El Banco de Espa?a autoriza las cuatro primeras Sociedades Mediadoras en el Mercado de Dinero

El Consejo Ejecutivo del Banco de Espa?a acaba de aprobar la constituci¨®n de las cuatro primeras Sociedades Mediadoras en el Mercado de Dinero (SMMD), con lo que se introduce una nueva figura jur¨ªdica en el sistema financiero y, m¨¢s concretamente, en los mercados monetario e interbancario. Se trata de las sociedades Interactivos, SA; Saitori, Credimesa y S I de Activos Financeros.

Esta aprobaci¨®n fue hecha Firme en los pasados d¨ªas por los componentes del Consejo Ejecutivo del banco central espa?ol (Alvarez Rendueles, Mariano Rubio y Angel Madro?ero, gobernador, subgobernador y director general del banco, respectivamente, y Enrique Fuentes Quintana y Manuel Varela Parache, nombrados por el Gobierno. En este momento falta por cubrir una tercera plaza de designaci¨®n gubernamental que hasta su nombramiento como presidente del Instituto Nacional de Industria hab¨ªa ocupado Carlos Bustelo) y comunicada inmediatamente a las nuevas y recientes SMMD.De las cuatro SMMD, dos tienen participaci¨®n de bancos y cajas de ahorros; una, casi en exclusividad, est¨¢ formada por agentes de Cambio y Bolsa, y otra, por particulares. Interactivos, SA, est¨¢ creada por los bancos Bilbao, Vizcaya, Popular Espa?ol, Exterior, Pastor, Zaragozano, Morgan, National Westminster, Caja de Ahorros de Madrid, la Caixa, Banco Comercial Transatl¨¢ntico y una participaci¨®n m¨ªnima de Intermoney. Cada uno de los cuatro primeros bancos tiene una participaci¨®n del 10%, m¨¢ximo autorizado por el Banco de Espa?a. La sociedad Saltori ha sido creada por dos agentes de Cambio y Bolsa de Barcelona, la Compa?¨ªa Catalana de Seguros, la Banca Catalana, Banca March, Banco de Sabadell, Societ¨¦ Generale de Banque y Tobanca, SA (sociedad de gesti¨®n de patrimonios). La tercera, Credimesa, est¨¢ compuesta por agentes de Cambio y Bolsa de Madrid, tales como el antiguo s¨ªndico Jaime Aguilar o S¨¢enz de Bremon; agentes de Cambio y Bolsa de Barcelona, como Jaime Pamies; el catedr¨¢tico Antonio S¨¢nchez Calero y la sociedad Pas PAS (siglas de Pamies-Aguilar-S¨¢enz de Bremon, que tambi¨¦n est¨¢ dedicada a la gesti¨®n de patrimonios). Por ¨²ltimo, S. I. de Activos Financieros ha sido creada por particulares, como Pedro Garc¨ªa Ferrero, Pedro Bores, el empresario Mario Caprile y otros. Tiene Firmado un acuerdo de asistencia t¨¦cnica con el dealer estadounidense Kuhl Lemanh Brothers.

Reforma de los mercados

Las condiciones que deber¨ªan cumplir unas todav¨ªa abstractas Sociedades Mediadoras en el Mercado de Dinero fueron aprobadas por el Consejo Ejecutivo del Banco de Espa?a en una reuni¨®n celebrada el pasado 9 de enero. Antes, sendas ¨®rdenes de los Ministerios de Hacienda Y de Econom¨ªa y Comercio, de 12 y 30 de diciembre de 1980, hab¨ªan concedido autorizaci¨®n a las SMMD para realizar determinadas operaciones.

Entonces, las razones por las que las autoridades creyeron oportuno introducir esta nueva figura en el sistema espa?ol fueron justificadas de la siguiente forma: ?La instrumentaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria en Espa?a se ha visto obstaculizada frecuentemente por la extremada inestabilidad de los tipos de inter¨¦s a corto plazo negociados en el mercado interbancario. Ello es reflejo de la inexistencia de un aut¨¦ntico y amplio mercado de dinero. De hecho, los agentes operantes en el mercado del dinero son muy escasos -b¨¢sicamente, el Banco de Espa?a, los bancos y las cajas de ahorro- y a ello se a?ade el reducido n¨²mero de activos en ¨¦l negociados?.

