que concentran m¨¢s riesgo, como aquellos ligados a las materias primas o al turismo. Empresas con crecimientos a largo plazo, poca deuda y bien gestionadas son requisitos imprescindibles. ¡°Hay que buscar empresas con un negocio resistente a la recesi¨®n que viene. Las farmac¨¦uticas Grifols, Admirall o Rovi son una buena opci¨®n junto a valores como Coca-Cola Europa, que ha corregido mucho y no se ver¨¢ afectada, o Viscofan, con un negocio estable¡±. A Gal¨¢n tambi¨¦n le gustan las inmobiliarias Colonial y Merlin Properties, con unos ingresos y un dividendo fiables, y en infraestructuras destaca a Ferrovial y Cellnex.
Cuatro apuestas
Juan Uguet de Resayre, fundador y socio gestor de Augustus Capital, destaca cuatro valores muy castigados y que deber¨¢n recoger la fortaleza de sus balances en los precios.
Vidrala.?¡°La industria del vidrio se considera estrat¨¦gica, por lo que las plantas no tienen que parar, aunque sin duda su exposici¨®n a los mercados m¨¢s castigados como Espa?a, Italia y Reino Unido afectar¨¢ a los resultados del a?o 2020. Es una de las mejores compa?¨ªas industriales espa?olas y cotizando ahora a una valoraci¨®n muy razonable¡±.
Amadeus.?¡°Ha ca¨ªdo mucho. Aunque se trata de una inversi¨®n con cierto riesgo por su exposici¨®n al sector de viajes y ocio, mirando a 2021 es dif¨ªcil encontrar un punto de entrada tan atractivo como el actual. Es la compa?¨ªa l¨ªder global en un mercado con tan solo tres jugadores y enormes barreras a la entrada¡±.
Dominion.?¡°Compa?¨ªa que opera en un sector en crecimiento estructural (industria 4.0). Su excelente gesti¨®n les permite alcanzar una ratio de conversi¨®n del beneficio operativo en caja del 75% y termin¨® el a?o 2019 con una posici¨®n de caja neta de 113 millones¡±.
Merlin Properties.?¡°Se trata de una socimi con activos de primer nivel y con un excelente equipo directivo. La elevada deuda, similar al resto del sector, tiene un calendario de pagos no muy exigente (2022), por lo que podr¨¢ hacer frente a los mismos sin dificultad. Rentabilidad por dividendo del?7%¡±.
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