?Tiene raz¨®n Ferrovial?: la mala salud de hierro de la Bolsa espa?ola
Los expertos creen que el mercado nacional tiene margen de mejora, pero recuerdan que sigue atrayendo a muchos inversores extranjeros
El cambio de sede de Ferrovial a Pa¨ªses Bajos tiene, entre otros objetivos, que sus acciones se negocien tambi¨¦n en ?msterdam y en Nueva York, para estar m¨¢s cerca de sus inversores y de sus clientes ¡ªmayoritariamente internacionales¡ª y acceder a una financiaci¨®n m¨¢s amplia y barata.
Esta decisi¨®n de la firma presidida por Rafael del Pino pone en duda la validez de la Bolsa espa?ola como mercado id¨®neo para grandes multinacionales con un negoci...
El cambio de sede de Ferrovial a Pa¨ªses Bajos tiene, entre otros objetivos, que sus acciones se negocien tambi¨¦n en ?msterdam y en Nueva York, para estar m¨¢s cerca de sus inversores y de sus clientes ¡ªmayoritariamente internacionales¡ª y acceder a una financiaci¨®n m¨¢s amplia y barata.
Esta decisi¨®n de la firma presidida por Rafael del Pino pone en duda la validez de la Bolsa espa?ola como mercado id¨®neo para grandes multinacionales con un negocio extendido por todo el mundo. Sin embargo, por delante de Ferrovial, cuya capitalizaci¨®n burs¨¢til es de 19.800 millones de euros, hay 12 compa?¨ªas cotizadas que valen m¨¢s, y entre las que destacan Inditex (92.200 millones), Iberdrola (72.600 millones), Santander (54.800 millones) o ?BBVA (38.800 millones), que no han mostrado ese inter¨¦s por cotizar directamente en Wall Street ¡ªalgunas lo hacen a trav¨¦s de certificados o ADR¡ª ni ven inconvenientes en que Espa?a sea su primer mercado para financiarse.
Tanto las opiniones de los expertos consultados como los datos dejan abierto el debate. La suma de la capitalizaci¨®n de las empresas cotizadas en la Bolsa espa?ola lleva una d¨¦cada valiendo lo mismo: un bill¨®n de euros, de los que 408.000 millones corresponden a valores espa?oles. En los ¨²ltimos a?os y por diversas razones han sido excluidas del parqu¨¦ grandes compa?¨ªas: este mismo ejercicio Siemens Gamesa, pero destacan en pasados ejercicios la marcha de M¨¢sM¨®vil, Popular, Telepizza, Abertis, Europac y la propia gestora del mercado BME, entre otras, y la entrada de valores muy peque?os al mercado de crecimiento (BME Growth), sobre todo socimis. Entre las incorporaciones, las m¨¢s importantes de los ¨²ltimos ejercicios corresponden a Cellnex, Coca Cola Europacific Partners o Acciona Energ¨ªa.
Volumen de negocio
Pero donde se aprecia m¨¢s el empeque?ecimiento del mercado burs¨¢til espa?ol es en los vol¨²menes de negocio: contrataba en 2015 una media de 3.800 millones de euros diarios y en 2022 la media de contrataci¨®n diaria alcanz¨® los 1.409 millones. Roberto Ruiz Scholtes, jefe de estrategia de Singular Bank, considera que ¡°el mercado espa?ol es muy peque?o para los inversores institucionales ya que apenas representa el 1% de la capitalizaci¨®n global. Solo hay una quincena de compa?¨ªas grandes que permitan posiciones importantes a estos inversores¡±. Adem¨¢s, encuentra otro inconveniente, reflejo de la propia econom¨ªa: ¡°Carece de valores de crecimiento y su ¨ªndice Ibex 35 solo refleja la vieja econom¨ªa de bancos, el¨¦ctricas y constructoras. Hay compa?¨ªas como Ferrovial, ACS, Cellnex o Acciona Energ¨ªa que son l¨ªderes en sus nichos de mercado y que cotizando en la Bolsa espa?ola est¨¢n fuera del radar de esos inversores institucionales y de muchos analistas¡±, concluye.