?Una reforma deseable de los actuales mercados monetarios e interbancarios requiere, como ocurre en otros pa¨ªses, la aparici¨®n de mercados secundarios fluidos para alguno de los activos, tanto p¨²blicos como privados, que podr¨ªan constituir una segunda l¨ªnea de liquidez de los bancos y cajas. Los bonos del Tesoro y los certificados de dep¨®sitos de las entidades crediticias ser¨¢n en una primera etapa los activos fundamentales a ese respecto. Es dentro de este marco general donde se insertan las actividades de las SMMD, cuya funci¨®n primordial consistir¨ªa en dotar la liquidez a los activos antes mencionados, comprando y vendiendo por cuenta propia. Por todo ello, el Ministerio de Econom¨ªa y Comercio y el Banco de Espa?a desean fomentar la creaci¨®n y el desarrollo de un nuevo tipo de sociedades independientes, mediadoras entre las instituciones de cr¨¦dito y los ahorradores, dedicadas a negociar por cuenta propia en el mercado de activos a corto plazo. Dos rasgos b¨¢sicos diferencian este tipo de sociedades respecto de las otras ya existentes: por un lado, la actividad por cuenta propia, que implica la asunci¨®n de un riesgo y que no se da en los actuales agentes mediadores del mercado interbancario; por otro, la especializaci¨®n en la negociaci¨®n de activos a corto plazo?.

Buscando la eficacia y la solvencia

El Banco de Espa?a ha generado una legislaci¨®n y unas garant¨ªas de constituci¨®n de las SMMD muy prudentes, al ser un fen¨®meno nuevo en el sistema espa?ol del que, al no haber precedentes, no se puede conocer a priori su importancia. As¨ª, entre las caracter¨ªsticas necesarias que ha de tener una Sociedad Mediadora en el Mercado del Dinero, son precisas las siguientes:

- Constituirse en sociedades an¨®nimas.

- Tener un capital m¨ªnimo suscrito de cien millones de pesetas, representado por acciones nominativas, del cual deber¨¢ estar desembolsado como m¨ªnimo el 25%. El 75% restante se desembolsar¨¢ en un plazo m¨¢ximo de seis meses, salvo que la experiencia exija un ritmo m¨¢s r¨¢pido en la capitalizaci¨®n de las sociedades.

- Cada banco o cada caja que participe s¨®lo podr¨¢ tener, como m¨¢ximo, un 10% del capital total. En un principio, las autoridades monetarias quisieron evitar la presencia de las entidades de cr¨¦dito en las SMMD, pero chocaron frontalmente con la oposici¨®n de la Asociaci¨®n Espa?ola de Banca, patronal bancaria, que se cerr¨® en banda a esta opci¨®n. Al final se lleg¨® al acuerdo del 10%, con los resultados iniciales apreciables de que dos de las cuatro sociedades aprobadas hasta el momento est¨¢n formadas casi en exclusiva o en mayor¨ªa por entidades de cr¨¦dito.

- El Banco de Espa?a deber¨¢ conocer en todo momento, Y con car¨¢cter previo, el cambio en la titularidad de sus acciones.

- Su objeto social no podr¨¢ incluir ning¨²n otro tipo de actividad, debiendo recoger la funci¨®n de intermediaci¨®n Financiera en el mercado de dinero con car¨¢cter exclusivo y excluyente.

- Los miembros de su Consejo de Administraci¨®n y sus cargos directivos deber¨¢n ser de absoluta solvencia, a juicio del Banco de Espa?a.

- El Banco de Espa?a podr¨¢ practicar cuantas inspecciones considere convenientes a trav¨¦s de los libros y documentos del mediador u ordenar las auditor¨ªas que considere oportunas, a cargo de ¨¦ste.

