El d¨¦ficit de equipamiento del tejido productivo

Las proyecciones del FMI confirman el buen desempe?o de la econom¨ªa espa?ola en relaci¨®n a los otros grandes pa¨ªses europeos, pero algunas tendencias deber¨ªan incitar a la cautela. Nuestro PIB es uno de los que m¨¢s crece, y ese diferencial favorable deber¨ªa mantenerse a corto plazo, pese a la nueva fase de endurecimiento monetario que se vaticina, con tipos de inter¨¦s m¨¢s altos por m¨¢s tiempo. No est¨¢ mal, en un entorno marcado por grand...

Las proyecciones del FMI confirman el buen desempe?o de la econom¨ªa espa?ola en relaci¨®n a los otros grandes pa¨ªses europeos, pero algunas tendencias deber¨ªan incitar a la cautela. Nuestro PIB es uno de los que m¨¢s crece, y ese diferencial favorable deber¨ªa mantenerse a corto plazo, pese a la nueva fase de endurecimiento monetario que se vaticina, con tipos de inter¨¦s m¨¢s altos por m¨¢s tiempo. No est¨¢ mal, en un entorno marcado por grandes incertidumbres energ¨¦ticas y geopol¨ªticas. Espa?a no figura entre las principales v¨ªctimas de las perturbaciones globales, quebrando una maldici¨®n que parec¨ªa inexorable y que contribuye a explicar la importante brecha de bienestar que persiste frente a las econom¨ªas m¨¢s avanzadas (el PIB per c¨¢pita se sit¨²a todav¨ªa un 15% por debajo de la media comunitaria, evidenciando una divergencia desde principios de siglo).

Estos resultados, sin embargo, no son sostenibles a falta de un mayor esfuerzo inversor. El diagn¨®stico difiere de tiempos pasados, cuando la inversi¨®n se expand¨ªa al calor de la burbuja. Entonces, la principal limitaci¨®n proced¨ªa de la debilidad de un sector exterior peque?o y poco competitivo. Por el contrario, en la actual fase expansiva las exportaciones crecen a un ritmo sorprendente, de modo que Espa?a es la ¨²nica de las grandes potencias europeas que ha mejorado su super¨¢vit externo en relaci¨®n a la situaci¨®n pre-pandemia, seg¨²n las proyecciones del Fondo. La reconfiguraci¨®n de la globalizaci¨®n y la b¨²squeda de seguridad en las relaciones comerciales parecen estar beneficiando a nuestras empresas, sobre todo en los sectores de servicios no tur¨ªsticos. Los intercambios con el resto de la UE arrojan un super¨¢vit creciente (en el primer semestre, el saldo super¨® los 40.000 millones de euros, m¨¢s del doble de la media del primer semestre del periodo 2017-2019). Alemania reduce su excedente, mientras que Francia e Italia ahondan el d¨¦ficit con el resto de socios comunitarios.

La inversi¨®n es clave para insuflar un impulso exterior sostenido y afrontar la transici¨®n ecol¨®gica y digital. Pero de momento no despega tanto como cabr¨ªa esperar. El gasto de las empresas en equipamiento se sit¨²a todav¨ªa por debajo de los niveles prepandemia. La inversi¨®n total dista tambi¨¦n del esfuerzo realizado por la mayor¨ªa de pa¨ªses vecinos, alcanzando poco m¨¢s del 20% del PIB, dos puntos por debajo de la media europea. Alemania invierte el 23% y Francia el 25%. Incluso la maltrecha econom¨ªa italiana dedica m¨¢s gasto al equipamiento de su tejido productivo.

Se esperaba un mayor dinamismo habida cuenta de la acumulaci¨®n de beneficios tras el golpe de la pandemia, la inyecci¨®n de fondos europeos y la entrada de fuertes dosis de capital extranjero, factor que evidencia que la percepci¨®n desde fuera es de un cierto optimismo con respecto a las facultades de desarrollo del pa¨ªs. Pero las corporaciones espa?olas han optado por utilizar una parte de los beneficios no solo para repartir dividendos sino tambi¨¦n para reducir los pasivos, en vez de reforzar la inversi¨®n. As¨ª se desprende de las cuentas financieras, que apuntan a una contracci¨®n de la deuda empresarial en cerca de 40.000 millones de euros durante el ¨²ltimo a?o y medio. Un esfuerzo colosal que recorta la ratio deuda/PIB hasta el 66,6%, m¨ªnimo de las dos ¨²ltimas d¨¦cadas. Sin duda, el trauma de la crisis financiera ¡ªadem¨¢s de los ajustes monetarios¡ª explica un comportamiento tan cauteloso.

El FMI anticipa un fuerte repunte de la inversi¨®n en los pr¨®ximos a?os, lo que impl¨ªcitamente equivale a un cambio radical de tendencia con respecto a la pauta de desendeudamiento defensivo de la ¨²ltima d¨¦cada. No ser¨¢ f¨¢cil que un pron¨®stico tan esperanzador se cumpla, cuando las expectativas de tipos de inter¨¦s elevados se est¨¢n afianzando y un nuevo shock a ra¨ªz del conflicto entre Israel y Palestina no es descartable. Mucho depender¨¢ del potencial de movilizaci¨®n de los fondos europeos, del mantenimiento de un di¨¢logo social proclive a la estabilidad y de la efectividad de las reformas en curso o venideras.

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