Divisas beligerantes

La respuesta desigual de las pol¨ªticas econ¨®micas, en particular las monetarias, en la gesti¨®n de la crisis est¨¢ generando, entre otras consecuencias, ventajas competitivas de algunas econom¨ªas a costa de otras. La distorsi¨®n m¨¢s evidente, aunque no la ¨²nica, es la alteraci¨®n de los tipos de cambio de las monedas de referencia. El aumento de la cantidad de dinero o su excesivo abaratamiento mediante reducciones de los tipos de inter¨¦s no solo favorece la expansi¨®n de la demanda en las econom¨ªas correspondientes, sino que desplaza los flujos financieros hacia aquellas otras divisas con mayores remuneraciones, depreciando en ambos casos el tipo de cambio de quien practica esas pol¨ªticas.

La orientaci¨®n manifiestamente laxa de la pol¨ªtica monetaria en EE UU y m¨¢s recientemente en Jap¨®n ha propiciado la depreciaci¨®n de su moneda respecto al resto de divisas, en especial de aquellas monedas cuyas autoridades se han manifestado m¨¢s cautelosas en la neutralizaci¨®n de la recesi¨®n. Es el caso del BCE, tolerante con el encarecimiento del euro y, por tanto, a?adiendo m¨¢s dificultades a las empresas europeas para ser suficientemente competitivas en un entorno global de bajo crecimiento de la demanda. Tambi¨¦n sufren las consecuencias de esas depreciaciones del tipo de cambio algunas econom¨ªas emergentes que tratan de conducir sus pol¨ªticas econ¨®micas de forma rigurosa.

En la reuni¨®n del G-20 que acaba de clausurarse en Mosc¨² se ha advertido sobre las consecuencias de la pr¨¢ctica de esas ¡°devaluaciones competitivas¡±, pero no se ha adoptado acuerdo vinculante alguno. Tampoco fue relevante al respecto la reuni¨®n que mantuvieron los responsables del G-7 el martes. Comprometerse a no practicar devaluaciones competitivas sin un estrecho escrutinio de las eventuales asimetr¨ªas de las pol¨ªticas monetarias no resuelve la cuesti¨®n. Es necesario que en la eurozona se abandonen las pol¨ªticas contrarias al est¨ªmulo de la demanda. Encarecen el euro, restringen las exportaciones fuera del ¨¢rea y retardan la recuperaci¨®n del crecimiento econ¨®mico y del empleo. Un tipo de cambio apreciado frente a las principales divisas es una forma adicional de restar posibilidades de abandonar la recesi¨®n europea. El BCE deber¨ªa al menos manejar esta variable en sus razonamientos, aunque formalmente no se encuentre entre sus obligaciones.