De la misma opini¨®n es Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez Figares, director de gesti¨®n en Link Securities: ¡°Creo que, poco a poco, la Bolsa espa?ola se est¨¢ quedando peque?a. La tendencia es que los grandes valores terminen cotizando en mercados m¨¢s globales, sobre todo aquellos cuyo accionariado est¨¢ en manos de grandes inversores internacionales. Al final, la liquidez es un plus en cualquier inversi¨®n. Nos encaminamos hacia un mercado paneuropeo para poder luchar contra Wall Street y, probablemente, contra una Bolsa de Londres renacida¡±.
Sin embargo, los datos ofrecidos por BME apuntan a un mercado espa?ol muy internacionalizado. Seg¨²n el ¨²ltimo informe sobre propiedad de las acciones, la participaci¨®n de los inversores extranjeros en las cotizadas ronda el 50% del capital. Adem¨¢s, estiman que los inversores internacionales concentran cerca del 80% del volumen medio de contrataci¨®n.
Y aportan otros datos interesantes: ¡°Cuatro compa?¨ªas espa?olas forman parte del ¨ªndice Eurostoxx 50: BBVA, Iberdrola, Inditex y Santander.?La propia Ferrovial forma parte del ¨ªndice MSCI World, probablemente el ¨ªndice mundial m¨¢s reconocido y seguido por inversores institucionales estadounidenses y de todo el mundo. Tambi¨¦n dentro de la familia de ?ndices MSCI tiene una posici¨®n destacada dentro del ?ndice MSCI del sector Construcci¨®n e Ingenier¨ªa, donde ocupa la tercera posici¨®n por capitalizaci¨®n, por debajo de la francesa Vinci y de la norteamericana Quanta Services¡±, explican desde el mercado.
Ignasi Viladesau, director de inversiones de MyInvestor, considera que hay mercados que se han ganado una reputaci¨®n de ser expertos o especialmente atractivos en un perfil de empresa como el Nasdaq en tecnolog¨ªa o la Bolsa de Londres para las grandes mineras. Y apunta que ¡°el mercado espa?ol no tiene ning¨²n inconveniente evidente frente a otros mercados desarrollados. Es parte de la zona euro, hecho que le permite entrar dentro del universo de la mayor¨ªa de los inversores institucionales¡±. Y a?ade Viladesau: ¡°Espa?a tambi¨¦n goza de una base de inversores minoristas comparables a otros pa¨ªses europeos, aunque muy inferior a la base de minoristas en Estados Unidos. Sin embargo, no es evidente que una empresa espa?ola cotizando en EE UU lograra atraer la misma atenci¨®n del minorista ah¨ª, que la que consigue atraer cotizando cerca de casa¡±, concluye.
Recientemente, el presidente de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Rodrigo Buenaventura, ha respaldado al mercado espa?ol y su internacionalizaci¨®n: ¡°Nuestro mercado es plenamente homologable a cualquier otro gran mercado europeo. Est¨¢ entre los cuatro mayores mercados de la UE, acoge a grandes emisores altamente internacionalizados, que tienen actividad en todos los continentes y atrae a inversores internacionales en proporci¨®n muy superior a los inversores nacionales¡±.
Un debate peculiar
En los últimos días se ha asistido a un diálogo algo surrealista entre Ferrovial y el supervisor del mercado. La CNMV ha constatado que una veintena de empresas españolas ya se negocian en Estados Unidos a través de ADR (American Depositary Receipts). Ferrovial, indicando que quiere cotizar directamente —no a través de ADR— y formar parte del listado de compañías con acciones normales, se convertiría en la primera compañía española en hacerlo. Y aquí surge la polémica sobre si este tipo de negociación directa se podría hacer, lo que llevaría a consultar al liquidador de las operaciones en Estados Unidos The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). Mientras se aclaran estas dudas, Acerinox, ACS, Amadeus, Sabadell, Bankinter, BBVA, CaixaBank, Ebro Foods, Enagás, Endesa, FCC, Ferrovial, Grifols, Iberdrola, Inditex, Indra, Mapfre, Naturgy, Pharmamar, Red Eléctrica, Repsol, Santander, Siemens Gamesa, Solaria y Telefónica mueven sus ADR por los parqués estadounidenses. ??
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