Recuperaci¨®n con dudas

Por m¨¦ritos comunicativos propios y dem¨¦ritos de Bruselas, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, es hoy quien explica con m¨¢s concisi¨®n y claridad las dificultades de la eurozona, las expectativas de salida de la recesi¨®n europea y el alcance de episodios tan preocupantes como el de Chipre. Ayer, Draghi dej¨® varios mensajes importantes. El primero, que habr¨¢ una recuperaci¨®n gradual de la econom¨ªa en el segundo semestre, pero conviene precisar que se refiere a Europa y que la confianza est¨¢ muy condicionada por la inquietante debilidad de la demanda interna. Hasta el punto de que el presidente del BCE inst¨® a los Gobiernos a que hagan esfuerzos por recuperar la demanda. Draghi es capaz de mezclar con cierta habilidad la insistencia en la ¡°consolidaci¨®n fiscal¡± con este tipo de apelaciones a pol¨ªticas de est¨ªmulo, dif¨ªciles de conjugar entre s¨ª.

Y la prueba de esa dificultad se encuentra en que el BCE, que atisba una recuperaci¨®n en el segundo semestre y pide est¨ªmulos de la demanda, mantiene al mismo tiempo los tipos de inter¨¦s en el 0,75% y no encuentra el momento de bajarlos para apoyar sus pron¨®sticos. Esta contradicci¨®n tiene varias explicaciones, pero hay dos destacadas y conocidas. El poder de la eurozona (Berl¨ªn y los pa¨ªses de la ortodoxia) no permiten soluciones que no est¨¦n condicionadas a un ajuste fiscal, que es el que precisamente impide de forma f¨¦rrea los incentivos a la demanda.

Draghi tiene adem¨¢s su propia convicci¨®n: la idea de que una pol¨ªtica monetaria m¨¢s relajada no se traducir¨ªa en un aumento del cr¨¦dito a la econom¨ªa real. Y lo cree porque hasta ahora las facilidades de la autoridad monetaria no se han convertido en m¨¢s cr¨¦dito. Esta es la frustraci¨®n fundamental del banco y probablemente el mayor obst¨¢culo para la recuperaci¨®n anunciada. Demanda y cr¨¦dito, tales son los estrangulamientos que hoy siguen frenando la econom¨ªa europea y, por supuesto, la espa?ola.

Para la econom¨ªa espa?ola, el mensaje del presidente del BCE se resume en la frase, evidente y rotunda, ¡°Chipre no es Espa?a¡±. Resulta chocante que ciertos analistas no entiendan tal obviedad y se atice el miedo a una extensi¨®n de los errores en Chipre a otros pa¨ªses del ¨¢rea. Chipre no es Espa?a, por tama?o, por oportunidad de los planes de consolidaci¨®n aplicados y porque Espa?a, como Italia, tiene el recurso a la intervenci¨®n del BCE en el mercado de deuda si el Gobierno as¨ª lo solicita.

El episodio de Chipre ofrece algunas lecciones para la pol¨ªtica econ¨®mica aplicada en Espa?a. El riesgo de que se intensifique la salida de capitales como consecuencia de la crisis de la isla solo puede corregirse con pol¨ªticas que incentiven el ahorro, imprescindible para frenar el endeudamiento y procurar alguna opci¨®n inversora. Lo contrario de lo que el Gobierno ha hecho hasta ahora; con notable falta de criterio, se ha dedicado a penalizar fiscalmente el ahorro y ha debilitado las posibilidades de una financiaci¨®n propia.