El Ibex 35 se abona al furg¨®n de cola

La foto fija de este a?o para la Bolsa espa?ola la sit¨²a en el ¨²ltimo puesto de rentabilidad respecto a los mercados de su entorno. El Ibex 35 arroja una ganancia en el a?o del 7,4% (datos hasta el jueves pasado), frente al 20,8% del ¨ªndice Euro Stoxx50 o el 22,9% que ha subido Italia, el 27% de Par¨ªs o el 27,6% del S&P 500 de EE UU, entre otros.

Pero este comportamiento relativamente peor de la Bolsa espa?ola y, por tanto, de la cotizaci¨®n de sus empresas no es algo nuev...

La foto fija de este a?o para la Bolsa espa?ola la sit¨²a en el ¨²ltimo puesto de rentabilidad respecto a los mercados de su entorno. El Ibex 35 arroja una ganancia en el a?o del 7,4% (datos hasta el jueves pasado), frente al 20,8% del ¨ªndice Euro Stoxx50 o el 22,9% que ha subido Italia, el 27% de Par¨ªs o el 27,6% del S&P 500 de EE UU, entre otros.

Pero este comportamiento relativamente peor de la Bolsa espa?ola y, por tanto, de la cotizaci¨®n de sus empresas no es algo nuevo. M¨¢s de una d¨¦cada lleva el mercado espa?ol comport¨¢ndose peor que sus colegas y son numerosas y variadas las causas de esta tendencia. El valor conjunto del mercado apenas se mueve pasados los a?os. Al cierre de 2012, la Bolsa espa?ola val¨ªa 945.000 millones de euros y termin¨® 2020 con una capitalizaci¨®n de 948.000 millones de euros. El consejero delegado de Bolsas y Mercados Espa?oles (BME), Javier Hernani, se congratulaba hace unos d¨ªas ¨Cen la presentaci¨®n del balance anual del mercado¨C de que este a?o la Bolsa hab¨ªa vuelto a superar el bill¨®n de euros de valor.

Abundando en esta idea, Alfredo Echevarr¨ªa Otegui, director de an¨¢lisis del Instituto Espa?ol de Analistas Financieros (IEAF), ha hecho un c¨¢lculo donde la rentabilidad del Ibex 35 ha sido un 73% inferior a la obtenida en el ¨ªndice S&P 500, y un 46% menor a la registrada por el Euro Stoxx50 en los ¨²ltimos diez a?os. Datos que evidencian que invertir en Bolsa espa?ola ha sido un muy mal negocio frente a las oportunidades de otros mercados. En este periodo tan largo de tiempo resulta imposible encontrar un momento en el que la Bolsa espa?ola haya destacado sobre el resto de plazas.

Diego Jim¨¦nez-Albarrac¨ªn, director de an¨¢lisis de Deutsche Bank en Espa?a, considera clave para explicar este Ibex 35 siempre rezagado el fuerte peso que ha tenido estos a?os el sector bancario en el ¨ªndice y las dos crisis financieras que han afectado a estas compa?¨ªas en 2008 y 2012. ¡°Esto puede en poco tiempo pasar de ser un lastre a una virtud si, como cabe esperar, los tipos se estabilizan o suben y el crecimiento se consolida. Los bancos son uno de los sectores m¨¢s recomendados para 2022 por el previsto aumento de sus beneficios¡±, explica.

Otro sector que vivi¨® un mal a?o en Bolsa, pese a la brutal escalada de la energ¨ªa, fue el el¨¦ctrico por las novedades normativas. Unos cambios regulatorios en los que coinciden los expertos como causa del mal comportamiento en Bolsa de las el¨¦ctricas en 2021. Javier Niederleytner, profesor del Instituto de Estudios Burs¨¢tiles (IEB), explica que el ¡°dinero huye de la incertidumbre y la percepci¨®n de una legislaci¨®n no estable espanta a los inversores extranjeros¡±, que a su modo de ver tambi¨¦n muestran preocupaci¨®n por el crecimiento de la deuda p¨²blica y por la presencia de Unidas Podemos en el Gobierno de coalici¨®n.

Unos inversores extranjeros que son responsables de la mitad de las operaciones que se hacen a diario en el mercado espa?ol. Desde una ¨®ptica de gran inversor como una compa?¨ªa de seguros o un fondo de pensiones, ¡°a la hora de colocar sus fondos en el sur de Europa, est¨¢ claro que han elegido a Italia frente a Espa?a¡±, dice Niederleytner. El nombramiento del expresidente del BCE, Mario Draghi, al frente del Gobierno italiano explica para el experto del IEB, el mejor comportamiento de la Bolsa de Mil¨¢n frente a la madrile?a.