Marco operativo de las sociedades

Las sociedades en cuesti¨®n mediar¨¢n en los siguientes activos: certificados de dep¨®sito de las entidades crediticias privadas, letras de cambio negociadas en bolsa y bonos del Tesoro certificados de dep¨®sito del Banco de Espa?a. En ning¨²n caso podr¨¢ entenderse que la actuaci¨®n de las SMMD suple a la intervenci¨®n del mediador oficial (agente de Bolsa o corredor de comercio) cuando est¨¦ legalmente establecida. Para ampliar sus actividades a otros mercados, las SMMD precisar¨¢n la autorizaci¨®n previa del Banco de Espa?a. Este ha definido las facilidades de que gozar¨¢n las sociedades en su actuaci¨®n: el Banco de Espa?a puede realizar operaciones de compra con compromiso de recompra por parte de las SMMD de activos de la cartera de ¨¦stos a fin de suministrarles la financiaci¨®n que precisen para dotarles coyunturalmente de tesorer¨ªa: los saldos que las SMMD mantengan en bancos y cajas de ahorro se considerar¨¢n saldos interbancarios a efectos de c¨®mputo del coeficiente legal de caja de aquellas entidades, tambi¨¦n el banco central puede negociar la venta y posterior recompra de los bonos del Tesoro Y los certificados de dep¨®sito por ¨¦l emitidos a las SMMD. Para la obtenci¨®n de cualquier tipo de ayudas del Banco de Espa?a, las SMMD deber¨¢n haber concertado con alguna entidad de cr¨¦dito una l¨ªnea de financiaci¨®n de sus actividades considerada suficiente por el Banco de Espa?a, siempre vigilante,

Desde principios de enero -en el que el Banco de Espa?a aprob¨® las condiciones de las sociedades- hasta hoy se han presentado entre veinticinco y treinta grupos promotores de SMMD. Parece l¨®gico este inter¨¦s, dada la crisis econ¨®mica general la de la Bolsa en particular. Cualquier iniciativa nueva genera este tipo de expectativas. Sin embargo, las autoridades monetaria, han considerado que tan s¨®lo diez de estas proposiciones son solventes y ha aprobado cuatro de ellas en una primera tanda. Las seis restantes tendr¨¢n que ser estudiadas en un posterior Comit¨¦ Ejecutivo. Datos comparativos significativos pueden ser que las entidades paralelas a las SMMD en Estados Unidos no sobrepasan la treintena, pese a que ambos mercados monetarios no tienen comparaci¨®n cuantitativas o que en Francia no son m¨¢s que seis. ?El Banco de Espa?a desear¨ªa poder limitar mucho (casi a las cuatro ya autorizadas) el n¨²mero de Sociedades de Mediaci¨®n en el Mercado del Dinero en Espa?a, pero no ser¨¢ f¨¢cil, debido al gran n¨²mero de peticiones?, ha declarado a este peri¨®dico un experto. ?Lo que har¨¢ posiblemente?, contin¨²a, ?es autorizar a algunas m¨¢s, y posteriormente, si lo tienen el suficiente negocio o incurren en p¨¦rdida de funcionamiento o no marchan bien, cerrar¨¢ las que considere necesario, o cerrar¨¢n ellas mismas. Adem¨¢s, todas las operaciones en el mercado interbancario moderno tienen unos m¨¢rgenes estrech¨ªsimos y hace falta jugar con unas cantidades enormes para poder pagar los costes. Y no es posible obtener individualmente un volumen de negocio muy significativo si la competencia es muy grande?.

Estudio econ¨®mico

Seg¨²n ha podido saber EL PAIS, se ha realizado un estudio, con unas caracter¨ªsticas muy generales, que indica que ser¨¢ necesario operar en el mercado interbancario con 10.000 millones o 12.000 millones de pesetas anuales por cada SMMD para obtener una remuneraci¨®n media del capital del 10% y, cubrir gastos generales.

Como se puede desprender de la lectura de todas estas condiciones, el Banco de Espa?a ha liberalizado un poco m¨¢s el sistema, modelando una figura que competir¨¢ por cuenta propia comprando o vendiendo t¨ªtulos o fondos, es decir, intermediando en el mercado, pero con unas limitaciones todav¨ªa muy grandes, hasta que se conozca su grado de din¨¢mica. Tras la autorizaci¨®n de las cuatro primeras SMMD por parte del Banco de Espa?a, ¨¦stas tendr¨¢n que cumplir con una serie de requisitos legales (estatutos, inscripci¨®n en el Registro Mercantil de Sociedades An¨®nimas, etc¨¦tera) y las m¨¢s activas de entre ellas comenzar¨¢n a funcionar a mediados de septiembre o principios de octubre.