Los inversores se enfrentar¨¢n a m¨¢s volatilidad en 2022

La cosecha burs¨¢til de 2021 ha sido bastante buena, con muchos de los principales ¨ªndices ¡ªsalvo el Ibex 35, que un a?o m¨¢s ha vuelto a decepcionar¡ª cotizando en niveles pr¨®ximos a sus m¨¢ximos hist¨®ricos. Las revalorizaciones de la renta variable desde enero superan de media el 10%, llegando en algunos mercados a obtenerse r¨¦ditos pr¨®ximos al 20%. La pregunta que se hacen ahora muchos inversores coincidiendo con el cambio de ejercicio es si 2022 ser¨¢ igual de bueno. Los asesores financieros coinciden en que en el a?o entrante las acciones volver¨¢n a ser el activo de inversi¨®n con m¨¢s potencial, aunque habr¨¢ que esperar ganancias m¨¢s modestas.

Desde Santander Wealth Management & Insurance prev¨¦n rendimientos en Bolsa inferiores al 10%, pero ¡°claramente¡± superiores a las rentabilidades que se puedan obtener en renta fija o teniendo el dinero en liquidez (una opci¨®n muy poco atractiva con los niveles de inflaci¨®n actuales). ¡°Los inversores tendr¨¢n que asimilar una paulatina desaceleraci¨®n de los est¨ªmulos monetarios, crediticios y fiscales, al tiempo que el sector privado deber¨¢ tomar el relevo del impulso econ¨®mico¡±, seg¨²n V¨ªctor Matarranz, responsable global de esta divisi¨®n del Santander que aglutina el negocio de banca privada y gesti¨®n de activos.

El ciclo econ¨®mico avanza r¨¢pido y se espera un menor crecimiento en los pr¨®ximos 12 meses, aunque por encima de los datos previos al shock que provoc¨® la covid en 2020. Adem¨¢s, los mercados entran en una fase de mayor incertidumbre, sobre todo por la inc¨®gnita de la evoluci¨®n de la inflaci¨®n. Esta situaci¨®n traer¨¢ mayor volatilidad en las Bolsas, especialmente si los bancos centrales se viesen forzados a tensar a¨²n m¨¢s la cuerda monetaria como consecuencia de un alza de los precios no deseada. ¡°La retirada gradual de los est¨ªmulos monetarios aumenta el riesgo de turbulencias en los mercados de capitales¡±, reconoce Ritu Vohora, analista de la gestora de fondos estadounidense T. Rowe Price. Esta opini¨®n es compartida por Allianz: ¡°Los inversores deber¨ªan preparar sus carteras para episodios de volatilidad y para una inflaci¨®n persistente, probablemente diversificando m¨¢s ampliamente entre clases de activos, estilos y regiones¡±.

Los expertos creen que las Bolsas de los pa¨ªses desarrollados lo har¨¢n mejor en 2022 que las de los emergentes (econom¨ªas que se ven perjudicadas por una menor tasa de vacunaci¨®n por la covid y que tendr¨¢n que lidiar con un escenario adverso como es la subida de los tipos de inter¨¦s en EE UU). Dentro de los mercados desarrollados, hay bastante coincidencia en que Europa lo puede hacer mejor que EE UU. ¡°Pensamos que Europa ser¨¢ una de las ¨¢reas con mayor potencial gracias al impulso de los planes de est¨ªmulo y a un entorno de tipos m¨¢s estables. Todo ello, unido al atractivo de su rentabilidad por dividendo frente a los bonos, servir¨¢ de soporte a unas valoraciones ajustadas, pero no exigentes¡±, argumenta Francisco Sainz, director de inversiones de Imantia.

