Los tipos de inter¨¦s ser¨¢n altos en Espa?a durante 1982

Los tipos de inter¨¦s no actuar¨¢n en Espa?a de est¨ªmulo para el crecimiento econ¨®mico durante el pr¨®ximo a?o, cifrado por los objetivos oficiales en un 3%. Es opini¨®n casi generalizada en medios bancarios que la esperada continuidad de la desaceleraci¨®n que se registra en los tipos internacionales durante los ¨²ltimos meses, despu¨¦s de las alzas del verano, tendr¨¢ muy escaso o nulo reflejo en nuestro pa¨ªs.

A la hora de explicar las razones de estos vaticinios, los expertos que han participado durante los dos ¨²ltimos d¨ªas en un encuentro organizado en Madrid por Euroforum-, sobre Tesorer¨ªa y tipos de inter¨¦s, coincidieron en se?alar la influencia negativa de la financiaci¨®n del fuerte d¨¦ficit p¨²blico, que esperan superior al previsto para 1982. Tambi¨¦n destacaron como obst¨¢culo para la baja la creciente alfabetizaci¨®n de los ahorradores, que empiezan a elegir entre las cada vez mayores opciones de rentabilizar para cubrirse de la inflaci¨®n.Este hecho, unido a la aparici¨®n de nuevos intermediarios financieros, llevar¨¢ probablemente a la reducci¨®n de m¨¢rgenes de intermediaci¨®n, pues es previsible que los tipos de inter¨¦s pasivos (pagados por los dep¨®sitos) crezcan m¨¢s que los activos (cobrados por los cr¨¦ditos). Ello puede originar dificultades a las entidades m¨¢s acostumbradas a los altos m¨¢rgenes espa?oles y lentas en el ajuste, especialmente si no se confirma el mayor dinamismo esperado en la demanda de cr¨¦dito, muy baja en el primer semestre del presente a?o.

Sin embargo, la gran inc¨®gnita es lo que la autoridad monetaria quiera hacer. Luis Angel Lerena, jefe de estudios del Banco Bilbao, dijo que es dif¨ªcil prever sus actuaciones, y se mostr¨® preocupado porque no se discuta la pol¨ªtica monetaria.

Juan Jos¨¦ Toribio, director de estudios del Banco Urquijo, apunt¨® la posibilidad de tensiones entre las autoridades monetarias espa?olas -centradas m¨¢s durante los ¨²ltimos a?os en controlar la cantidad de dinero que el precio, como las europeas- y las pol¨ªticas, que pueden sentirse empujadas al dinamismo preelectoral. Arturo de la Lama, tambi¨¦n del Banco de Bilbao, se?al¨® que incluso el Banco de Espa?a quiz¨¢ no pueda colocar bonos del Tesoro al precio que quiera.

Bajar¨¢n m¨¢s los tipos internacionales

Otro de los temas tratados fue la dificultad de conseguir financiaci¨®n a medio y largo plazo, as¨ª como el auge de los tipos de inter¨¦s variable. Rafael Bermejo, presidente del Instituto de Cr¨¦dito Oficial, dijo existen posibilidades de sustituir c¨¦dulas para inversiones con cr¨¦dito a plazo, y que est¨¢ en estudio la posibilidad de utilizar las entidades de cr¨¦dito oficial para prestar avales y acercar a las empresas, sobre todo peque?as y medianas, al mercado financiero.

Estas y otras intervenciones hab¨ªan sido precedidas por las de representantes de la banca extranjera, para quienes la revisi¨®n, a la baja de las previsiones sobre el crecimiento econ¨®mico mundial en 1982 provocar¨¢n cierto descenso de los tipos de inter¨¦s nominales. Dentro del panorama de un a?o poco boyante, algunos se mostraron m¨¢s optimistas que otros. Pero todos apuntaron como previsi¨®n crecimientos econ¨®micos menores que los del presente ejercicio, aunque superen la l¨ªnea del estancamiento.

Varios participantes dijeron que ciertas tensiones observadas en los activos de los principales bancos mundiales pueden despuntar en tensiones para los tipos de inter¨¦s. Con los problemas de financiaci¨®n de los crecientes d¨¦ficit p¨²blicos, ello puede hacer que la probable desaceleraci¨®n de los tipos nominales (sin descontar la inflaci¨®n) no tenga gran reflejo en los reales. Contribuir¨¢ en este sentido la continuidad de la desaceleraci¨®n en los niveles de inflaci¨®n.

La visi¨®n de la banca norteamericana, expuesta por un representante de los fondos de dinero norteamericanos Merril Lynch, es que habr¨¢ en los pr¨®ximos meses una ca¨ªda radical de los tipos de inter¨¦s. Dos factores tendr¨¢n una influencia decisiva, adem¨¢s de un previsible crecimiento nulo en el ejercicio: el alto nivel de existencias acumuladas por las empresas en la actual coyuntura de poca utilizaci¨®n de capacidad productiva y una previsi¨®n de d¨¦ficit p¨²blico que alcanza ya los 135.000 millones de d¨®lares para el a?o fiscal 1982, de ellos 95.000 correspondientes a la Administraci¨®n central.

Los representantes de la banca europea no se mostraron preocupados sobre la posible influencia de la econom¨ªa norteamericana durante 1982, a pesar de que recordaron el impacto negativo que tuvo para el crecimiento econ¨®mico de sus pa¨ªses la apreciaci¨®n registrada por el d¨®lar a mediados del presente ejercicio. En general, fue compartida la afirmaci¨®n de que el crecimiento econ¨®mico en Estados Unidos ser¨¢ nulo al menos durante el primer semestre de 1982.

La primera sesi¨®n del encuentro de Euroforum cont¨® igualmente, entre otras, con las ponencias de Raimundo Ortega (sobre El impacto del d¨¦ficit p¨²blico en la pol¨ªtica monetaria), Juli¨¢n Garc¨ªa Vargas (sobre D¨¦ficit y deuda p¨²blica) y Pedro Garc¨ªa Ferrero, (sobre Las sociedades mediadoras del mercado del dinero, para las que pidi¨® mayor apertura de los mercados interbancario, de bonos del Tesoro y de certificados de dep¨®sito en el Banco de Espa?a, con el fin de permitir la comunicaci¨®n de unos con otros).