Dudas en la Reserva Federal

Las decisiones de la Reserva Federal (Fed) estadounidense constituyen uno de los factores econ¨®micos decisivos para calcular la evoluci¨®n de la econom¨ªa mundial durante 2019. Pero las decisiones de la Fed est¨¢n a su vez intensamente condicionadas por la agitaci¨®n del presidente Donald Trump, hostil a cualquier subida de tipos que pueda obstaculizar el crecimiento de la econom¨ªa estadounidense, y por los mercados burs¨¢tiles. El juego de presiones estall¨® el pasado mi¨¦rcoles: la Fed subi¨® los tipos en un cuarto de punto, hasta situarlos en una banda entre el 2% y el 2,5%, y las bolsas, desde Wall Street hasta los mercados europeos, reaccionaron con fuertes ca¨ªdas reveladoras de una inquietud que va m¨¢s all¨¢ de los vaivenes de la pol¨ªtica monetaria.

Jerome Powell, presidente de la Fed, sigue la l¨®gica de los bancos centrales; quiere volver a la normalidad monetaria, coherente con la recuperaci¨®n de la econom¨ªa norteamericana. Powell percibe lo mismo que los mercados que tan mal se han tomado la subida de tipos: a corto plazo, en 2019, se detecta una ca¨ªda del crecimiento (las previsiones avanzan una tasa de aumento del PIB del 2,3% en 2019, frente al 3% de este a?o) que demostrar¨¢ el agotamiento de la pol¨ªtica econ¨®mica de Trump. Ser¨ªa un grave problema para la econom¨ªa global que aflorara una fase recesiva con tipos de inter¨¦s en torno al 2%. Pero mientras el presidente de la Fed busca recuperar la ortodoxia monetaria para disponer de un instrumento eficaz en caso de recesi¨®n, los inversores consideran que la normalizaci¨®n va muy deprisa y que deber¨ªa ralentizarse en funci¨®n del crecimiento y el empleo.

Powell ya ha sugerido, de la manera sibilina que lo hacen los bancos centrales, que en lugar de tres subidas de tipos en 2019 puede haber dos; y que quiz¨¢ est¨¦n vinculadas a los datos econ¨®micos. Es un problema de dif¨ªcil soluci¨®n para un banco central, porque la pol¨ªtica irresponsablemente expansiva de Donald Trump genera la necesidad de modular subidas de tipos para frenar el calentamiento econ¨®mico. Como puede apreciarse, el trasfondo es pol¨ªtico. Para la econom¨ªa mundial, en especial para los pa¨ªses emergentes, es crucial que los tipos de inter¨¦s estadounidenses no suban de manera brusca y pronunciada. Este era el compromiso de Janet Yellen, aunque est¨¢ claro que la expresidenta de la Reserva no contaba en su despliegue normalizador con la controversia pol¨ªtica Trump-Fed.

La econom¨ªa mundial el a?o pr¨®ximo va a sufrir probablemente un efecto intenso de desaceleraci¨®n econ¨®mica. La subida de tipos de EE UU es uno de los factores que provocar¨¢n esta p¨¦rdida de ritmo, junto con la guerra comercial impulsada e intensificada por el propio Trump y, presumiblemente, el mantenimiento del crudo en precios entre 70 y 80 d¨®lares por barril. En el caso de Europa, la incertidumbre provocada por el Brexit baja un poco m¨¢s la previsi¨®n de crecimiento. En Espa?a, el crecimiento tambi¨¦n se va a moderar por el empeoramiento de los factores externos. Por eso es tan importante que la Reserva Federal aclare sus objetivos y transmita un calendario moderado de subida de tipos.