Ante la incertidumbre radical

El pasado 12 de marzo, mientras las Bolsas se desplomaban, ocurri¨® algo extra?o en los mercados. Tanto el precio del oro como el de la deuda p¨²blica estadounidense, los dos activos refugio en momentos de p¨¢nico, tambi¨¦n cayeron. Aunque la situaci¨®n termin¨® por revertirse, esto indica que la econom¨ªa mundial hab¨ªa entrado en un momento de incertidumbre radical en la que, desgraciadamente, todav¨ªa nos encontramos.

La incertidumbre es diferente del riesgo. Los riesgos aparecen contemplados en las previsiones macroecon¨®micas con mayor o menor grado de probabilidad, y pueden o no materializarse. As¨ª, a principios de a?o, hab¨ªa consenso sobre que los riesgos para la econom¨ªa global se hab¨ªan reducido por el acuerdo para frenar la guerra comercial y evitar un Brexit ca¨®tico. Sin embargo, la incertidumbre es una situaci¨®n en la que nuestros modelos de predicci¨®n pueden saltar por los aires porque entramos en territorio desconocido, como si estuvi¨¦ramos avanzando a trav¨¦s de la niebla. Y la pandemia global del Covid-19 nos ha colocado en una situaci¨®n de incertidumbre radical, que adem¨¢s puede alargarse en el tiempo; es decir, obligarnos a transitar por la niebla durante varias semanas. Por tanto, el problema no estriba s¨®lo en que haya aparecido un evento inesperado, que los economistas llamamos ¡°cisne negro¡±, sino que, al hacerlo, nos ha condenado a pasar un tiempo en el purgatorio de la incertidumbre radical. Este cisne negro es m¨¢s peligroso para la econom¨ªa que anteriores como los atentados del 11-S o la ca¨ªda del muro de Berl¨ªn porque la situaci¨®n de temor, perplejidad, ansiedad e inseguridad de la ciudadan¨ªa ser¨¢ m¨¢s prolongada. Adem¨¢s, cuanto m¨¢s se extienda en el tiempo, m¨¢s posibilidades habr¨¢ de que aparezcan nuevos efectos econ¨®micos adversos, como frenazos prolongados en la inversi¨®n y el comercio internacional o problemas financieros m¨¢s severos de consecuencias imprevisibles.

La principal dificultad, por tanto, estriba en saber cu¨¢ndo terminar¨¢ la fase de incertidumbre radical; es decir, cu¨¢ndo podremos salir de la niebla y volver a fiarnos de los modelos macroecon¨®micos, que entonces s¨ª que nos permitir¨¢n saber hacia d¨®nde caminamos. En alg¨²n momento, la epidemia del Covid-19 quedar¨¢ controlada a nivel global. Cuando eso suceda, la actividad econ¨®mica dejar¨¢ de caer y tanto el comercio internacional como los precios de los activos financieros repuntar¨¢n. Pero el hecho de que la disrupci¨®n tenga que ver con algo tan sensible como la salud p¨²blica dificulta sobremanera el dise?o de una estrategia efectiva para minimizar su extensi¨®n en el tiempo, aumenta la probabilidad de que se comentan errores en la respuesta y dificulta la coordinaci¨®n.

Nos enfrentamos, por tanto, a una situaci¨®n compleja que exige liderazgos pol¨ªticos fuertes. Los p¨¢nicos en los mercados financieros y el temor de los consumidores paralizados (o comprando de forma compulsiva productos de primera necesidad) requieren de respuestas pol¨ªticas porque las soluciones t¨¦cnicas no son suficientes para reestablecer la confianza. Pero, por otra parte, el criterio t¨¦cnico de m¨¦dicos y epidemi¨®logos es a su vez esencial (y en ocasiones m¨¢s relevante que el pol¨ªtico) para poder dar una respuesta adecuada a la pandemia. Esto hace imprescindible que desde las instituciones p¨²blicas se mande un mensaje de que ¡°hay alguien al mando¡± de la respuesta, como ya sucedi¨® en septiembre de 2008 ante la quiebra de Lehman Brothers. En definitiva, se hace necesario un liderazgo fuerte que incorpore los criterios de los especialistas y coordine una respuesta econ¨®mica para minimizar el da?o de la Covid-19 en todos los ¨¢mbitos.

Esto supone que, m¨¢s all¨¢ de las medidas de pol¨ªtica monetaria para inundar de liquidez el sistema y evitar problemas de insolvencia mientras dure la ca¨ªda de la actividad econ¨®mica por los confinamientos, ser¨ªa deseable que el G-20 acordara un est¨ªmulo fiscal coordinado como el que se puso en marcha en 2009 ante la Gran Recesi¨®n, algo dif¨ªcil de conseguir con Trump en la Casa Blanca, pero no imposible. Adem¨¢s, necesitamos una respuesta europea. La Uni¨®n corre el riesgo de repetir los errores de descoordinaci¨®n y lentitud del pasado. Esto profundizar¨ªa nuestras divisiones internas en un momento en el que el entorno geopol¨ªtico global deja claro que los europeos tenemos que optar entre construir m¨¢s y mejor Europa o ser irrelevantes. Hace falta un plan de emergencia anticat¨¢strofes con recursos europeos y, sobre todo, asegurar que los Gobiernos de los pa¨ªses del euro y el BCE, de forma coordinada, se conviertan en prestamistas de ¨²ltima instancia y compradores de ¨²ltima instancia, tanto para suavizar el batacazo de los pr¨®ximos meses como para evitar crisis de deuda p¨²blica. Todo ser¨ªa m¨¢s f¨¢cil si tuvi¨¦ramos mayor integraci¨®n pol¨ªtica y eurobonos, pero no es el caso. Habr¨¢ que encontrar soluciones imaginativas con las herramientas disponibles. Justo ahora que se acaba de producir el Brexit, la UE tiene una oportunidad de demostrar que est¨¢ a la altura de las circunstancias.

Federico Steinberg es investigador del Real Instituto Elcano y profesor de la Universidad Aut¨®noma de Madrid.?