?Tiene raz¨®n Ferrovial?: la mala salud de hierro de la Bolsa espa?ola

El cambio de sede de Ferrovial a Pa¨ªses Bajos tiene, entre otros objetivos, que sus acciones se negocien tambi¨¦n en ?msterdam y en Nueva York, para estar m¨¢s cerca de sus inversores y de sus clientes ¡ªmayoritariamente internacionales¡ª y acceder a una financiaci¨®n m¨¢s amplia y barata.

Esta decisi¨®n de la firma presidida por Rafael del Pino pone en duda la validez de la Bolsa espa?ola como mercado id¨®neo para grandes multinacionales con un negocio extendido por todo el mundo. Sin embargo, por delante de Ferrovial, cuya capitalizaci¨®n burs¨¢til es de 19.800 millones de euros, hay 12 compa?¨ªas cotizadas que valen m¨¢s, y entre las que destacan Inditex (92.200 millones), Iberdrola (72.600 millones), Santander (54.800 millones) o ?BBVA (38.800 millones), que no han mostrado ese inter¨¦s por cotizar directamente en Wall Street ¡ªalgunas lo hacen a trav¨¦s de certificados o ADR¡ª ni ven inconvenientes en que Espa?a sea su primer mercado para financiarse.

Tanto las opiniones de los expertos consultados como los datos dejan abierto el debate. La suma de la capitalizaci¨®n de las empresas cotizadas en la Bolsa espa?ola lleva una d¨¦cada valiendo lo mismo: un bill¨®n de euros, de los que 408.000 millones corresponden a valores espa?oles. En los ¨²ltimos a?os y por diversas razones han sido excluidas del parqu¨¦ grandes compa?¨ªas: este mismo ejercicio Siemens Gamesa, pero destacan en pasados ejercicios la marcha de M¨¢sM¨®vil, Popular, Telepizza, Abertis, Europac y la propia gestora del mercado BME, entre otras, y la entrada de valores muy peque?os al mercado de crecimiento (BME Growth), sobre todo socimis. Entre las incorporaciones, las m¨¢s importantes de los ¨²ltimos ejercicios corresponden a Cellnex, Coca Cola Europacific Partners o Acciona Energ¨ªa.

Volumen de negocio

Pero donde se aprecia m¨¢s el empeque?ecimiento del mercado burs¨¢til espa?ol es en los vol¨²menes de negocio: contrataba en 2015 una media de 3.800 millones de euros diarios y en 2022 la media de contrataci¨®n diaria alcanz¨® los 1.409 millones. Roberto Ruiz Scholtes, jefe de estrategia de Singular Bank, considera que ¡°el mercado espa?ol es muy peque?o para los inversores institucionales ya que apenas representa el 1% de la capitalizaci¨®n global. Solo hay una quincena de compa?¨ªas grandes que permitan posiciones importantes a estos inversores¡±. Adem¨¢s, encuentra otro inconveniente, reflejo de la propia econom¨ªa: ¡°Carece de valores de crecimiento y su ¨ªndice Ibex 35 solo refleja la vieja econom¨ªa de bancos, el¨¦ctricas y constructoras. Hay compa?¨ªas como Ferrovial, ACS, Cellnex o Acciona Energ¨ªa que son l¨ªderes en sus nichos de mercado y que cotizando en la Bolsa espa?ola est¨¢n fuera del radar de esos inversores institucionales y de muchos analistas¡±, concluye.

De la misma opini¨®n es Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez Figares, director de gesti¨®n en Link Securities: ¡°Creo que, poco a poco, la Bolsa espa?ola se est¨¢ quedando peque?a. La tendencia es que los grandes valores terminen cotizando en mercados m¨¢s globales, sobre todo aquellos cuyo accionariado est¨¢ en manos de grandes inversores internacionales. Al final, la liquidez es un plus en cualquier inversi¨®n. Nos encaminamos hacia un mercado paneuropeo para poder luchar contra Wall Street y, probablemente, contra una Bolsa de Londres renacida¡±.

Sin embargo, los datos ofrecidos por BME apuntan a un mercado espa?ol muy internacionalizado. Seg¨²n el ¨²ltimo informe sobre propiedad de las acciones, la participaci¨®n de los inversores extranjeros en las cotizadas ronda el 50% del capital. Adem¨¢s, estiman que los inversores internacionales concentran cerca del 80% del volumen medio de contrataci¨®n.

Y aportan otros datos interesantes: ¡°Cuatro compa?¨ªas espa?olas forman parte del ¨ªndice Eurostoxx 50: BBVA, Iberdrola, Inditex y Santander.?La propia Ferrovial forma parte del ¨ªndice MSCI World, probablemente el ¨ªndice mundial m¨¢s reconocido y seguido por inversores institucionales estadounidenses y de todo el mundo. Tambi¨¦n dentro de la familia de ?ndices MSCI tiene una posici¨®n destacada dentro del ?ndice MSCI del sector Construcci¨®n e Ingenier¨ªa, donde ocupa la tercera posici¨®n por capitalizaci¨®n, por debajo de la francesa Vinci y de la norteamericana Quanta Services¡±, explican desde el mercado.

Ignasi Viladesau, director de inversiones de MyInvestor, considera que hay mercados que se han ganado una reputaci¨®n de ser expertos o especialmente atractivos en un perfil de empresa como el Nasdaq en tecnolog¨ªa o la Bolsa de Londres para las grandes mineras. Y apunta que ¡°el mercado espa?ol no tiene ning¨²n inconveniente evidente frente a otros mercados desarrollados. Es parte de la zona euro, hecho que le permite entrar dentro del universo de la mayor¨ªa de los inversores institucionales¡±. Y a?ade Viladesau: ¡°Espa?a tambi¨¦n goza de una base de inversores minoristas comparables a otros pa¨ªses europeos, aunque muy inferior a la base de minoristas en Estados Unidos. Sin embargo, no es evidente que una empresa espa?ola cotizando en EE UU lograra atraer la misma atenci¨®n del minorista ah¨ª, que la que consigue atraer cotizando cerca de casa¡±, concluye.

Recientemente, el presidente de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Rodrigo Buenaventura, ha respaldado al mercado espa?ol y su internacionalizaci¨®n: ¡°Nuestro mercado es plenamente homologable a cualquier otro gran mercado europeo. Est¨¢ entre los cuatro mayores mercados de la UE, acoge a grandes emisores altamente internacionalizados, que tienen actividad en todos los continentes y atrae a inversores internacionales en proporci¨®n muy superior a los inversores nacionales¡±.

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