¡®Resta immobile¡¯: el ciclo contin¨²a

Como si se tratara de la caballer¨ªa rampante del Guillermo Tell de Rossini, que culmina su primer acto casi volando, el mundo se ha recuperado al galope. Hemos asistido al mayor crecimiento de los ¨²ltimos 50 a?os. Ya se han alcanzado los niveles previos a la pandemia en t¨¦rminos de PIB y de beneficios de las compa?¨ªas cotizadas ¡ªque son un 12% superiores a antes de la covid¡ª, mientras qu...

Como si se tratara de la caballer¨ªa rampante del Guillermo Tell de Rossini, que culmina su primer acto casi volando, el mundo se ha recuperado al galope. Hemos asistido al mayor crecimiento de los ¨²ltimos 50 a?os. Ya se han alcanzado los niveles previos a la pandemia en t¨¦rminos de PIB y de beneficios de las compa?¨ªas cotizadas ¡ªque son un 12% superiores a antes de la covid¡ª, mientras que ¨ªndices como el S&P 500 valen un 27% m¨¢s que entonces.

En los 11 ¨²ltimos meses tambi¨¦n nos hemos malacostumbrado a una excepcional ausencia de volatilidad, ya que hay que remontarse a 1990 para ver un periodo tan largo sin que el S&P 500 haya sufrido correcciones superiores al 5%.

Ahora, aunque el mundo entra en una fase m¨¢s madura del ciclo, despu¨¦s de experimentar su m¨¢xima aceleraci¨®n en junio, continuar¨¢ con crecimientos s¨®lidos y ampliamente superiores a su media hist¨®rica del 3%: un 5,6% este a?o y un 4,6% en 2022. Tras 15 meses de reactivaci¨®n y por m¨¢s que nos podamos encontrar en un ciclo m¨¢s r¨¢pido que los anteriores, parece pronto para darlo por concluido, sabiendo que la longevidad promedio desde la II Guerra Mundial ha sido de cinco a?os.

Mientras, la Fed comenzar¨¢ a retirar est¨ªmulos a partir de noviembre, un proceso que suele generar ¡°ruido¡±. Sin embargo, en la b¨²squeda de un equilibrio entre crecimiento e inflaci¨®n, la Fed y el BCE han dejado claro que faltan muchos meses para que comiencen las primeras y graduales subidas de tipos de inter¨¦s.

Pese a estos argumentos que justifican el potencial positivo para las Bolsas en un entorno en el que la volatilidad ser¨¢ creciente, la tentaci¨®n de entrar en el juego del vendo y compro es grande. Antes de aventurarse en este complicado arte, les recomendamos considerar que perderse los cinco d¨ªas m¨¢s rentables de mercado, a estas altura de ciclo, ha supuesto una merma total de la inversi¨®n de m¨¢s del 20%.

Asimismo, m¨¢s que centrar los esfuerzos en los niveles de exposici¨®n, es importante hacer una correcta selecci¨®n sectorial. Por ejemplo, el exceso de retorno de la tecnolog¨ªa en Europa o la energ¨ªa en EE UU, desde comienzos de a?o, es mayor que cualquier tipo de correcci¨®n que el S&P 500 haya tenido durante cualquier fase intermedia de ciclo desde los a?os cincuenta.

No debe confundirnos este nuevo periodo m¨¢s vol¨¢til que ahora se abre; continuamos en el mismo espect¨¢culo y es importante no marcharse antes de que termine la funci¨®n. Siguiendo el s¨ªmil de Guillermo Tell, aunque ya ha terminado el galope, debemos hacer un resta immobile: s¨ª, ese momento del tercer acto en el que toca no moverse porque Guillermo va a lanzar una flecha a una manzana situada sobre la cabeza de su hijo.

Aunque entramos en una fase inc¨®moda, el fondo del mercado es bueno y queda ciclo por delante: resta immobile y el esfuerzo ser¨¢ bien retribuido.

Joan Bonet Maj¨® es director de estrategia de mercados de Banca March.