El fin de la dolarizaci¨®n en Ecuador

Cuando Ecuador dolariz¨® su econom¨ªa a finales del a?o 1999, lo hizo utilizando como respaldo un sistema contable transparente. El mismo aseguraba que los dep¨®sitos de las entidades financieras en el Banco Central, los dep¨®sitos del sector p¨²blico, las obligaciones del Banco Central, los dem¨¢s pasivos y el patrimonio del banco se encontrasen respaldados en su totalidad en las llamadas reservas internacionales de libre disponibilidad (RILD). De este modo, el pa¨ªs logr¨® retomar la confianza en el sistema financiero dada la imposibilidad del gobierno de emitir moneda sin respaldo.

Esto fue cambiando a partir de 2008, cuando el gobierno comenz¨® a bloquear el acceso a la informaci¨®n, quit¨¢ndole transparencia al sistema. Al mismo tiempo, la aprobaci¨®n de la ley de seguridad financiera permiti¨® al Banco Central comenzar a utilizar las RILD con el prop¨®sito de realizar "inversiones" en el pa¨ªs, a trav¨¦s de la adquisici¨®n de t¨ªtulos del sector p¨²blico. Es decir, el dinero que deb¨ªa ser utilizado como respaldo de la dolarizaci¨®n, se comenz¨® a utilizar para financiar gasto p¨²blico. La dolarizaci¨®n ya no se encontraba respaldada exclusivamente en RILD, si no tambi¨¦n en t¨ªtulos p¨²blicos, los cuales no son l¨ªquidos.

Utilizando eufemismos como "inclusi¨®n financiera" lo que el gobierno de Ecuador busca son m¨¦todos para evitar la dolarizaci¨®n

Esto fue acompa?ado por un deterioro de la situaci¨®n fiscal, reflejada en el creciente nivel de d¨¦ficit y el consiguiente aumento de la deuda. El nivel del gasto p¨²blico a finales de 2014 se ubica en un 44% del PIB y el d¨¦ficit en el gasto p¨²blico se ubica por encima del 5% del PIB (10% si se excluyen los aportes al sistema de seguridad social). Esto se refleja en un nivel total de deuda interna y externa a marzo de 2015 de 31.697 millones de d¨®lares, un incremento del casi 200% desde comienzos del 2010. Si incluimos dentro de la deuda externa los $7mil millones de la venta anticipada de petr¨®leo a China, el n¨²mero es a¨²n mayor.

Ante esta situaci¨®n, pocos d¨ªas atr¨¢s el gobierno de Rafael Correa tom¨® la cuestionada decisi¨®n de obligar a los bancos y entidades financieras del pa¨ªs a ofrecer servicios con la nueva moneda electr¨®nica creada por el gobierno. Utilizando como cortina eufemismos como "inclusi¨®n financiera y modernizaci¨®n del sistema de pagos", en realidad lo que el gobierno de Ecuador est¨¢ buscando son m¨¦todos alternativos para salirse de la dolarizaci¨®n.

Ante la falta de reservas l¨ªquidas, la merma de ingresos por la ca¨ªda del precio del petr¨®leo y las restricciones al acceso de financiamiento externo, la obligatoriedad impuesta por el gobierno a los bancos sobre la utilizaci¨®n del dinero electr¨®nico constituye un indicio claro de la falta de recursos y la b¨²squeda de nuevas formas de cubrir el d¨¦ficit en el gasto p¨²blico.

Supongamos, por ejemplo, que la gente decide ir al Banco Central y cambiar sus d¨®lares por dinero electr¨®nico, o que el propio gobierno decide comenzar a pagar sueldos u obligaciones con dinero electr¨®nico en lugar de d¨®lares. El Banco Central podr¨ªa guardar dichos d¨®lares como respaldo, o bien "invertirlos" en t¨ªtulos p¨²blicos para financiar gasto, como en la pr¨¢ctica lo ha venido haciendo. Si se da este segundo caso, la cantidad de dinero en circulaci¨®n (d¨®lares m¨¢s dinero electr¨®nico) ser¨ªa mayor a su respaldo en el Banco Central. Esto aumentar¨ªa el nivel de moneda en circulaci¨®n, con sus consecuentes efectos inflacionarios. El dinero electr¨®nico perder¨ªa paulatinamente su valor, y comenzar¨ªa a cotizarse por debajo del d¨®lar. En la pr¨¢ctica, esto significar¨ªa una devaluaci¨®n y el fin de la dolarizaci¨®n, adoptando un sistema bi-monetario.

La situaci¨®n en Ecuador hace que la creaci¨®n de la moneda electr¨®nica sea el paralelo a los que los "patacones" fueron en Argentina

La situaci¨®n aqu¨ª descripta posee muchos parecidos a lo ocurrido en Argentina durante los ¨²ltimos meses de la convertibilidad en 2001. Dado que el d¨¦ficit fiscal no pod¨ªa ser financiado con emisi¨®n, ya que cada peso en circulaci¨®n deb¨ªa estar respaldado por un d¨®lar en el Banco Central, la forma de hacerlo era con endeudamiento externo. La emisi¨®n monetaria se realizaba contra cada d¨®lar que ingresaba al pa¨ªs en forma de deuda externa. Esto gener¨® una situaci¨®n insostenible, y ante la inexistencia de m¨¢s recursos y la imposibilidad de continuar financiando el d¨¦ficit con m¨¢s deuda, las provincias comenzaron a imprimir su propia moneda (la m¨¢s conocida de ellas fue el "Patac¨®n"). En la pr¨¢ctica, esto signific¨® el fin de la convertibilidad ya que la cantidad de d¨®lares en el Banco Central no era suficiente para cubrir la cantidad de pesos y monedas provinciales en circulaci¨®n.

En Ecuador la situaci¨®n es similar. El desproporcionado crecimiento del gasto fue generando desequilibrios macroecon¨®micos los cuales hasta ahora hab¨ªan sido financiados con deuda interna y externa. En el caso de la deuda interna, buena parte de la misma fue financiada con fondos del sistema de seguridad social y, en los ¨²ltimos tiempos, a trav¨¦s del intercambio de RILD por t¨ªtulos del sector p¨²blico. Pero ahora el creciente gasto fiscal, la falta de ingresos tras la ca¨ªda del precio del petr¨®leo, sumado a la falta de falta de financiamiento externo y la falta de inversi¨®n extranjera por la poca confianza en el pa¨ªs, hacen que la creaci¨®n de la moneda electr¨®nica sea el paralelo a los que los "patacones" fueron en Argentina.

El problema de esta situaci¨®n, es que cuando estos desequilibrios se hacen insostenibles, la crisis no llega de forma paulatina sino de golpe. Cuando la gente se niegue a utilizar el dinero electr¨®nico, y corra a cambiarlo por d¨®lares, la situaci¨®n podr¨¢ tornarse ca¨®tica. Existen muchas razones para creer que la crisis est¨¢ pronta a llegar. El mito de Correa y su prolija macroeconom¨ªa est¨¢ pronto a terminar.

Ezequiel V¨¢zquez-Ger es director del Centro de Investigaci¨®n Period¨ªstica en las Am¨¦ricas. Twitter: @ezequielvazquez