Desembarco telef¨®nico

La anunciada opa (oferta p¨²blica de adquisici¨®n de acciones) de Am¨¦rica M¨®vil, propiedad de Carlos Slim, sobre el grupo telef¨®nico holand¨¦s KPN anuncia en primer lugar el final de una larga sequ¨ªa de grandes movimientos empresariales, compras y adquisiciones, propiciada por la crisis financiera mundial y la recesi¨®n persistente en algunos pa¨ªses. Para ser exacto, el primer gran paso que indicaba el cambio de tendencia fue la oferta de compra de E-Plus, precisamente la filial alemana de KPN, por Telef¨®nica; y esta es tambi¨¦n la operaci¨®n que se complica con la opa de Am¨¦rica M¨®vil; porque si Slim se hace con el 70% del capital de KPN antes de que se concrete la venta de E-Plus a Telef¨®nica, lo m¨¢s probable es que la compra no se realice o se encarezca considerablemente.

El meollo de la oferta est¨¢ en el deseo de Am¨¦rica M¨®vil de frenar la operaci¨®n de Telef¨®nica. El mercado apetecido por las operadoras es el alem¨¢n; si Telef¨®nica se queda con E-Plus, el valor de KPN para sus accionistas y como negocio se reduce de forma sustancial. El casi 30% del capital de KPN que tiene Slim pierde sentido estrat¨¦gico. Los analistas aprecian, pues, que el objetivo fundamental del grupo mexicano es frenar la oferta espa?ola, lo cual depender¨¢ de si la junta que decide la venta de la filial alemana se celebra antes o despu¨¦s de que desembarque Am¨¦rica M¨®vil. Pero hoy es prematuro analizar la operaci¨®n en t¨¦rminos de juicios de intenciones.

Una de las razones que invita a la prudencia es el hecho de que Am¨¦rica M¨®vil, seg¨²n la legislaci¨®n holandesa, no est¨¢ obligada a ejecutar la opa despu¨¦s de haberla anunciado. Las dudas estrat¨¦gicas no est¨¢n resueltas. Es evidente que el grupo de Slim valora en mucho la oportunidad de controlar KPN; y que una retirada despu¨¦s de arriesgar una oferta p¨²blica ser¨ªa un rev¨¦s de cierta consideraci¨®n para el ofertante.

La opa de Am¨¦rica M¨®vil es relevante adem¨¢s por otras razones. Se ha citado profusamente el hecho de que sea la operaci¨®n m¨¢s importante (unos 7.200 millones de euros) entre los continentes americano y europeo. Al margen de la an¨¦cdota, lo importante es que las ofertas de Am¨¦rica M¨®vil y Telef¨®nica confirman que en el mercado de telefon¨ªa el modo de crecimiento, propio de mercados maduros, es la compra de activos. Es muy probable que asistamos a nuevas opas y adquisiciones en mercados donde todav¨ªa se detectan un n¨²mero excesivo, seg¨²n los analistas de operadores; como, por ejemplo, el europeo. La tendencia inevitable en Europa es a la concentraci¨®n.

Adem¨¢s, una adquisici¨®n de esta envergadura debe ser examinada por las autoridades de competencia. Que la tendencia natural de crecimiento sean las fusiones y compras no significa que todas ellas tengan las mismas consecuencias para mantener la necesaria transparencia en el mercado. De hecho, la oferta de Slim incluye como condici¨®n que se obtengan las autorizaciones regulatorias pertinentes.