La millor decisi¨®

La Reserva Federal (Fed) va decidir ahir mantenir els tipus d'inter¨¨s en el seu nivell actual i ajornar la pujada prevista fins al moment en qu¨¨ es produeixin circumst¨¤ncies m¨¦s favorables. La decisi¨® de la Fed ¨¦s una resposta prudent a la complexa situaci¨® de l'economia nord-americana i global.

Amb precauci¨®, per¨° amb claredat, cal dir que aquesta ¨¦s la millor decisi¨® que podia prendre el Comit¨¨ Federal de Mercat Obert de la Fed, malgrat les pressions perqu¨¨ els tipus d'inter¨¨s tornin a un cam¨ª d'ascens, perqu¨¨, en resum, el dany que causaria una pujada de tipus ¨¦s notablement superior als beneficis derivats, que es redueixen a un control estricte del risc inflacionista, que, d'altra banda, en aquests moments ¨¦s molt baix.

En primer terme, la situaci¨® de l'economia nord-americana, objecte principal dels esfor?os de la Reserva, d¨®na motiu a interpretacions contradict¨°ries. ?s evident que en els pr¨°xims trimestres presenta expectatives de creixement sostingut, com no cessen de proclamar les institucions internacionals i els bancs i les empreses del pa¨ªs. Per¨° aquesta ¨¦s una evoluci¨® que es pot subscriure a certa dist¨¤ncia.

Quan es descendeix fins a uns metres de terra, la percepci¨® ¨¦s menys bona. La taxa d'atur ha baixat, per¨° continua sent significativament alta per a alguns segments laborals; i encara no s'ha aconseguit una aproximaci¨® tranquil¡¤litzadora a la franja de la plena ocupaci¨®. D'altra banda, l'¨ªndex d'inflaci¨® continua constituint un factor de preocupaci¨®. La pol¨ªtica d'expansi¨® monet¨¤ria massiva no ha aconseguit que els preus se situ?n a l'entorn d'un creixement sa (el 2%) i aquest ¨¦s un argument de molt pes per mantenir la pol¨ªtica monet¨¤ria en el seu nivell (excepcional) present.

No ¨¦s f¨¤cil sintetitzar en una sola f¨®rmula la ra¨® definitiva que justifica la decisi¨® de Yellen; per¨° si calgu¨¦s fer-ho, podria dir-se que la taxa d'atur ha de baixar encara bastant m¨¦s perqu¨¨ el risc d'inflaci¨® arribi a justificar una intervenci¨® monet¨¤ria.

Per¨° ¨¦s que, a m¨¦s, l'evoluci¨® vacil¡¤lant de l'economia mundial ¨¦s un factor que tamb¨¦ ha de preocupar la Fed. L'OCDE ha ofert un pron¨°stic clar: la zona euro arrossega un baix creixement ¨Cmalgrat el petroli barat i els redu?ts tipus d'inter¨¨s¨C que impedeix generar ocupaci¨® de manera satisfact¨°ria; la Xina no troba una soluci¨® per a l'alentiment del creixement (probablement apareixeran noves turbul¨¨ncies en els pr¨°xims mesos) i els pa?sos emergents s'enfronten a diversos trimestres de recessi¨® o creixement insuficient.

En aquesta situaci¨®, una pujada dels tipus d'inter¨¨s a l'¨¤rea del d¨°lar causaria un reflux de capitals en alguns pa?sos emergents, amb conseq¨¹¨¨ncies imprevisibles per a l'estabilitat financera a l'Am¨¨rica Llatina (particularment al Brasil) i a R¨²ssia, tot i que probablement estimularia les exportacions europees. El risc de convulsions financeres seria m¨¦s elevat amb un canvi significatiu de la pol¨ªtica monet¨¤ria de Washington. Sumant tots els factors, la Fed ha decidit amb responsabilitat.