Hacienda cierra la llave de los recursos para Pemex

Despu¨¦s de cuatro a?os, la Secretar¨ªa de Hacienda ha cerrado la cartera a Petr¨®leos Mexicanos (Pemex). Al llegar a Palacio Nacional y con la soberan¨ªa energ¨¦tica como bandera, el presidente de M¨¦xico, Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador, abri¨® la puerta para un abanico de est¨ªmulos a favor de las finanzas de la petrolera: capitalizaciones, exenciones fiscales y otras formas de apoyos para reflotar a la paraestatal. ...

Despu¨¦s de cuatro a?os, la Secretar¨ªa de Hacienda ha cerrado la cartera a Petr¨®leos Mexicanos (Pemex). Al llegar a Palacio Nacional y con la soberan¨ªa energ¨¦tica como bandera, el presidente de M¨¦xico, Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador, abri¨® la puerta para un abanico de est¨ªmulos a favor de las finanzas de la petrolera: capitalizaciones, exenciones fiscales y otras formas de apoyos para reflotar a la paraestatal. M¨¢s de 45.000 millones de d¨®lares de 2019 a 2022. Sin embargo, en el ¨²ltimo tramo de su mandato ha ocurrido un viraje y las inyecciones directas a la petrolera han terminado. En su m¨¢s reciente reporte financiero, la petrolera indic¨® que durante el primer trimestre de este a?o no recibi¨® aportaciones por parte del Gobierno y dej¨® sobre la mesa que al no estar obligado, el Ejecutivo ¡°puede dejar de proporcionar ese apoyo en cualquier momento¡±. En este mismo sentido, el subsecretario de Hacienda, Gabriel Yorio, descart¨® en una entrevista con Bloomberg una nueva capitalizaci¨®n a Pemex en 2023. Sin la ayuda de Hacienda, este a?o la petrolera m¨¢s endeudada del mundo, con pasivos por 107.400 millones de d¨®lares, debe encarar vencimientos de su deuda por 4.600 millones de d¨®lares.

La ¨²ltima vez que Hacienda inyect¨® fondos a Pemex fue en febrero, de acuerdo con un reporte de la agencia internacional Redd Intelligence. La petrolera inform¨®, a trav¨¦s de los reportes que tiene obligado entregar al regulador en Estados Unidos, que Hacienda transfiri¨® 339 millones de d¨®lares entre enero y febrero para ayudarle a cumplir con su pago del servicio de la deuda. El director general, Octavio Romero Oropeza, no inform¨® a los bonistas de estas transferencias en su m¨¢s reciente llamada con ellos a finales de febrero, a pesar de que ya hab¨ªan ocurrido.

¡°Esperamos que Pemex tenga un faltante de efectivo negativo de 1.900 millones de d¨®lares este a?o¡±, dice Roxana Mu?oz, analista de riesgo crediticio de Pemex en Moody¡¯s, ¡°entonces, creo que la pregunta principal es, ?c¨®mo va a hacer Pemex si el Gobierno federal ya no genera transferencias?¡± Los intereses de la deuda de Pemex ya han incrementado significativamente en los ¨²ltimos a?os debido a una reducci¨®n en su calificaci¨®n crediticia (en categor¨ªa ¡®basura¡¯) y al incremento pospandemia de tasas a nivel global.

Mu?oz identifica dos maneras en que Pemex pudiera hacer frente a su pago de la deuda: una es no pagar a sus proveedores (como ha venido haciendo ya) y usar ese dinero para pagar la deuda; la segunda es salir al mercado a emitir m¨¢s deuda, m¨¢s cara, que empeorar¨ªa la situaci¨®n financiera de la empresa. Un impago ser¨ªa mucho peor, y pudiera llevar a un recorte de la calificaci¨®n de la deuda soberana. Mu?oz, y sus colegas que califican la deuda soberana de M¨¦xico en mercados internacionales ¡°creemos que un incumplimiento de Pemex podr¨ªa impactar negativamente a M¨¦xico porque impactar¨ªa sus costos de acceso al mercado. Esto es porque, en realidad, se presupone un respaldo de la Federaci¨®n a Pemex. En otras palabras, podr¨ªa ser m¨¢s costoso para M¨¦xico el no ayudar a Pemex¡±.

Mu?oz advierte de un riesgo financiero nuevo para Pemex, de corto plazo, derivado de la actitud desde?osa que tanto L¨®pez Obrador como las empresas energ¨¦ticas del Estado tienen hacia las energ¨ªas limpias y/o renovables. Wall Street se ha puesto m¨¢s en l¨ªnea con los esfuerzos de los Gobiernos en pa¨ªses desarrollados para darle preferencia el financiamiento de proyectos con un perfil positivo en ESG (acr¨®nimo en ingl¨¦s para las pol¨ªticas ambientales, sociales y de gobernanza). Esto quiere decir que ahora Pemex tiene que competir por estos fondos.

