El nuevo rescate no aleja el fantasma del ¡®Grexit¡¯

La negociaci¨®n del tercer rescate financiero para Grecia ha abierto la caja de pandora de los tab¨²es europeos. Los Gobiernos de los pa¨ªses del euro negocian ahora el mayor rescate financiero de su historia. Y ser¨¢ el tercero para Grecia, despu¨¦s del fracaso de los dos planes anteriores. Pero las bases de la negociaci¨®n han cambiado. Si hasta ahora todo parec¨ªa dirigido a preservar la integridad de la uni¨®n monetaria, ahora el abandono temporal del euro se ha convertido en arma de negociaci¨®n.

¡°El abandono de la moneda ¨²nica es posible. En el futuro, la irreversibilidad de la pertenencia al euro en tiempos de crisis ser¨¢ puesta en cuesti¨®n¡±, advert¨ªan los economistas de Goldman Sachs en un informe esta misma semana.

El ministro de Finanzas alem¨¢n, Wolfgang Scha¨¹ble, ha sido el encargado de poner sobre la mesa una posibilidad que hasta ahora parec¨ªa absolutamente descartada. Cuando la presi¨®n de los mercados arreciaba en 2011 y 2012 sobre los pa¨ªses de la periferia europea, las autoridades comunitarias combat¨ªan las dudas sobre el futuro de la moneda ¨²nica garantizando que no hab¨ªa vuelta atr¨¢s en la uni¨®n monetaria. Aquella defensa dio lugar al famoso ¡°har¨¦ lo que sea necesario para salvar al euro¡± del presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, en julio de 2012, y a la puesta en marcha de una bater¨ªa de medidas para evitar el contagio financiero, que ahora se han probado exitosos.

¡°El concepto de Grexit ha ganado legitimidad como v¨ªa para reconciliar el hecho de que la deuda de Grecia se ha disparado y la evidencia de que necesita una quita, un tipo de reestructuraci¨®n que no est¨¢ permitida bajo el Tratado de Maastricht¡±, explicaba el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), el lobby de los mayores bancos privados del mundo, en su nota semanal a asociados.

El nuevo programa que negocia Atenas con el resto de los socios tampoco ayuda. ¡°El ajuste fiscal es demasiado pronunciado teniendo en cuenta que Grecia todav¨ªa se encuentra atrapada en una fuerte recesi¨®n econ¨®mica. Esta pol¨ªtica posiblemente tenga un efecto contractivo y har¨¢ a¨²n m¨¢s dif¨ªcil alcanzar los objetivos fiscales acordados con los acreedores¡±, asegura Diego Iscaro, economista senior de la consultora de riesgos IHS en Londres.

Eso despu¨¦s de que el PIB griego se haya reducido un 30% en esta crisis, seg¨²n c¨¢lculos del economista jefe de Nomura, Richard Koo, un descenso equiparable al que sufri¨® Estados Unidos en la Gran Depresi¨®n. Por eso, dice Koo, las autoridades europeas se equivocan al insistir en las mismas recetas que provocaron semejante contracci¨®n. ¡°Est¨¢n basadas en la asunci¨®n irreal de que las reformas estructurales pueden dar un impulso inmediato al PIB¡±, asegura.

Aumento de la deuda

En esas condiciones, advierte por correo electr¨®nico Charles Wyplosz, profesor de Econom¨ªa Internacional en el Instituto Universitario de Estudios Internacionales en Ginebra, Grecia ser¨¢ incapaz de recuperar el acceso a los mercados, objetivo ¨²ltimo del programa de rescate. Wyplosz hace n¨²meros y sostiene que el nuevo programa aumentar¨¢ la deuda existente en otro 25% hasta superar el 200% del PIB. Y tanto el FMI como el mismo BCE esta semana han asegurado que la deuda helena no es sostenible.

Legalmente, ni las autoridades europeas ni el Fondo Monetario pueden aceptar una quita de sus deudas. Solo pueden aprobar medidas para reestructurar los pr¨¦stamos y hacer su pago m¨¢s f¨¢cil para Atenas. Pero muchos expertos creen que esa medida es insuficiente. Grecia ya disfruta de un periodo de carencia de 10 a?os, durante los cuales solo paga intereses y no el principal del pr¨¦stamo. Pero el FMI considera que esa medida es insuficiente y propone extender el periodo de gracia hasta los 30 a?os.

La pelota est¨¢ ahora en el tejado de Grecia, sostiene desde Mil¨¢n Marco Valli, economista jefe para Europa de Unicredit. ¡°Pero incluso si el Gobierno de Atenas aplica un programa en el que ha dicho que no cree, las perspectivas de crecimiento son inciertas, y si la econom¨ªa no responde ser¨¢ imposible que Grecia siga en el euro¡±, remata.