Los beneficios empresariales se presentan como el principal catalizador de las Bolsas el a?o que viene. Eso s¨ª, la inflaci¨®n pondr¨¢ a prueba los m¨¢rgenes de muchas compa?¨ªas. La capacidad para trasladar los mayores costes al precio final ser¨¢ clave para la sostenibilidad de las ganancias. BBVA AM, por ejemplo, sit¨²a su previsi¨®n de beneficios empresariales ligeramente por encima de la del consenso para 2022 y 2023, con cifras medias anuales del 10% de subida en ambos a?os para los ¨ªndices agregados de EE UU y Europa, y algo superiores en Espa?a. ¡°Las cifras de actividad econ¨®mica, con permiso de las variantes de la covid, pueden sorprender al alza en los pr¨®ximos trimestres, porque todav¨ªa hay demanda retenida y tasas de ahorro elevadas¡±, pronostican desde la gestora de fondos de esta entidad.

En t¨¦rminos sectoriales, una de las industrias con m¨¢s potencial a medio plazo, seg¨²n los expertos, es la financiera. ¡°Los bancos se benefician del mayor dinamismo econ¨®mico y la normalizaci¨®n de los tipos de inter¨¦s. Adem¨¢s, el sector financiero sale de la crisis con una situaci¨®n reforzada de capital que le permitir¨¢ retomar la remuneraci¨®n a los accionistas (dividendos y recompras de acciones). Todo ello con unas valoraciones de los bancos que se mantienen por debajo de sus medias hist¨®ricas¡±, destacan en Imantia.

Cartera modelo

Los expertos de GVC Gaesco han confeccionado una cartera modelo con diferentes valores para encarar 2022. En ella destacan Solaria, Iberdrola y Repsol en el sector energ¨¦tico; IAG y Meli¨¢ Hoteles en turismo; Sacyr, Buzzi y FCC en construcci¨®n; Cellnex en tecnolog¨ªa; Inditex, Ebro y Unilever en consumo; Catalana Occidente y Axa en seguros; Stellantis y Gestamp en automoci¨®n; Santander y Unicaja en la banca, y Telef¨®nica, Orante y TIM en el ¨¢mbito de las telecomunicaciones.

Los informes de estrategia tambi¨¦n recogen como recomendaci¨®n apostar por tendencias a largo plazo como la transici¨®n energ¨¦tica y el envejecimiento de la poblaci¨®n. ¡°La inversi¨®n tem¨¢tica ofrece la posibilidad de diversificar las carteras, armoniz¨¢ndolas al mismo tiempo con importantes cambios sociales y demogr¨¢ficos a largo plazo¡±, destacan en Allianz.

Otra estrategia recomendada para aquellos inversores con capacidad financiera y resistencia a periodos prolongados de baja liquidez son los mercados no cotizados. ¡°La flexibilidad de los gestores de carteras de capital riesgo y de deuda privada les permiten explorar m¨²ltiples oportunidades en el entorno de mercado y econom¨ªas en transici¨®n que prevemos para los pr¨®ximos a?os. La escasez de rendimiento de los activos cotizados puede impulsar la inversi¨®n en activos diferentes a los tradicionales¡±, subraya Matarranz.

En deuda p¨²blica las perspectivas no son muy halag¨¹e?as. Si la inflaci¨®n sigue al alza, los mercados empezar¨¢n a descontar subidas en los tipos de inter¨¦s a largo plazo, pudiendo acercarse el bono estadounidense a 10 a?os a la zona del 2% (ahora est¨¢ en el entorno del 1,44%) mientras que el bono alem¨¢n para el mismo plazo podr¨ªa entrar en terreno positivo (actualmente su rendimiento es del -0,34%). Cuando la rentabilidad de la renta fija sube se produce una ca¨ªda en el precio del bono. ¡°Por tanto, dada la baja rentabilidad actual y unas previsiones de tipos estables o al alza, mantenemos la recomendaci¨®n de infraponderaci¨®n de la deuda p¨²blica de los pa¨ªses desarrollados¡±, advierte Joaqu¨ªn Garc¨ªa Huerga, director de estrategia global de BBVA AM.