¡°Creemos que la falta de medidas concretas en t¨¦rminos ambientales, sociales y de gobernanza podr¨ªa poner presi¨®n, porque los bancos est¨¢n buscando fondear a empresas que tienen medidas y mecanismos implementados en esta transici¨®n a la descarbonizaci¨®n. Mientras Pemex no tenga una estrategia clara y la lleve a cabo, esto podr¨ªa ser un riesgo¡±, asegura Mu?oz,

El fondo Pacific Investment Management (Pimco), uno de los m¨¢s grandes del mundo con 1,8 billones de d¨®lares, dijo a la agencia Bloomberg que ya empieza a reducir su exposici¨®n a bonos de Pemex, en espera de que la Administraci¨®n que venga despu¨¦s de la L¨®pez Obrador no apoyar¨¢ a la petrolera a la misma escala. ¡°Esta administraci¨®n fue quiz¨¢s la m¨¢s proPemex que probablemente se podr¨ªa conseguir¡±, dijo al medio estadounidense Pramol Dhawan, jefe global de carteras de deuda de econom¨ªas emergentes.

Fluvio Ruiz, exconsejero de Pemex y analista del sector petrolero, explica que buena parte de los apoyos que dio el Gobierno a la petrolera proven¨ªan de los excedentes petroleros provenientes de los precios del barril de crudo por encima de los 100 d¨®lares. Ahora, la mezcla mexicana se cotiza apenas en 64 d¨®lares por barril. ¡°Esto daba el margen para que Hacienda apoyara financieramente a Petr¨®leos mexicanos, este a?o estamos con menos producci¨®n y menor precio del crudo¡±, comenta.

El especialista no soslaya el panorama complicado para las finanzas de Pemex, por lo que avizora que la petrolera podr¨¢ hacer alg¨²n ajuste a la baja en sus proyectos de inversi¨®n y en el balance de esta pol¨ªtica, advierte de que sin los apoyos directos de Hacienda la producci¨®n petrolera en M¨¦xico se hubiese ca¨ªdo. Para el exconsejero de Pemex es vital que las autoridades planten una reforma fiscal para aligerar el peso tributario de la paraestatal. ¡°Pemex sigue siendo el mayor contribuyente del pa¨ªs¡±, zanja. De enero a marzo, la paraestatal pag¨® 71.805 millones de pesos en impuestos.

Por ahora, los apoyos del Gobierno federal se han limitado a un aplazamiento en el pago de impuestos. El Gobierno no solo ha reducido la tasa sobre los derechos de utilidad compartida ¡ªel gravamen m¨¢s importante que paga la empresa¡ª que ha bajado del 65% al 54%, tambi¨¦n le ha dado la prerrogativa a la petrolera de aplazar su pago este a?o y ya est¨¢n en conversaciones con las autoridades fiscales para ampliar el beneficio en 2024.

Para hacer frente a sus obligaciones de deuda, Pemex ya ha recurrido a diversas estrategias. A principios de este a?o, la paraestatal volvi¨® a los mercados y coloc¨® 2.000 millones de d¨®lares en bonos a 10 a?os a una tasa de 10,37%. Sin embargo, Carlos Serrano, analista en jefe del BBVA en M¨¦xico, apunta que en estos momentos en el que las tasas de inter¨¦s son altas, el emitir una deuda tan cara no es una de las mejores opciones. ¡°Colocar esas tasas tan altas lo que va a hacer es seguir erosionando la situaci¨®n final de la petrolera, creo que lo que ser¨ªa mejor hasta el momento en que bajen las tasas es que sea el propio Gobierno quien emita e inyecte estos recursos en Pemex¡±, comenta.

El analista del BBVA en M¨¦xico advierte que a estas alturas la paraestatal requiere de una cirug¨ªa mayor. ¡°Hay que hacer cambios sustanciales al modelo de negocio de Pemex para que pueda ser una empresa m¨¢s rentable y requiera menos ayuda. Es necesario reanudar las relaciones con el sector privado y se deber¨ªa de reducir la actividad en refinaci¨®n, M¨¦xico pierde mucho dinero en refinaci¨®n y ser¨ªa m¨¢s eficiente o importar las gasolinas o al adquirir como se hizo refiner¨ªas en Estados Unidos. E inclusive estudiar la forma de reducir sustancialmente la deuda de Pemex con canjes de deuda del Gobierno federal a cambio de cambios en el modelo de negocio¡±, sugiere.

Los expertos mencionan de que el ajustado margen financiero de la petrolera, adem¨¢s de verse reflejado en menos proyectos de inversi¨®n, tambi¨¦n impactar¨¢ en el pago a sus proveedores. De acuerdo con los datos oficiales de la petrolera, actualmente a los proveedores se les adeudan 88.890 millones de pesos, una cifra 36% superior a los 65.302 millones de pesos adeudados al cierre de 2022. Desde la trinchera de los expertos, el Gobierno fue muy optimista al esperar para este a?o una mayor producci¨®n petrolera, por encima de los 1,9 millones de barriles de crudo diario, as¨ª como anticipaban mejores precios de la mezcla.

La suerte de Pemex sigue sobre la mesa. En el balance, aunque los expertos coinciden en que eran necesarias est¨¢s inyecciones millonarias para hacer frente los vencimientos de deuda y as¨ª evitar un incumplimiento en el pago, tambi¨¦n matizan que en este punto la soluci¨®n de fondo a favor de la paraestatal requiere de un replanteamiento en el modelo de negocio de la petrolera.

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