Alfredo Echevarr¨ªa echa la mirada m¨¢s atr¨¢s y considera imprescindible en el an¨¢lisis de la baja rentabilidad de la Bolsa espa?ola la evoluci¨®n de la econom¨ªa en los ¨²ltimos a?os y descarta, al igual que Diego Jim¨¦nez-Albarrac¨ªn, que la marcha de la pol¨ªtica espa?ola haya pesado en el devenir de las acciones. Seg¨²n sus c¨¢lculos, en los ¨²ltimos diez a?os el PIB acumulado ha ca¨ªdo el 1,3% en Espa?a, mientras que en la eurozona ha subido un 5,2% y en Estados Unidos 17,5 puntos porcentuales. Si el periodo se reduce a un lustro, Espa?a ha bajado el 1,2%, frente al alza del 1,2% en la eurozona y el 5,8% de crecimiento de la econom¨ªa estadounidense.

Latinoam¨¦rica

Han pintado bastos en los ¨²ltimos tiempos para las inversiones de Espa?a en Latinoam¨¦rica. El experto del IEB apunta que los inversores extranjeros ven el Ibex 35 como un term¨®metro de estas econom¨ªas. Tanto 2020 como 2021 han sido especialmente malos para Brasil o M¨¦xico, donde las grandes cotizadas espa?olas tienen una destacada presencia y desde donde consiguen buena parte de su facturaci¨®n y beneficios. Pero Jim¨¦nez-Albarrac¨ªn lo considera algo coyuntural, ya que estas inversiones volver¨¢n a ser un atractivo para el inversor cuando estas econom¨ªas mejoren. El director de estudios del IEAF apunta la necesidad de una diversificaci¨®n geogr¨¢fica de las multinacionales hacia Asia, que es la regi¨®n con mayores crecimientos y moderar as¨ª la ¡°actual sobreexposici¨®n que tenemos de las econom¨ªas latinoamericanas¡±.

Pero el ¨ªndice tiene tambi¨¦n otras grandes carencias que son, solo en parte, reflejo de la econom¨ªa espa?ola. Faltan en el Ibex m¨¢s firmas tecnol¨®gicas, que ahora se resumen en Indra y Amadeus. Incluso aunque con la pandemia el sector tur¨ªstico ha sido un lastre, el director de an¨¢lisis de Deutsche Bank considera ¡°que una actividad econ¨®mica que representa entre el 10% y el 12% de nuestro PIB solo tiene a IAG, Aena, Meli¨¢ y parte de Amadeus en el ¨ªndice¡±, concluye. Alfredo Echevarr¨ªa considera que a la Bolsa le faltan valores de crecimiento como tecnol¨®gicas o de consumo c¨ªclico. ¡°Solo representan el 25% del ¨ªndice frente al 40% del peso de las utilities y de salud, el 15% de las financieras y el 10% de constructoras, inmobiliarias e industriales¡±.

La baza del dividendo

En esta Bolsa espa?ola de pocos valores de crecimiento su mejor baza se juega con el dividendo (parte del beneficio destinado al accionista), que vuelve a situarse en niveles de rentabilidad del 5%. Un dividendo que a veces sirve de excusa para explicar la peor evoluci¨®n del mercado espa?ol frente a otras plazas, ya que lo descuenta de su precio. El ¨²nico mercado de nuestro entorno que no lo descuenta es el alem¨¢n a trav¨¦s de su ¨ªndice DAX. Tanto el EuroStoxx50 como el S&P 500 funcionan como el Ibex 35 y reducen de su valor el pago de dividendos, por lo que sus rentabilidades son perfectamente comparables.

BME tambi¨¦n calcula el Ibex 35 incluyendo los dividendos repartidos a?o tras a?o. En 2015 cerr¨® en los 23.602 puntos y en estos d¨ªas se mueve en los 25.254 puntos. Su rentabilidad en estos seis a?os ha sido del 6,9%, mientras que el Ibex 35 normal ha ca¨ªdo el 12,9% en igual periodo. Un ¨ªndice muy a tener en cuenta para un inversor que tenga un fondo de Bolsa espa?ola porque a la revalorizaci¨®n hay que sumar esos dividendos que recibe tambi¨¦n la gestora del fondo.