La soluci¨®n Lagarde

Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), se sum¨® ayer a las filas de quienes sostienen que la restauraci¨®n de los balances bancarios debe ser el objetivo prioritario de las pol¨ªticas econ¨®micas en Europa, con el fin de restablecer el cr¨¦dito para financiar la recuperaci¨®n de la econom¨ªa. Al mismo tiempo, Lagarde defendi¨® ayer la opci¨®n de que el Fondo de Rescate Europeo participe directamente en la estabilizaci¨®n de los balances bancarios. La inyecci¨®n directa de dinero, por recapitalizaci¨®n o a trav¨¦s de liquidez, permitir¨ªa restablecer de forma m¨¢s r¨¢pida y eficaz la confianza en el sistema financiero y atajar la crisis interminable que aqueja a la banca europea.

La idea expuesta ayer por Lagarde es un reconocimiento de que las v¨ªas indirectas orquestadas por la eurozona, sea en t¨¦rminos de capital o de liquidez, han tenido resultados mediocres. Las dificultades se pueden explicar claramente acudiendo al caso espa?ol. El Gobierno ha determinado que el saneamiento acelerado de cajas y bancos exigir¨¢ unos 50.000 millones que, corregidos de muletas contables y financieras, acabar¨¢n reduci¨¦ndose a unos 35.000 millones. Esta nueva ronda de saneamiento puede financiarse cargando la cuenta en el Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos (FGD), pero el caso es que sus disponibilidades no alcanzan para cubrir ni el 10% de la cantidad requerida. Podr¨ªa girarse a los acreedores, pero tendr¨ªa efectos perversos sobre la credibilidad del sistema. El sector p¨²blico no deber¨ªa afrontar semejante coste, por razones obvias y porque, adem¨¢s, tendr¨ªa que aumentar todav¨ªa m¨¢s su deuda y ello perjudicar¨ªa a la estabilidad exterior. La opci¨®n de que sea el Mecanismo Europeo de Estabilidad el que limpie los balances bancarios parece no solo atractiva, sino la menos onerosa, con la ventaja a?adida de la credibilidad que confiere la participaci¨®n de una instituci¨®n europea.

La inyecci¨®n directa de capital no podr¨ªa considerarse una intervenci¨®n de un sistema nacional si se aplica a las entidades europeas que lo necesiten. Quedar¨ªa por discutir cu¨¢les son las contraprestaciones exigidas a cambio de esa operaci¨®n europea, m¨¢s perentoria cada d¨ªa que pasa si se quiere ofrecer a los ciudadanos europeos alguna expectativa razonable de salir de la recesi¨®n.

El FMI est¨¢ siguiendo con especial atenci¨®n la situaci¨®n espa?ola. No es sorprendente su escepticismo sobre el cumplimiento del objetivo de d¨¦ficit. El Fondo calcula que la meta de estabilidad (3% de d¨¦ficit sobre PIB) no se alcanzar¨¢ en Espa?a hasta 2018, augura que el crecimiento sustancial no volver¨¢ hasta 2017 y viene a sugerir que esta es una d¨¦cada perdida para la sociedad espa?ola. Le asiste la raz¨®n en los dos primeros puntos, porque resulta improbable que una econom¨ªa reduzca su d¨¦ficit en cinco puntos de PIB en una fase de recesi¨®n prolongada. A tenor de la tasa de desempleo, en especial el juvenil, la hip¨®tesis de una d¨¦cada perdida, con una intensa ca¨ªda de rentas y p¨¦rdidas de bienestar, se hace cada vez m¨¢s veros¨ªmil.