Paciencia monetaria

Muy consciente del papel dominante que la Reserva Federal (FED) ejerce en la econom¨ªa estadounidense, su presidente, Ben Bernanke, alert¨® el mi¨¦rcoles en el Congreso sobre uno de los mayores riesgos que acechan a la econom¨ªa del pa¨ªs, que es la retirada prematura de los est¨ªmulos monetarios. Tales est¨ªmulos suponen a la Fed comprar en torno a 85.000 millones de d¨®lares todos los meses en deuda p¨²blica e hipotecaria, y mantener los tipos de inter¨¦s entre el 0% y el 0,25%. Bernanke sabe que un endurecimiento monetario acabar¨ªa con su estrategia para crecer y crear empleo; tambi¨¦n sabe que los ortodoxos de la inflaci¨®n quieren acabar con la inundaci¨®n de liquidez, a pesar de que en Estados Unidos est¨¢ controlada. Por cierto, como en Europa. Pero los ortodoxos sostienen que si se mantiene esta relajaci¨®n, tarde o temprano aparecer¨¢n burbujas en los mercados ¡ªriesgo rigurosamente cierto¡ª y entonces estar¨¢ en peligro la estrategia de recuperaci¨®n.

Bernanke no alerta sobre los peligros de la retirada temprana de los est¨ªmulos porque s¨ª. La situaci¨®n de la econom¨ªa mundial es compleja; podr¨ªa decirse que avanza a tres velocidades. Por una parte, las tasas de crecimiento m¨¢s elevadas: Asia crece m¨¢s que Estados Unidos y Am¨¦rica Latina y este bloque crece m¨¢s que Europa. En general, los 10 grandes de la econom¨ªa mundial crecen por debajo de los emergentes. Esta es la perspectiva a medio plazo; y todo ello en el marco de una cierta desaceleraci¨®n del crecimiento, que no logra avanzar con paso firme a pesar de que ya han transcurrido cinco a?os desde la explosi¨®n de Lehman Brothers.

Conviene se?alar las razones de este enfriamiento para entender los temores de Bernanke. B¨¢sicamente se debe a dos factores de largo recorrido. La primera causa y principal es que las econom¨ªas m¨¢s grandes del planeta est¨¢n inmersas en un proceso de desapalancamiento, tanto en las empresas como en las familias; este esfuerzo por bajar la deuda obedece a las malas expectativas de las empresas y los consumidores. Bernanke sostiene, con raz¨®n, que los est¨ªmulos monetarios (y un presupuesto holgado, cosa que hoy no es posible por el desacuerdo entre dem¨®cratas y republicanos) deben mantenerse hasta que cambien las expectativas y los agentes econ¨®micos se decidan a invertir. Cambiar el relajamiento monetario presente por una pol¨ªtica m¨¢s restrictiva solo conseguir¨ªa ahuyentar la recuperaci¨®n.

La pol¨ªtica de la Fed tiene en cuenta m¨¢s factores que el rigor fiscal europeo; aunque no est¨¦ exenta de riesgos, tiene m¨¢s posibilidades de acertar que la inspirada por el Bundesbank. Claro que EE UU cuenta con una gran ventaja: tiene una pol¨ªtica econ¨®mica para un pa¨ªs. Europa tiene una pol¨ªtica econ¨®mica para 15 o 27 pa¨ªses, seg¨²n se mire. Bernanke trabaja para Estados solidarios, que cubren quiebras cuando es necesario (California); Mario Draghi camina por una senda tortuosa, en la que nadie, empezando por Alemania, est¨¢ dispuesto a avalar al vecino.