La Reserva Federal y el iPhone

Tras la relativa calma de la situaci¨®n en China, la noticia clave de septiembre es lo que har¨¢ la Reserva Federal, la Fed, ma?ana, d¨ªa 17, la fecha que parec¨ªa marcada en el calendario para empezar a subir los tipos de inter¨¦s. Como noticia, ha rivalizado incluso con el lanzamiento del nuevo iPhone.

Ni el FMI o el Banco Mundial, ni los comentaristas econ¨®micos m¨¢s frecuentes han rehuido el debate, la mayor¨ªa recomendando que la Fed no abandone tan pronto esta anomal¨ªa de tener los tipos a cero. Las razones son s¨®lidas: la econom¨ªa americana no crece como antes de la crisis, no hay inflaci¨®n a la vista, hay riesgos a la baja en su crecimiento si China se desacelera mucho y ?cuidado! las cosas est¨¢n revueltas en muchos pa¨ªses emergentes. La salida de flujos en el ¨²ltimo mes ha sido similar a lo que vimos en junio de 2013, cuando la Fed record¨® que la pol¨ªtica monetaria expansiva iba a terminar en alg¨²n momento.

Si el FMI, o estos comentaristas, participaran en la decisi¨®n, votar¨ªan por retrasar la subida. Sin embargo, no todos piensan igual.

Al sur de EE?UU, y al otro lado del Pac¨ªfico, muchos bancos centrales de las econom¨ªas emergentes desean que la Fed se mueva ya en septiembre. La incertidumbre de la primera subida es como una guillotina sobre sus variables financieras; sobre todo, si por retrasarlo, la Fed puede tener que endurecer m¨¢s la pol¨ªtica monetaria despu¨¦s. Por contra, si suben porque la recuperaci¨®n es s¨®lida y aprovechan para decir que la salida de esta pol¨ªtica monetaria extraordinaria ser¨¢ lenta, o que van a tomarse despu¨¦s un periodo para valorar la situaci¨®n, el impacto ser¨ªa al final positivo. M¨¢s ahora que Jap¨®n seguir¨¢ expandiendo su balance y que al BCE le queda mucho para seguir a la Fed.

Si los gobernadores de los bancos centrales de los pa¨ªses emergentes votaran, creo que votar¨ªan por subir el d¨ªa 17. Como dijo el gobernador del banco central de India, Raghuram Rajan, antiguo economista jefe del FMI, en las reuniones del G-20 en Turqu¨ªa: la incertidumbre hace da?o y es muy posible que est¨¦n retrasando decisiones de inversi¨®n, empeorando la situaci¨®n.

Yo tambi¨¦n votar¨ªa por subir; porque la econom¨ªa ha superado los riesgos que ten¨ªa cuando la Fed decidi¨® llevar la pol¨ªtica monetaria a esta situaci¨®n tan excepcional. Nunca va a ser un momento con certidumbre, pero ya hoy, la recuperaci¨®n econ¨®mica y del mercado laboral es larga y s¨®lida, con una tasa de paro en el 5% y, en general, totalmente en l¨ªnea con los criterios que la Fed se marc¨® hace unos trimestres para certificar la salud del mercado laboral.

Es cierto que hay riesgos; por eso andan inquietos los mercados con las noticias de China, de las materias primas, de los riesgos geopol¨ªticos, y de Grecia. Son temas que tienen la capacidad de alterar el crecimiento en EE?UU y, por tanto, la decisi¨®n de la Fed. La incertidumbre es alta por todos estos motivos. Pero tambi¨¦n porque muchos de los que trabajan hoy cerca de los mercados no han visto nunca a la Fed subiendo tipos. La ¨²ltima vez que lo hizo fue en julio de 2006, ?no exist¨ªan ni iPhones!

Pero aun con incertidumbre, hay escenarios mucho m¨¢s probables que otros. Es m¨¢s probable que China modere su crecimiento en los pr¨®ximos a?os hacia el 6% a que se desplome; que los precios de las materias primas suban un poco desde los niveles actuales y que el mundo siga creciendo como los ¨²ltimos a?os, entre el 3,5% y el 4%.

La Fed tiene delante una decisi¨®n complicada, con argumentos y buenas razones en los dos lados. Al final, ser¨¢ una votaci¨®n entre los que en el comit¨¦ que lo decide se pregunten ¡°?por qu¨¦ tantas dudas con la econom¨ªa recuper¨¢ndose, cuando siempre habr¨¢ incertidumbre y cuando solo estamos hablando de llevar los tipos al 0,25%? Al final tendremos que subir en un entorno de incertidumbre¡±. Y los que resumir¨¢n su posici¨®n en un ¡°?para qu¨¦ la prisa, con la inflaci¨®n bajo control y los riesgos del crecimiento de China latentes?; ?y si con todo lo que hemos hecho ya subimos ahora y nos equivocamos en la recta final? ?Y qu¨¦ mal vamos a hacer si esperamos un par de meses m¨¢s?¡±. La decisi¨®n estar¨¢ abierta hasta el ¨²ltimo instante.

Pase lo que pase, una cosa es indudable: cuando suba, ser¨¢ la primera vez que la noticia de una subida de la Fed se pueda leer en un iPhone.

Jorge Sicilia es economista jefe del BBVA.